华泰通胀预期推高美债收益率对权益市场的影响
近期美债长端收益率明显上行，美债利率曲线陡峭化趋势明显，但这次并非“缩减恐慌”的重演，通胀预期或是当前美债长端收益率上行的核心驱动力。与“缩减恐慌”（taper tantrum）不同，当前长端利率快速上行更多是反映了市场的通胀预期，并非对美联储政策收缩的定价。“缩减恐慌”之下，美国债市隐含通胀预期并没有太大变化，而此次长端利率快速上行伴随着市场通胀预期的升温。历史上长端利率快速上行伴随着通胀预期升温还发生在10月-2月以及10月-1月。此次通胀预期的升温一方面来自疫情后全球需求回升，另一方面美国新一轮财政刺激计划即将落地，强化市场对美国经济恢复的信心。
当前美债收益率上行对权益市场影响不必太过悲观，但对市场风格的影响不容忽视，特别是利率上行对高估值板块的压制，以及通胀预期下顺周期板块的相对基本面明显提升。从历史相似阶段大类资产表现来看，尽管短期市场或加大波动，但后续市场将逐步企稳回升。从.10-.3和.10-.1通胀预期驱动美债利率上行阶段大类资产表现：1）美股、新兴市场股票短期波动加大，但后续在再通胀阶段基本面推动市场企稳回升；2）大宗商品表现也相对不弱，特别是.10-.3需求扩张背景下大宗商品呈现明显上行态势；3）黄金在美债收益率上行阶段受到的负面影响更大。
从基本面、宏观流动性和微观资金面角度来看，此前极致的估值分化或出现逆转，但部分高估值板块基本面并未证伪，风格逆转过程会有所波折。1）基本面角度：业绩百花齐放，高增长不稀缺。全球经济大概率共振恢复，各大行业业绩开始同步回升，部分高估值板块的相对基本面优势或并不显著。2）宏观流动性角度：中期宏观流动性由松趋紧确定性较高，在此背景下，高估值板块或存在一定的调整压力，低估值板块安全边际凸显。3）微观资金面角度过去两年新发基金位代表的增量资金和市场风格的正反馈或存在逆转为负反馈的风险。市场风格的拐点或以保险、私募和外资等绝对收益机构为主导，而右侧交易属性的公募基金或是跟随者。
短期关注两会期间政策窗口，央行政策的核心因素仍是经济增长和防风险的微妙平衡。过去几个月央行流动性管理呈现胡萝卜加大棒的特征。前期央行超预期宽松或与信用风险相关，而后超预期收紧或与市场加杠杆行为相关。两会期间将是观察政策拐点的重要时间节点，特别是央行公开市场操作和两会前后金融监管部门对外发声透露的政策取向。总体而言，我们货币政策由松趋紧的方向确定性较高，而收紧的力度多大仍有待持续观察。
中长期视角来看，市场仍呈现结构型行情，向上空间有限，向下调整幅度同 样有限，指数将呈现区间波动趋势。“经济企稳回升，流动性由松趋紧”的 宏观组合预期之下，一方面市场估值在流动性趋紧背景下存在一定压力，另 一方面上市公司业绩仍有经济回升的支撑。
行业配置：“低估值、顺周期涨价、地产竣工链、困境反转”。1）低估值： 值银行、保险等：估值修复叠加受益于利率曲线陡峭化；2）顺周期涨价： 化工、有色、造纸等。在需求扩张的背景下，产能利用率维持高位，过去几 年资本开支不足，短时间内产能扩张不足；3）地产竣工链：家具、消费建 材等。中美地产竣工高景气延续；4）困境反转：航空、机场、酒店、旅游 等。行业最坏的阶段已经过去。
老婆之前买了10万股票，从一月份到8月份亏了快9000，我了解后夺回股票操作权，经过3个月努力还差100左右就回本了[害羞]还有两个月的时间，在年末争取获得正10%的收益。
由于我的高频操作（每天1-2次），我将股票账户由广发转到华泰，万三到万一点，佣金也少了不少。每月省个一两百块钱还是不错的。买指数基金免5，以前广发有点坑。
目前持有做多的是平安和中丐互联指数。
年末看好快递，家居，上周五美的收了一波。
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6月18日研报精选
1、大基金二期（长川科技、中芯国际、纳思达）：①今日，半导体芯片股上演涨停潮，华泰证券黄乐平认为大基金一期在成立，开启了新一轮中国半导体投资加速进程，看好大基金二期有望接力助燃中国半导体产业投资热潮；②在下一个，黄乐平认为半导体2030第一个投资主线是半导体国产化，全球半导体行业的生产中心未来会走向全球分散布局，避免“卡脖子”问题是未来中国半导体行业重要发展路线；③第二个投资主线便是后摩尔时代技术，随着我国半导体国产化全面提速，后摩尔时代技术可能成为支撑Ai、云计算、自动驾驶等半导体行业持续发展的动力，包括封测环节价值量提升、汽车芯片有望领先、晶圆代工本土需求广阔三方面，黄乐平认为这家是我国半导体产业并驾齐驱甚至实现换道超车的机会；④风险因素：新技术渗透不及预期、自主可控推进不及预期、宏观经济下行。
2、联创光电：①公司有多个业务板块，但未来核心成长看点在于激光泵浦源产品放量以及高温超导业务实现产业化，东北证券王凤华预计公司进入高成长周期；②公司旗下的中久激光已完成140W军品级泵浦源产品定型，目前实现了小批量试产与2000套军品泵浦源订单任务交付；③公司的高温超导材料技术领先世界3-5年，今年该全面进入产业化阶段，已与南山铝业集团、中铝等签署合作协议，有望实现30台以上销售；④风险提示：超导产业化不及预期、LED市场竞争加剧、军品周期波动等。
3、疾病检测：自身免疫疾病发病率高、危害大，被WHO列为威胁人类健康的第三大杀手，其中自身抗体检测是自免疾病确诊的必要手段，未来国内市场成长潜力大。目前全球自免检测市场超过30亿美元，而国内仅13亿人民币，据安信测算，未来国内市场规模将超千亿。
4、锂矿：中信证券指出，在中澳关系紧张背景下，非洲锂矿将成为下一轮锂产能扩张的主赛场，非洲的资源储量、投资环境、环保限制都具有优势。以来赣锋锂业、盛新锂能、天宜锂业、中矿资源等公司在非洲的锂矿布局加速，签订了多份包销协议，并开展了更深层次的股权合作。
5、尿素：尿素需求三重共振，农业需求、工业需求持续增长，受益于下半年印度补库存需求，出口量也有望提升。供给端，国内从8000万吨缩至目前的7000万吨，行业开工率维持高位，国际上新增尿素产能也在放缓，供给格局优化。
6、半导体设备（北方华创、中微公司、芯源微）：①全球晶圆厂的扩产浪潮推动半导体设备的需求，根据SEMI预计，半导体设备市场规模将继续增长15.5%至822亿美元，市场规模有望继续创历史新高；②中国本土代工厂主要聚焦成熟制程，受益于物联网、智能家居带动，成熟制程需求增长超预期，目前产能严重不足，国内晶圆代工厂扩产开始提速；③华泰证券黄乐平认为，随着晶圆厂扩产，国产设备、材料在成熟工艺应用瓶颈有望在2025年逐步破除，并且中国半导体设备的自给率仅为10%，这将成为未来驱动设备厂商成长的最重要动力之一；④黄乐平看好国内半导体设备领军企业北方华创，中银证券杨绍辉看好刻蚀设备龙头中微公司，开源证券刘翔则看好国内涂胶显影设备龙头芯源微；⑤风险提示：晶圆厂扩产不及预期等。
7、江航装备：①年初至今，各大主机厂陆续收到军方大比例（30%-50%）预付款，如航发动力117亿元和中航沈飞500亿元等，银河军工团队认为此次金额巨大，凸显了部分装备需求的紧迫性，预付款向上游的传导也将显著改善供应链资金流状况，利好整个产业链；②国信证券花超看好公司是国内唯一航空氧气系统供应商，基本垄断军机氧气系统，产品配套所有军机，必然受益装备放量叠加价值量提升双重驱动；③公司特种制冷业务拓展快速，产品已为空军、陆军、海军、火箭军等各军种配套，花超看好该业务未来三年有望在坦克、船舶等领域快速增长，高附加值的全寿命维修保障业务是公司新的增长点；④花超预计公司-归母净利润分别为2.89/4.21/5.78亿元，同比增长49.3%/45.4%/37.3%，对应PE分别为36.8/25.3/18.5倍，给予公司合理估值42-45元，对应40-45倍PE；⑤风险提示：军品业务放量不及预期等。
