高瓴资本+张磊+价值
无比的专注和无比的耐心!
只有不断的创新才是真正的护城河!
最好的投资是不需要退出的投资!
1,我真正的投资哲学源于中国,我有三个哲学观,分别是:“守正用奇”、“弱水三千,但取一瓢”和“桃李不言,下自成蹊”。
“守正用奇”语出老子《道德经》的“以正治国,以奇用兵”;
“弱水三千,但取一瓢”引申自《论语》,看准了好的公司或业务模式就要下重注。
“桃李不言,下自成蹊”出自《史记》,只要做正确的事情,不用去到处宣传,好的企业家会找到我们。
2,“逻辑上的升维”和“决策上的降维”无疑是对真相的最好描述,只有在更少的、更重要的变量分析上持续做到最好,才是提高投资确定性与大概率的最简单、最朴素的方法。
3,最好的投资是不需要退出的投资,“骑驴找马”不是我们的投资方式,我更在乎一家企业有没有长期持续的增长潜力。
4,从投资者的角度来说,风险投资很多是需要退出的,而人才是永远不需要退出的投资。
5,我要找的是具有伟大格局观的坚定实践者。这个人怎么找到?有两种模式,一种模式是人海模式,到处参加各种会议,一个地方一个地方跑。
6,我们采用的是研究型模式,通过研究发现哪个是最好的商业模式,然后我们再寻找跟最好商业模式契合的最好创业者,我们再一起发展。
这种研究模式让我们对事物有了深刻理解。如果理解的结果可以通过二级市场实现,我们就买入股票长期持有,如果没有这样的公司,我们就寻找私人市场,如果没有私人市场,我们就自己孵化。
7,高瓴的本质是一家“投资于变化”的机构,资本市场永远在变,而只有深入的基础研究才能让你对变化有深度理解。
与高瓴契合的三种企业家精神
8,一个好的投资者要有强烈的质疑能力,一个好的管理者要有更强的亲和力和管理能力,这两个角色有很多不一样的地方。
9,投企业家很重要的几点:第一,非常具有学习型精神,而且能够打造学习型组织。第二,能够有强大的聚人能力。第三,有很强的对自己边界的认识。
10,与高瓴契合的企业家精神:
第一,“长期”。好的企业家精神是长期能延续自己的生命,超越自己的生命,能打造一个伟大的企业、组织,能超越自己。
第二,真正地能够实践价值投资。真正好的企业家精神,是非博弈性的企业家精神,是一个价值创造的企业家,每天要打造护城河,要深挖墙、广积粮、缓称王,桃李不言、下自成蹊,你不用到处讲你有多好。
第三,要有伟大的格局观。真正有格局观的企业家,对企业、员工、竞争对手,包括各个方面有很强的同理心,能够理解别人。
11,最大的危险在于,一天天把自己活在泡沫和象牙塔里。你越成功,你周围贫穷的朋友越少,一方面你要做公益,一方面你要保持联系,真正地观察寻找这些机会,才可以带动企业的发展。
12,我自己的特点是爱折腾,不满足现状,爱挑战自己。今天我们公司规模已经这么大了,但是我总在公司内部说二次创业,永远创业。
13,如果一个创业者跟我说,我做的每个决策都是正确的,那我一定回答他,你一定没有做过冒险的好决策,你这个人没有去冒应该冒的险,你太循规蹈矩了,其实不适合创业。
14,创业一定是要冒风险的,如果他觉得冒风险是有代价的,或者老有人在董事会看着他,他就不敢去冒风险。创业者最大的风险是不变,他不去冒风险实际上是股东在冒最大的风险。
15,全世界的人大幅度地低估了中国产业发展纵深和内需消费市场,其实很多时候是供给创造需求。
16,真正的企业家精神能够在消费升级中看到未被满足的消费者,能为三、四线城市人群提供更便宜、更好的服务,内需中的服务能够带领和引导下一代的消费。
护城河的本质
17,很多人对护城河这个概念的认识很僵硬,就是一定要做成垄断。实际上我不认为这是一个好的思维模式。
18,我经常开玩笑说,做就要做成一个大的,做大了就要做成一个永恒的,永恒不就垄断了嘛?但是我又加了一句:“早死早超生”。
什么叫早死早超生?自己要颠覆自己。换句话说,我对护城河的理解,实际上是一个动态的变化中的护城河。
19,长期创造最大价值的,并用最高效的方式和最低的成本创造最大价值的才是企业“护城河”的本质,如果你不能够创造长期价值,这个护城河就是纸老虎。
20,(创业者)要不断地重新去想,你的护城河在哪里,你每天早上起来多做一天的工作,是在增加你的护城河,还是在减少消耗你的护城河,每天都问自己这个问题,before you go to work, ask yourself。
21,简单地卖产品,如果提升附加值,就可能变成卖一种服务,如果再抓住关键机会可能变成一个平台,使卖产品和卖服务的人都可以用这个平台。
22,生意模式博大精深,在这个过程中,一个企业家能看清楚生意的本质是什么,他的理念和格局观就是不一样的。
警惕招各方面都No.1的人
23,强大的学习能力和对事物敏锐的洞察力,是一个人能力的“护城河”。
24,做时间的朋友,需要极强的自我约束力和发自内心的责任感。
25,在多数人都醉心于“即时满足”(instant gratification) 的世界,懂得“滞后满足”( delayed gratification)道理的人,早已先胜一筹。我把这称为选择延期享受成功。
26,成功也好,或者是短期取得了成绩也好,很容易产生成功惯性,很容易在自我实现的怪圈里。
27,我很警惕招那些各方面都No.1的人,这种人可能并不是真的很喜欢所做的事情,而只是因为想要成功的惯性在做事,这种思想的人其实走不远。
28,我在创建公司的时候,对我想招员工的特质说了三个词,好奇、独立与诚实。
29,对想干大事的,想有更高成就的人,除了这三点以外,还要很宽容,很能够欣赏别人,还要有很强的想象力,而且能释放自己的想象力,同时要有很好的身体。
30,我的领导风格受两方面影响:一是中国古代文化,尤其是老庄哲学;二是互联网思维、互联网精神。
从中国哲学的角度来讲,比较像是老子的“无为而治”。而从真正的组织行为学来讲,我相信的是互联网模式带来的一种颠覆,我称之为去中心化的管理模式。
像任正非所言,在前线打仗,应该是听到炮声的人去做决策,而不是听到炮声的人要打电话给连长、再打给营长、营长再打给团长再做决策。去中心化决策模式能大幅度地提升在前线的班长和战士的作战能力。
31,第二就是大幅度减少公司的层级。同时,精挑细选每一个员工。
这就是我的理念,“去中心化”加“消减层级”,争取让每一个人都能够战斗。
永远赌人类的智慧和企业家精神
32,我最佩服的人有两个,一个是巴菲特,一个是大卫斯文森。我最佩服巴菲特的首先是他的投资能力。另外我也十分佩服他是一个具有强烈同理心(做管理和做投资需要的性格特征不一样,做管理需要有较强的同理心,情商要高,通过别人的一举一动就要知道人家在想什么-对外经营信任,对内经营人才)的人。
我很喜欢这种有同理心的人,同理心能使他更好地去了解年轻人,了解和他不一样的人,了解管理层。说到大卫斯文森,我最佩服他的一点就是,他有非常强烈的道德感、责任感。可以这么说,他是我见过的把fiduciary duty(受托人职责)和intellectual honesty(理性诚实)结合得最好的一个人。这两个人永远都是是我的楷模,是我最佩服的人。
同理心对于投资,人生,甚至家庭、人际关系,都是一个非常好的品质。
33,我谈的价值投资是我的信念,一种能够给我一个心灵的安静、让我能非常舒服做投资的方式,我认为价值投资是我投资、工作、生活的方式。
34,大多数人往往重视回报,少数人管理风险,却极少有人关注成本,极少有人真正理解时间的价值。
回报会随着时间日益增多,成本会随着时间变本加厉,而风险会随着时间相对缓和。
35,超长期投资对出资人(LP)的要求很高,需要对投资人(GP)非常信任。我们选择的LP都是超长线资本,像大学捐赠基金、家族基金、养老金、主权基金,这些钱都是要传子传孙的。
高瓴只给这样的投资者管钱,这些人也真正理解我们的战略,大家之间有最少的隔阂。
只有你的资本是长期的,才有条件花时间和精力去思考什么才是具有长期前景的生意模式,什么样的企业值得持有30年以上。
36,全要素生产力的下降、老龄化到来、全球总负债又很高,实际上是转移成本越来越高,我们留给下一代的负债越来越高。
大家不用很悲观,历史长河中要永远相信,如果给你一块硬币赌的话,永远赌人类的智慧和企业家精神。
张磊相信他的价值投资更高一个层次。除了投资变化和长期的基础价值,他希望通过参与价值创造过程和深度研究来实现更高的价值。
1.长期主义:把时间和信念,投入能够长期产生价值的事情中,尽力学习最有效率的思维方式和行为标准,遵循第一性原理,永远探求真理。
这段话我是很有共鸣的。
这世界上,对每个人都公平的元素不多,时间算是一个,不管你是穷是富,每天就是24小时,每个小时就是60分钟,你怎么选择用你的时间,你自己有很大的自主选择权,也正是你一个个的选择,塑造了现在的你,也塑造着未来的你。
判断时间投入是否有价值的标准,就是看你当下的行为,是一种投资,还是一种消费,这个其实不难判断,你的内心知道所有的答案,比如说,你是选择去拿起一本好书读几页,还是拿起抖音刷半天,是选择继续去研究公司,还是在网上跟一些动机不明的人争得面红耳赤,哪个对于你的长期发展有帮助、是一种对自己能力的投资,这个事儿,其实你的内心很清楚。
2.长期主义的胜利,不仅关乎投资的结果,更关键的是在投资的旅途中发现创造价值的门径,与一群志同道合的人,与拥有伟大格局观的创业者,勠力同心,披荆斩棘,为社会、为他人创造最有益的价值。
这段话,间接讲了张磊对于投资这件事情的乐趣和意义的看法,心理学家麦克利兰把人的底层行为驱动力分为三种:成就、亲和、影响力动机,我猜想张磊是一个亲和动机和影响力动机都很高的人,因为他喜欢温暖的人际关系,也喜欢“为他人创造价值”。
张磊强调“与拥有伟大格局观的创业者同行”,这一点也就是芒格说的“和优秀的管理层为伍”,优秀会创造优异的经营结果,更重要的是,优秀会吸引优秀,投资人会越来越轻松,这是一个正向的循环。
但是,对于大多数投资人来说,很难近距离观察和接触企业家,所以我一直强调,普通投资者要多关注企业本身的质地,管理层更多是锦上添花的效果,并不一定能雪中送炭。
这一点也被很多企业证明过了,“马比骑师重要”,不是说管理层不重要,而是投资是一场“偷懒”的事情,能简单获取高收益的企业,肯定比需要苦哈哈才能获取高收益的企业,要更适于投资,如果对于前面一种公司,还有优秀、勤勉、正直的管理层加持,那自然最好了,但是如果一定要在平庸管理层+优秀质地企业,和优秀管理层+平庸质地企业之间选择,那我会选前者。
3.长期主义是一种价值观,流水不争先,争的是滔滔不绝。
这句“流水不争先,争的是滔滔不绝”,是这本书我最喜欢的,这句包含禅意的话,跟我的期望的生活是高度共鸣的。
现代的社会,尤其是一线城市,“争先恐后”的氛围特别浓厚,人人都害怕自己落后,这种恐惧感是如此强烈,以至于任何的落后,都会被转化成强烈的焦虑感,进而侵蚀着我们的健康。
但是,人活一生,我们的目的是什么?难道就是每天生活在压力和焦虑里,要忽略多少次身边的人、路边的风景,才能让我们反思一次人生的意义?更遑论能够跳出日常,以真正的行动,回到生活的本质去?
就算是“人生的意义在于精进”,我们经常忘了,人生是一场马拉松,不在于你跑的有多块,而在于不要停,也在于调整好呼吸,找到属于自己的、让自己舒服又对得起“良知”的节奏感,这样才能不在左右攀比中丢失了自我,同时,也能够更好地欣赏人生沿途的景色。
顺便说一句,我之所以爱跑步,就是觉得跑步和人生以及投资,有很多相似的地方,在跑步那半个小时或一个小时里,可以浓缩地感受到很多关于人生和投资的感悟。
4. 只要保持理性的好奇、诚实与独立,坚持做正和游戏,选择让你有幸福感的投资方式,就能够从更长期、更可持续的视角理解投资的意义。
这句话也是我非常认可的,而且要有一定的认知和经验,才能理解其中深意。
高瓴看中的价值观,是理性的好奇、诚实和独立,这几个点非常好地切到了投资的关键,投资人首先必须是好奇的,对于各种生意模式、对于历史、对于各种学科、甚至对于人生的意义,都要有想去了解的欲望,这种欲望要足够强烈,强烈到你闲下来的时候,第一反应是去通过阅读了解这个世界,在遇到不懂的事情时,有强烈的好奇心驱动你去“挖地三尺”。
独立也很重要,“市场并不能证明你是错的,只有当你是真的错了,你才是错了”,这句话有点拗口,但确是事实,好的投资人一定要有独立的观点,这种独立的观点是建立在好奇心之上的,是建立在详实的分析之上的,这种观点也一定不能因为别人说对而觉得愈发正确,更不能因为别人说错就马上倒戈,这种独立的分析和观点,是一个投资人在市场中的立身之本,所谓“身正气正、不惧流言”,就是一个优秀投资人的形象。
最后才是诚实,如果说,好奇是一个人的特质,与他人无关,独立是一个人特质的外显,“独立于他人和外界”才叫独立,那诚实就是最内显的部分,这一点我认为是这三点里最难的,人生最难的,莫过于诚实面对自己,看到自己的不足甚至丑恶,虽然“人无完人”这句话被每个人挂在嘴边,但当你的理性真正发现“你错了”的时候,你的内心能否诚实地承认,并且继续以炽热的心去探求更好的答案,就是判断一个投资人是否诚实的尺度。
当然,这一点的第二个难处,就在于没人知道你是真的诚实且“悔过”,还是只是嘴上标榜而已,不过最终,你的不诚实会反映到投资业绩上来。
这三个点要同时出现在一个人身上,我个人的感觉是真的很难,因为好奇要求一个人“活跃开放”,独立要求一个人“适度固执”,诚实则要求人“灵活变通”,三个特点的切入点很不一样,甚至有些矛盾,我想这也是投资难做的原因之一吧。
“选择让你有幸福感的投资方式”,这句话我是深有体会的,我开始工作,基本同期开始投资,到现在7年多,这7年来,我在投资上投入的时间其实并不多,因为我的投资方式在一旦搭建起了投资哲学和操作方式之后,剩下每年最大的“必修课”,其实就是把手上持有几家公司的年报和半年报拿出来分析一番,然后设定好买入价格,剩下的就是等待。
至于继续分析公司、扩展自己的能力圈,属于“选修课”范畴,边际效应不高,或者说不够立竿见影,但也给我带来了诸多乐趣。
投资给我带来了视野的开阔,也带来了心态上的稳固,因为我知道按照这样的方式,我的财富会以越来越快的速度增长,我有大量的时间投入工作、积累本金,也有时间去广博地阅读,丰富人生的立体感。
每天盯着看盘,偶尔担心融资爆仓的那种方式,一定会有大喜大悲,但是会有持续的幸福感吗?对于我来说,我认为是没有的。
5.每次危机出现,都为我们提供了一次难得的压力测试和投资复盘的机会,而最终是价值观决定了你将如何应对和自处。
我进入股市,那两年恰逢A股熊市,我入市的时候,印象中大盘是3000点左右,后来一路跌到的1849点,我全程都在里面,刚进去那两年,我买的是两支白酒股泸州老窖和贵州茅台,众所周知,那两年由于塑化剂风波未平,三公消费禁令又持续发酵,造成白酒股的熊市比大盘还要惨,泸州老窖我第一买入印象中是22块,后来一路跌到15块的样子,依然有30%左右的跌幅。
我觉得,我的投资体系在一开始就是经历了压力测试的,那时候我会心慌,但是如果按照1分是一点都不慌,10分是慌得睡不着来看的话,我的慌张最高峰时候,也就5分,也就是说,我从来没有慌到怀疑自己的体系,也真的印证了那句“价值投资就像信仰,如果你能信,在5分钟之内就会深信不疑,如果你不信,估计一辈子也很难转过来”。
后来,白酒股在15、开始腾飞至今,我的泸州老窖和贵州茅台,也都带来了十几倍甚至接近二十倍的收益,在前几年还只有两三倍收益的时候,我就更加坚定了自己的这套方法,是行之有效的,我真的找到了通过投资改变人生财富量级的道路。
所以在后来股市暴跌的时候,在银行股惨不忍睹的时候,在蓝筹股大熊市的时候,我都没有退缩过,该买买,该卖卖,判断失误是难免的,但是大方向对了,无非就是赚多赚少的问题。
“最终是价值观,决定了你将如何应对和自处”,这句话在我的投资体系里面是,“投资到最后,反映的是你是如何看待这个世界的,反映的是你的人生哲学”。
参考:高瓴资本张磊《价值》
参考:高瓴资本张磊语录
参考:《价值》
参考:高瓴资本张磊最经典的36句话