最近，有个亲戚在搞商业承兑汇票贴现业务。他主要做中介，负责寻找资金方来贴现，从而赚取介绍费。
我看了他们曾经签过的几份合作协议，主要有这么几个特点：
1、出票方和承兑方都是不知名企业。
2、拟出票总金额动辄几十亿。
3、票据期限通常为一年；年化贴现率高，一般要20多个点。
不过他们一班人谈得很热闹，一到贴现环节，要掏钱时，资金方就掉链子了，直接失联。所以，到现在为止，他签了好几次合同，但一单都没做成。
让人想不明白的是，资金方既然不想掏钱，那还签什么合同，然后玩失联，到底图什么？
包工头陈总给某空调制造企业建造厂房，应结算工程款总额850万元，按照合同的约定，空调制造企业应当在工程完工后6个月内支付工程款。现在结算工程款的日期已到，空调制造企业的副总告诉陈总：现在我们公司资金紧张，但是我们有一张一年期的900万元的电子商业承兑汇票，你可以先往我们公司打50万元现金，我们把这张承兑汇票给你。
陈总气坏了，你们拖欠我的850万元工程款不仅不付，还要我先付给你们50万元现金，天下哪有这样的道理啊！
这位副总告诉陈总：我们没拖欠你的工程款啊！
第一：工程完工后6个月内支付工程款，这是有合同约定的，我们并没有违约；
第二、我们给你的承兑汇票和现金一样，这是我们集团公司的统一规定，我也没办法！如果你有什么疑问，可以去咨询我们集团的法务部门，他们会给你解答的！
到此为止，陈总真是有苦说不出啊，对方的嘴脸真是无法用言语来形容！
要知道，这位副总所说的，他们公司的承兑汇票和现金一样，简直就是睁着眼睛说瞎话！陈总支付工人工资、购买原材料也能用商业承兑汇票支付吗？
在这种情况下，陈总急用钱怎么办？没有办法，只能低价将收到的商业承兑汇票贴现，可是商业承兑汇票的折价比例太大了，正常情况下，一张900万的商业承兑汇票能够换回850万的现金就算很不错了！
陈总和对方负责人说，你们公司承兑汇票的贴现率太高了，都达到15%了，你们这样搞，我这个工程白忙活了不说，还得亏钱啊，能不能帮个忙想想办法！
副总说，贴现率没那么高，我们集团有自己的财务公司，你如果急用钱的话，我给财务公司的领导打个电话，贴现率只要8%！
陈总该怎么办呢？
首先，既然现在对方提出以商业承兑汇票来结算工程款，那肯定是早都设计好了的，如果陈总不答应对方的要求，850万元的工程款想拿到手，很可能遥遥无期，这个工程的利润基本上会被利息费用耗尽，如果这家空调制造公司的资金情况恶化，后果更是不堪设想！
所以，不答应对方的要求，不是上策！
如果陈总答应甲方的要求，先给甲方50万元现金，拿到900万元的承兑汇票，会损失多少钱呢？
1、收入损失。
贴现率8%，陈总拿这张900万元的商业承兑汇票去贴现，可以拿到现金900×（1-8%）＝828万元，再减去陈总支付给空调制造公司的50万元，陈总实得828-50＝778万元，这就相当于甲方少支付了陈总850-778=72万元的工程款；
2、资金占用费损失。
按照上面的计算，这家空调制造企业占用了陈总778万元资金6个月，按照现在的一般民间借贷年利率18%计算，利息费用就是778×18%×6/12＝70.02万元；
综上所述，陈总合计损失了72+70.02=142.02万元。
商业承兑汇票，说白了，它就是一张装饰精美的欠条，所谓的到期兑付款项靠的是企业自身的信用！
从理论上说，商业承兑汇票可以在市场上流通，但是请注意，这是理论，实际上绝大部分的企业都不愿意接收商业承兑汇票，一方面是安全性很差，如果签发商业承兑汇票的企业倒闭了怎么办？我找谁去呢？另一方面是贴现成本非常高，像这家财务公司的贴现率8%已经算是很低的了，前一段时间听说，某大型房企的商业承兑汇票的贴现率已经达到了40%！这哪是贴现啊，简直就是腰斩！
老实说，对于建造厂房这种工程的合理利润是多少，我不了解，850万元的工程，能不能挣142.02万元，我不知道！如果有懂行的朋友，欢迎评论区留言，谢谢！
以商业承兑汇票支付款项，实际上就是一些大型企业集团的霸王条款，这些大型企业集团依托自己雄厚的实力，使得上游供应商不得不接受商业承兑汇票，强制压占上游企业的资金；而中小企业怎么办呢？没办法，只有受伤的份，因为你没有话语权！
再此强烈呼吁取消商业承兑汇票！
建筑公司的刘总干了某房企的工程，工程结算总价款550万元，该房企以600万元的商业承兑汇票与刘总的公司结算，建筑公司开具了600万元的增值税专用发票。截止到目前，这张600万元的商业承兑汇票已逾期45天了，仍未兑付，眼看着兑付无望，刘总按票面金额70%的价格把承兑汇票转手了。
我告诉刘总，贴现率30%，这个工程你可亏大了啊！
刘总说，其实也没亏多少，我这个工程的毛利在30%左右，550万元的工程总价，成本也就385万，房地产公司给我开了600万的承兑汇票，我按70%贴现，拿到了420万元，这样算下来，这个工程相当于白干，不赚也不赔！
我对刘总说，你忘了算回流资金和税金了吧！
刘总说，我把这一茬给忘了，如果算上回流资金，那是小亏了一点。
我对刘总说，平时让你多学学财税知识，你不听，这个业务根本不像你说的这么简单！
刘总说，你说来听听！
我告诉刘总，别的先不说，先说说虚开增值税发票的问题。
1、你的建筑公司为房地产公司提供的工程劳务是550万元；
2、建筑公司给房地产公司开具了600万元的9%的增值税专用发票；
3、房地产公司给建筑公司一张600万元的商业承兑汇票，建筑公司资金回流50万元到房地产公司。
按照发票管理办法的规定，有下列行为之一的，都属于虚开发票行为：
1、为他人、为自己开具与实际经营业务情况不符的发票；
2、让他人为自己开具与实际经营业务情况不符的发票；
3、介绍他人开具与实际经营业务情况不符的发票。
所以，建筑公司与房地产公司之间的行为，属于典型的虚开发票行为，存在被没收违法所得、罚款、甚至是被追究刑事责任的风险。
刘总说，你说的这个问题我知道，但是，这家房地产公司所有的施工方都是这样干的，不同意的话，根本进不了场，大家都是为了混口饭吃，没办法！
我告诉刘总，好吧，下面我来给你算算，这个工程，你公司具体亏了多少钱吧，是不是你说的“小亏”？
一、收入。
600万元的商业承兑汇票，贴现金额420万元，减去回流到房地产公司的50万元，实际到手金额420-50=370万元；
二、成本。
按你说的，成本385万元，假设你这385万元都取得了合法的企业所得税税前扣除凭据；
三、税金。
你的建筑公司是增值税一般纳税人，开具的600万元发票税率为9%，具体要交的税如下：
1、增值税。
一般纳税人增值税的计税办法是销项税额减去进项税额。
销项税额＝600/（1+9%）×9%＝49.54万元；
根据你公司会计的描述，该工程的进项构成比例为45%，假设全部取得了13%的增值税专用发票。
进项税额＝550×45%/（1+13%）×13%＝28.47万元；
应交增值税＝49.54-28.47=21.07万元；
2、附加税。
城市维护建设税、教育费附加和地方教育费附加都是以实际缴纳的增值税为计税依据的，税率分别为7%、3%和2%。
应交附加税合计＝21.07×（7%+3%+2%）＝2.53万元。
3、印花税。
建筑工程合同，印花税税率为0.03%，虽然你们之间的实际工程价款为550万元，但是你公司开了600万元的增值税专用发票，那么，印花税肯定要按600万元交。
应交印花税＝600×0.03%＝0.18万元；
4、企业所得税。
请注意：
收入要按开票金额600万元计算，收入＝600/（1+9%）＝550.46万元；
成本要以不含进项税额的金额计算，成本＝385-28.47=356.53万元；
税金要以不含增值税的金额计算，税金＝2.53+0.18=2.71万元；
应纳税所得额＝550.46-356.53-2.71=191.22万元；
不考虑其他因素，应交企业所得税＝191.22×25%＝47.81万元；
合计应交税金＝21.07+2.53+0.18+47.81=71.59万元。
通过上述计算，你贴现到手的金额420万元，减去回流到房地产公司的50万元，再减去税金，实得420-50-71.59=298.41万元，成本385万元，亏了385-298.41=86.59万元，仅仅550万元的工程，就亏了80多万元，还算是“小亏”吗？
刘总说，我只知道亏钱了，没想到亏这么多！
不过，事已至此，也只能这样了，这家房地产公司已经出现了大量的商业承兑汇票到期兑付的情况，你要知道，它们是上市公司，不到万不得已，不可能出现逾期情况的，现在我还能以30%的贴现率转手出去，再等下去，他们公司的资金情况如果进一步恶化的话，说不定我们这些小建筑公司都要血本无归呢！
我对刘总说，你说的对，能及时止损也是好的！
信达期货5月26日【金融期货&金融期权】日报#期货#
国债期货部分
市场消息面
（1）【社融增速大幅下滑】4月末社会融资规模存量为296.16万亿元，同比增长11.7%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为180.79万亿元，同比增长12.7%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.25万亿元，同比下降7%；委托贷款余额为11.02万亿元，同比下降2.5%；信托贷款余额为5.87万亿元，同比下降21%；未贴现的银行承兑汇票余额为3.61万亿元，同比增长5.9%；企业债券余额为28.39万亿元，同比增长8.9%；政府债券余额为47.08万亿元，同比增长18.8%；非金融企业境内股票余额为8.58万亿元，同比增长14.2%。
（2）【M2同比增速不及预期】4月末，广义货币(M2)余额226.21万亿元,同比增长8.1%，增速分别比上月末和上年同期低1.3个和3个百分点；狭义货币(M1)余额60.54万亿元,同比增长6.2%，增速比上月末低0.9个百分点，比上年同期高0.7个百分点；流通中货币(M0)余额8.58万亿元,同比增长5.3%。当月净回笼现金740亿元。
宏观数据公布情况
（1）【第七次人口普查，我国人口老龄化加剧】从人口结构看，近间，中国已跨过了第一个快速人口老龄化期，我们很快还需应对一个更快速的人口老龄化期。，大陆地区60岁及以上的老年人口总量为2.64亿人，已占到总人口的18.7％。自2000年步入老龄化社会以来的间，老年人口比例增长了8.4个百分点，其中，从“六人普”到第七次全国人口普查的间升高了5.4个百分点，后一个明显超过前一个，这主要与20世纪50年代第一次出生高峰所形成的人口队列相继进入老年期紧密相关。
（2）【4月份CPI和PPI环比分化严重】4月份，国内消费需求继续恢复，物价运行总体平稳。从环比看，CPI下降0.3%，降幅比上月收窄0.2个百分点。其中，食品价格下降2.4%，降幅收窄1.2个百分点，影响CPI下降约0.45个百分点。4月份，国内工业生产稳定恢复，铁矿石、有色金属等国际大宗商品价格上行，生产领域价格继续上涨。从环比看，PPI上涨0.9%，涨幅比上月回落0.7个百分点。其中，生产资料价格上涨1.2%，涨幅回落0.8个百分点；生活资料价格上涨0.1%，回落0.1个百分点。PPI环比涨幅回落主要受石油和有色金属行业价格涨幅回落影响。
基本观点
从全球来看，上周美国期国债收益率回调至1.63%，中美利差维持在1.5%左右波动，从五一以来经历大宗商品大起大落之后，全球股市出现反转，股市相对商品由弱转强，纳斯达克指数在周四和周五的涨幅反超道琼斯指数，甚至外围发达经济体股票指数的持续创新高带动了我国A股3大指数的大幅反弹。
国内来看，国内大宗商品价格跟随国际大宗商品价格非理性上涨，全球货币宽松预期愈发凸显，而在大宗商品上涨去也匆匆的情况下，我国期国债收益率下降60BP至3.14%，伴随着我国人口第七次普查数据的公布，我国出生人口仅仅比死亡人口多200万人，65岁以上人口占比达到13%以上，意味着我国长期经济增速将持续放缓并且向世界平均GDP增速3%的水平不断回归，致使期国债收益率持续下降，利率下行带动股指贴现率的下行，上证50和沪深300大幅反攻。
从目前来看，大宗商品价格波动成为我国期国债利率的扰动项，而受到二季度经济环比增速见顶和海外对中国出口依赖程度缓慢下降，利率下行乃是大势所趋，我们应当时刻关注大宗商品与股市价格的变化短期对利率进行的冲击。因此，我们建议国债期货多头可以适当减仓。
研究员：信达期货
吕洁（执业编号：Z0002739）
陈艺鑫（执业编号:F3082526）
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