如何分析股票的基本面
基本面是股票长期投资价值的唯一决定因素，每一个价值投资者选择股票前必
须要做的
就是透彻地分析企业的基本面。
许多投资者没有系统的分析方法，
甚至仅仅凭某一短暂的
或
局部的利好因素就作出草率的买入决定。
投资者很容易受一些感性因素的影响而作出错误的
操作，
如听信其他投资者的言论，
或者生活中对某一消费品牌情有独钟，
就买入其股票等等。
怎样才能理
性地投资呢？建立系统是一个最好和最理性的方法。
下面从行业、
企业和宏观经
济三方面并具体结
合苏宁对基本面涉及的要素进行简单的分析。
一、行业层面的基本面因素
行业基本面因素十分重要，
有时比企业层面的基本面影响还大，
差的行业即便是龙头企
业也很
难获得好的长期回报。
行业的特性
行业的波动性是否很大，
是否有强周期性。
家电连锁业波动比较小，
超长期来说有很弱的周期性。
行业的市场空间
如果行业发展空间很大，则企业的成长性相对较好。
消费升级以及经济高速发展
使家电连锁业有广阔的市场空间，龙头企业将会高速成长。
行业生存环境
过度激烈的竞争必然会降低
企业的盈利能力，恶性竞争更会使所有企业陷入亏损泥潭。
家电连锁业经过前几年的激烈竞争后，
形
成了国美、
苏宁、
百思买三大巨头寡头竞争的
格局，五星、永乐被收购，大中、三联只能扮演陪太
子读书的角色。行业竞争趋于平缓，未
来进入持久战阶段。
回顾国内和欧美国家同行业发展的历史轨迹
以史为鉴，
历史总会给予我们启迪。
欧美国家行业的发展历史经常就是中国同行业的未
来，根
据国内外的历史，我们可以对行业未来的发展趋势作出预测。
家电连锁业正沿着美国相同的轨迹运行，如同美国经历过
BBY
、
CC
等几大寡头竞争
的格
局，
中国家电连锁也正经历着同样的时期。
BBY
苦练内功，慎对并购，
CC
则只注重外延扩
张，
偏好多
元化，最后
BBY
大获全胜。今天的国美与
CC
何其相像，而苏宁则是
BBY
第二，未
来苏
宁会是最后
胜利者吗？
是否存在并购或被并购的可能
并购的风险很大
作为苏宁的股东，我并不希望并购大中。
行业是否简单易懂
复杂的行业往往包含很多不确定性。
二、企业层面的基本面因素
企业作为个体如果没有竞争力，
即便处于很好的行业也是徒劳。
好
行业还要好企业。
我
1
们可以通过分析波特的五力竞争模型和企业经营情况、财务数据对企业基本面作出综合评
价。
五力包括顾客、供应商、竞争者、潜在新进入者、替代品五种基本竞争力量。
顾客即是买方的讨价还
价能力
行业处于买方市场，
则卖方要么通过差异化经营获得超额利润，
要么只能竟相打折降价
争取买
方。相反的话，产品供不应求，卖方很容易就获得超额利润。茅台是经典的例子。
家电连锁业处于买
方市场，但由于竞争对手的减少，竞争趋于理性。
供应商讨价还价的能力
与顾客相类似，
只是企业的角色由卖方转变成买方。
除非是卖方稀缺资源，
一般企业对
供应商
都处于强势地位。
家电连锁对家电厂商的强势地位是无容置疑的。
竞争者之间的竞争
这是五力中最重要的一个力量，
企业是否处于强有力的竞争地位是决定企业存亡的重要
因素。
苏宁规模虽然落后于国美，
但后台力量远超国美，
而百思买刚刚起步，
苏宁又占据先发
优势。
潜在新加入者的威胁
如果新进入者拥有新的生产能力和强大的资源，对行业将形成巨大威胁。
现
阶段家电连锁企业的已经形成的巨大规模和广阔的地域分布，
都对新加入者构成高门
槛，而且从发达
国家经验看，
家电连锁最后都形成极少数的几家巨头垄断市场，
如日本的小
岛电器、山田电机，美
国的
BBY
、
CC
。因此出现潜在新加入者的可能性较少。
