投研家：
【有色新材料】铜行业：传统+新兴领域需求共振，打开成长空间
供应：近期，美国矿业巨头Freeport-McMoRan位于印尼的铜矿Grasberg于上周末因恶劣天气而停产，恢复生产时间尚不确定，对短期内铜矿供应带来干扰；受到资本开支、铜矿品位下降等因素影响，长期看，铜精矿难有增量，预计-2025年全球新增铜精矿产量分别为135万吨、88万吨、43万吨、28万吨
需求：消费复苏大趋势下，传统领域受到国家相关部门大力支持，出台配套政策；“十四五”期间，国家电 网计划投入3500亿美元(约合2.23万亿元)，推进电网转型升级；新兴领域如新能源、光伏等领域保持高增速发展，为铜需求带来可观增量，预计2025年铜需求在新兴领域占比近20%
整体来看，未来铜供应偏紧，供需缺口加大，对铜价形成强有力支撑；关注近期库存与下游开工表现，整体印证需求在逐步恢复中，持续到“两会”前，预期维持稳增长态势
重点推荐：紫金矿业，铜陵有色，江西铜业，洛阳钼业等
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铜陵有色(SZ000630) 紫金矿业(02899) 洛阳钼业(03993)
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我在你后排：
锡业股份(SZ000960) 江西铜业(SH600362) 放开后经济进入正轨，叠加发了这么多的货币，通胀起来不可避免的，还是资源类的更有机会。其他，信创概念实在太大，消费预期打太高，医药已经大牛过了，新能源同样大牛过，房地产看看出生人口，看不到很光明的未来。市场看涨，毕竟这么多货币，总有地方要去，哪怕不进股市，进了实体经济，上市公司数据就会很好看的。
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【市场行情】
昨日北交所早盘震荡下跌，午后盘面窄幅震荡；新股方面情绪依旧较高，N舜宇(831906)大涨近50%；指数方面，北证50昨日跌0.81%。截至午后收盘共47只股票收涨，106只股票收跌，173只股票共成交7.74亿元。涨幅排行方面，N舜宇(831906)涨49.36%居于榜首，秋乐种业(831087)涨5.04%次之。 成交额方面，舜宇精工成交1.24亿元居于榜首，一致魔芋(839273)成交6602万元次之。
【新三板市场行情】
2月22日，新三板市场总成交额2.15亿元(前一交易日2.09亿元)，成交股票家数671家(前值659家)。其中，创新层成交1.54亿元(前一交易日1.74亿元)，基础层成交6150万元(前一交易日3515万元)，做市转让成交8145万元(前一交易日8263万元)。此外，新三板盘后大宗交易共成交7903万元。
成交活跃度来看，换手率排名前五的分别是宏银信息（870386）、俊芮股份（838978）、宇虹颜料（831270）、航天华世（836964）、高衡力（430665）
指数方面，2月22日，新三板做市指数跌0.14%，报收1275.79点。板块方面，三板研发指数领涨，涨幅为0.2%，三板消费指数领跌，跌幅为2.1%。
【北交所IPO与打新】
峆一药业今日上市
2月21日，峆一药业（430478）宣布将于2月23日在北交所上市，同日从新三板摘牌。
资料显示，峆一药业发行价为12.62元/股，发行市盈率为16倍，发行股票数量为880万股，募集资金总额为3.6亿元。募资将用于年产198吨普仑司特 无水物等十二种医药中间体项目（二期）。
峆一药业是一家专业从事高级医药中间体、原料药及相关产品的研发、生产与销售的高新技术企业。-，公司营业收入分别为1.5亿元、2.02亿元、2.09亿元；归母净利分别为3210.79万元、5315.44万元、3332.16万元。
凯大催化今日开启申购 发行价格为6.26元/股
2月20日，凯大催化（830974）北交所IPO战投名单出炉，引入嘉兴谦吉投资有限公司 、江西铜业（北京）国际投资有限公司、大成基金管理有限公司以及杭州兼济投资管理有限公司等4家战投共拟认购200万股。
凯大催化发行价格为6.26元/股，发行市盈率为16.89倍，本次发行网上申购时间为 2月23日（T 日）的 9:15-11:30，13:00-15:00，发行代码为“889974”。
凯大催化成立于3月，公司专业从事贵金属催化材料的研发、生产和销售，以及贵金属催化材料加工服务。-，公司营业收入分别为20.36亿元、22.74亿元、17.11亿元，归母净利分别为5419.85万元、7180.75万元、6223.44万元。
润普食品北交所IPO打新冻资485.02亿元 获配比例0.33%
2月20日，润普食品（836422）北交所IPO发行结果出炉，10.54万户投资者打新，有效申购数量57.06亿股，冻结资金约485.02亿元，申购倍数300.32倍，获配比例为0.33%。
在已完成缴款的战略配售环节，润普食品引入连云港市乡村产业投资基金合伙企业（有限合伙） 、上海艾方资产管理有限公司、上海艾方资产管理有限公司以及北京青波鸣私募基金管理有限公司等4家战投。本次发行战略配售股份合计 400万股，占本次发行规模的 20.00%（不含超额配售部分股票数量），发行价格为 8.50 元/股，战略配售募集资金金额合计 3400万元。
润普食品成立于11月，公司是一家深耕食品添加剂领域多年的高新技术企业，专业从事食品添加剂的研发、生产和销售。-，公司营业收入分别为3.72亿元、4.09亿元、5.33亿元，归母净利分别为1481.16万元、2680.11万元、4319.67万元。
花溪科技：北交所发行底价由7.5元调整为2.49元/股
2月22日消息，创新层企业花溪科技(872895)发布公告，公司第二届董事会第二十二次会议、第二届监事会第十七次会议审议通过了《关于公司调整申请公开发行股票并在北京证券交易所上市发行底价的议案》。
根据证券市场的情况和维护股价稳定的需要，结合公司实际经营发展情况，公司拟对本次申请向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市具体方案进行第二次调整。本次发行底价将由7.50元/股调整为2.49元/股。
花溪科技成立于3月，公司专业从事系列打捆机械、玉米籽粒收获割台、青贮圆捆加工机组等农业机械的研究开发、生产销售和应用服务,以及为客户提供OEM产品生产加工服务。
【晚间重要公告】
科润智控 ：归母净利同比增长31.96%
2月22日消息，科润智控（834062 ）发布了年度业绩快报，公司公司实现营业收入8.69亿元，同比增长33.48%； 归母净利5702.57万元，同比增长31.96%；扣非净利4815.55万元，同比增长33.21%，基本每股收益为0.36元，较上年同期增长16.13%。
公司表示，业绩变动的原因是：1）报告期内，公司持续优化生产经营，大力推进产品研发和创新，抓住“双碳”政策以及“能效”提升产生的市场需求旺盛的有利时机，生产和销售均呈稳定增长；2）上年同期，受铜价格持续、剧烈上升影响，公司期货交易产生投资损失 550.26 万元，本期无。
公司主营从事变压器、高低压成套开关设备、智能集成设备等输配电核心设备的研发、制造和销售。
旭杰科技 ：归母净利同比由盈转亏
2月22日消息，旭杰科技（836149）发布了年度业绩预告，公司预计实现归母净利亏损2000万元~2600万元，同比由盈转亏。
公司表示，业绩变动的原因是：1、疫情反复加之房地产行业下行因素的影响，营业收入、毛利减少。2、控股子公司 PC 构件工厂苏州杰通和常州杰通连续亏损，预计未来能否产生足够的应纳税所得额存在不确定性，根据谨慎性原则，公司对可抵扣亏损等可抵扣暂时性差异暂不确认递延所得税资产，冲回账面已确认的递延所得税资产。3、受国内外宏观环境影响，部分客户面临业务、资金等多方面的经营压力。公司对应收账款余额进行综合分析，充分考虑谨慎性，对出现较大经营风险客户以及部分已诉讼客户的应收账款采用单项计提坏账准备、合同资产同比例计提资产减值损失，对公司业绩产生较大影响。
公司主营从事装配式建筑及部品的设计、生产制造、销售、施工安装以及工程总包一体化服务,致力于为客户提供装配式建筑全产业链服务。
方大新材 ：归母净利同比增长15.61%
2月22日消息，方大新材（838163）发布了年度业绩快报，公司公司实现营业收入3.84亿元，同比增长5.95%； 归母净利4197.15万元，同比增长15.61%；扣非净利4004.61万元，同比增长19.54%，基本每股收益为0.33元，较上年同期增长13.97%。
公司表示，业绩变动的原因是：报告期内，随着市场需求增长及公司产能的充分释放，公司努力克服新冠疫情带来的不利影响，迎难而上，使公司业绩保持了稳定增长。
公司主营物流快递包装的生产、销售以及胶黏材料研发。
驰诚股份：归母净利同比下降7.92%
2月22日消息，驰诚股份（834407）发布了年度业绩快报，公司公司实现营业收入1.79亿元，同比增长19.86%； 归母净利2721.63万元，同比下降7.92%；扣非净利2210.34万元，同比下降6.21%，基本每股收益为0.5元，较上年同期下降7.92%。
公司表示，业绩变动的原因是：公司虽然在积极应对疫情方面，因势利导优化产品结构，抓住了部分市场机遇、及时调整了市场拓展方向，但因产品结构优化后毛利率相对较低的民用产品销量增幅相对较高，导致整体毛利率有所下降；另一方面，因增值税缓缴政策，报告期内未收到退税款，致使公司净利润增幅不及预期。
公司主营气体环境安全监测产品的研发、生产和销售。
新芝生物 ：归母净利同比下降17.01%
2月22日消息，新芝生物 （430685）发布了年度业绩快报，公司公司实现营业收入1.91亿元，同比增长13.54%； 归母净利4017.71万元，同比下降17.01%；扣非净利3784.27万元，同比下降14.4%，基本每股收益为0.56元，较上年同期下降23.29%。
公司表示，业绩变动的原因是：（1）新冠疫情反复，影响公司的正常生产经营，营业收入增长未达预期。（2）公司实现销售收入的产品结构发生变化，导致综合毛利率同比有所下降。（3）基于谨慎性原则，对于与疫情相关的产品（主要为核酸提取仪）计提跌价准备，导致本期资产减值损失较上年同期增加较多。（4）公司研发投入增加及向不特定合格投资者公开发行股票，期间费用有所增加。
公司主营生物科学仪器及试剂的研发、生产与销售。
五新隧装 ：归母净利同比下降21.39%
犀牛之星讯，2月22日消息，五新隧装（835174）发布了年度业绩快报，公司公司实现营业收入5.41亿元，同比下降21.63%； 归母净利7768.24万元，同比下降21.39%；扣非净利7099.96万元，同比下降20.95%，基本每股收益为0.86元，较上年同期下降29.51%。
公司表示，业绩变动的原因是：报告期，因国内工程机械行业处于下行调整期，叠加疫情反复、工程有效开工率不足，导致公司营业收入同比下降，进而导致归属于公司股东的净利润、归属于公司股东的扣除非经常性损益的净利润、基本每股收益同比下降。
犀牛之星APP显示，公司主营隧道施工智能装备的研发、生产、销售及租赁业务。
同享科技 ：归母净利同比下降7%
2月22日消息，同享科技（839167）发布了年度业绩快报，公司公司实现营业收入12.47亿元，同比增长55.37%； 归母净利5019.86万元，同比下降7%；扣非净利4604.97万元，同比下降4.14%，基本每股收益为0.48元，较上年同期下降7.69%。
公司表示，业绩变动的原因是：1、报告期内，由于公司新增客户带来产品出货量增加以及受 年上半年原材料价格上涨的影响，导致公司 年营业收入较上年同期有所增长。2、报告期内，光伏焊带技术逐步由 MBB 焊带向 SMBB 焊带演变，MBB 焊带受到技术更新影响加工费略有下降，而报告期内 MBB 焊带销售占比仍然较高，导致公司整体利润率有所下降；同时由于疫情影响导致的物流、人工成本增加，以及公司为应对产品更新迭代带来的不利影响，不断加大对新产品的研发投入力度，由此导致公司 年度净利润及扣除非经常性损益后的净利润较上年同期有所下降。
公司主营高性能光伏焊带产品的研发、生产和销售。
威贸电子 ：归母净利同比增长1.38%
2月22日消息，威贸电子（833346）发布了年度业绩快报，公司公司实现营业收入2.04亿元，同比下降7.96%； 归母净利3477.8万元，同比增长1.38%；扣非净利2656.59万元，同比下降20.17%，基本每股收益为0.46元，较上年同期下降23.33%。
公司表示，业绩变动的原因是：1、公司的生产和订单交付受到疫情影响较显著，同时因疫情、国际政治形势及经济环境等多方因素的影响，公司部分国内客户的需求出现一定程度下降。2.人工成本和制造费用上升，导致产品成本上升毛利率下降，同时受新冠疫情和国际政治形势影响，营业收入同比下降。
公司主营电子线束组件、注塑集成件的研发、生产和销售。
长虹能源 ：归母净利同比下降47.62%
2月22日消息，长虹能源（836239）发布了年度业绩快报，公司公司实现营业收入32.06亿元，同比增长4.37%； 归母净利1.32万元，同比下降47.62%；扣非净利1.18万元，同比下降51.97%，基本每股收益为1.02元，较上年同期下降68.03%。
公司表示，业绩变动的原因是：报告期内，受疫情、欧美高通胀等外部因素影响，公司高倍率锂离子电池下游需求下降，收入未达预期；叠加 年主要原材料价格大幅上涨，其中碳酸锂从年初的约 30 万元/吨一路上涨至 55 万元/吨以上及 年锂电产能增加没有得到有效释放导致固定资产折旧等刚性费用增加，对锂电毛利率形成较大影响，导致公司 年度净利润下降幅度较大。
公司主营碱锰环保电池、锂电池的研发、生产及销售业务。
恒拓开源 ：归母净利同比下降60.31%～66.92%
2月22日消息，恒拓开源 （834415）发布了年度业绩预告，公司预计实现归母净利750万元~900万元，同比下降60.31%～66.92%。
公司表示，业绩变动的原因是：1） 年公司执行了两项高毛利、非核心、非重复性的系统集成及其服务类项目，并在当年完工验收确认收入（包括机载娱乐系统项目、机场无线专网室内覆盖服务项目，两个项目在 年确认毛利 681.41 万元）。此类项目受宏观环境、行业环境、客户方的资金情况及建设计划等因素影响，其重复性及持续性可控度较小， 年公司未能取得同类项目。2） 年期间，因各地疫情政策、客户现场防控的影响，多个项目人员无法如期进场，导致公司部分系统集成及服务项目的签署、交付、验收延迟至下一年度，其中， 年底相关业务的 backlog（即本年末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务）相比 年增加约 800 万元。
公司主营为航空业、制造业、政府等大型客户提供软件开源化技术开发、技术咨询服务等。
云创数据 :获得一项发明专利证书
2月22日消息，云创数据（835305）发布公告，公司于近日收到国家知识产权局颁发的《发明专利证书》1 项，具体情况如下：
发明名称：基于结构光及梯度分析的类镜面缺陷检测方法及装置
专利号：ZL11432330.9
专利权人：南京云创大数据科技股份有限公司
授权公告日： 年 2 月 14 日
公司称，上述专利技术的获取增强了公司在尖端工业智能领域的核心竞争力，强化了公司在机器视觉方向上的技术壁垒与优势，为公司在尖端工业智能领域的持续发展提供了核心能力保障。
【宏观要闻】
上交所：2月25日开展全面实行股票发行注册制改革市场摸底测试
上交所发布通知，为确保全面实行股票发行注册制改革技术准备工作顺利推进，上交所联合中国证券登记结算有限责任公司上海分公司、中国证券金融股份有限公司组织开展全面注册制改革摸底测试，本次测试定于2月25日（周六）13:15-15:30，通过模拟沪市股票及存托凭证交易、非交易等业务的委托申报、成交回报、行情接收、清算交收和投资者适当性管理、转融通等业务处理过程，检验市场参与各方技术系统的正确性。
香港将调整首次置业印花税
香港特区政府财政司司长陈茂波表示，去年购置住宅物业人士当中，超过九成属首次置业，考虑到买卖或转让住宅及非住宅物业须缴付的从价印花税（第二标准税率）的税阶，自都未有调整，决定对此作出调整，主要目的是减轻一般家庭首次置业的负担，特别是中小单位，但1000万元以上的从价印花税维持不变。有关调整将按今日在宪报刊发的《公共收入保障令》即日生效，预计这项措施将会令3.7万名买家受惠，政府每年因而少收约19亿元。
【机构观点】
中信证券：受益今年海风装机高增速推动 海缆供需结构有望迎来明显改善
中信证券研报称，在深远海化趋势下，海缆是具备单位价值量提升属性的稀缺抗通缩赛道。受益今年海风装机高增速推动，海缆供需结构有望迎来明显改善。判断一线企业将凭借深厚优势充分受益行业量增，而二线企业则有望中标外溢项目获得高业绩弹性，同时高压用线缆材料也有望迎来国产化加速进程。N峆一(BJ430478)凯大催化(NQ830974)润普食品(NQ836422)
梦回：
煤飞色舞正在持续，这几天动的有宏达股份(SH600331) ，今天尾盘动的西藏珠峰。一直走趋势的是紫金矿业，江西铜业等。煤炭更不用说。今天逻辑顺延的概念是光伏电站的芯能科技走得也不错，赣能股份下午也玩秒拉了
而今天随着汉王科技的跌停，意味着人工智能板块第一波正式谢幕
去年底以来房地产托底政策利多已经消化得差不多了。现在进入通胀的市场逻辑
在全球产业链生构中，脱钩将成为常态，脱钩中成本上升本来也会推动通胀。同时美元对商品的贬值也会推动通胀。何况通胀有利于洗债
通胀将重估一切，而注册制的到来，本质的变化是：炒作将更加严格的收敛于业绩增长，优质个股的沿着利润释放的节拍走趋势，将是末来的最大趋势
根据市场的变化，炒作风格和套利生态也会极大的改变，谁能适应新的风格，谁将是明天的王者
资源型企业，刚需类固定现金流的资产是光伏电站走出来的是芯能科技，没有走出来的亿利洁能也是有预期差的，隆基绿能(SH601012) 是光伏里走出来的光伏全产业链领头人
通胀的逻辑演绎下，包括奥联电子的倒下，意味着资金偏好会向低PE大蓝筹靠拢，末来的风格，重点还是对公司的研究，关注盈利的增长。末来是个资产配直的时代
今天短炒的逻辑，毫米波雷达延续到激光雷达，炬光科技(SH688167) 这个可能是机构偏好他的技术因素
心心相印o：
云南铜业(SZ000878)江西铜业(SH600362)龙磁科技(SZ300835)
铜矿资源丰富，集中于环太平洋带
全球铜矿资源丰富，近几年铜矿储量增速放缓。据USGS数据显示，世界铜矿储量为8.8亿吨，同比增长1.1%。 主要分布在南美洲和北美洲，合计占比超40%。按国别划分，智利、澳大利亚、秘鲁的铜储量分别为2亿吨、9300万吨和 7700万吨，分别占世界铜资源总储量的22.75%、10.57%和8.75%，合计约42%。
铜精矿产量集中度高，头部企业占据主导
铜精矿产量集中度高，与储量资源分布相一致。根据USGS统计，全球铜精矿产量为2120万吨，同比去年上涨2.9%， 增长有限；产量多集中于智利、秘鲁等资源禀赋优秀的国家 。 头部铜矿企业主导全球铜精矿供应。全球前十大铜矿生产商的产量占全球的43%，其中，智利国家铜业公司占比最 大，达8.2%，其次是自由港和嘉能可，占比分别达6.7%和5.5%。
铜品位趋势下行，干扰事件阻碍开采
铜矿品位呈趋势性下行。根据Bloomberg统计数据，全球铜资源品位自2000年以来，持续下行趋势，从0.79%下降至0.44%，主要 由于矿山过度开采，使得矿石资源贫瘠。干扰事件频发，阻碍铜矿正常开采。恶劣天气、罢工、社区堵路、技术故障等突发事件对铜矿开采的影响程度通常用干扰率表示。 据Wood Mackenzie显示，铜产出干扰率近年明显爬升影响，导致铜矿产量不及预期 。在矿石处理技术稳定的背景下，矿石品位下降意味着开采成本的上升，同时杂质过多导致固体废物排放引发环保问题，进而制约铜 矿产量的扩张。
资本开支下滑，铜精矿增量受限
据标普数据显示，铜矿的平均交付时间为18.5年。其中，勘探与研究的平均所需时间为13.4年，矿山建设到投产平均需要5.1年 。铜精矿增产受限于铜矿企业持续的资本开支和勘探支出，一般从资本开支投入到铜矿建成投产要滞后5年左右，而矿山企业的资本开支受铜价影响，具有较 强的周期性。近20 年有两轮铜矿投资热潮，第一轮是-前后，中国工业城镇化进程加速增加铜需求，铜价在此期间突破高点6000美元，拉动 铜矿企业增加资本开支和勘探投入；第二轮是在 年前后，各国为摆脱金融危机推出经济刺激政策，例如中国推出“四万亿”财政刺激计划， 铜价再 创新高8000美元，矿山勘探开发投资达到历史高位。 预计近几年资本支出小幅上涨后回落。全球铜企的资本开支约为778.9亿美元，相较于最高值1278亿美元，下降约35.5%。铜价阶段性 见顶，将驱动铜矿企业的投资意愿，预计近几年资本开支将上涨但幅度有限。
受限于资本开支，铜精矿产能增速见顶
铜矿新增产能受制于资本开支，通常情况下，新增产能滞后于资本支出发生后5年左右。，全球铜矿产能为26.04百万吨，同比增长 4.9%，受益于16-间持续的资本开支扩张，由于疫情影响，延缓释放产能。 -2025年新投产项目中，绿地项目占主导达67%，而绿地项目需要大量筹建工作，建设周期长， 速度慢；投资回报期长；文化因素使得 跨国人员管理工作困难等，这些问题使得铜矿产能建设具有不确定性。
根据扩产计划，预计-2025年全球新增铜矿产量分别为135万吨、88万吨、43万吨、28万吨，增量不断下降。，全球前十大铜矿企业生产铜精矿886.8万吨，占比总产能34.1%；Codelco(智利)、Freeport-McMoRan(美国)、Glencore(瑞士)、 BHP(澳大利亚)的产量分别为172.8万吨、121.0万吨、119.6万吨、104.5万吨，产量均超过百万吨。
铜矿增量有限，南美事故频发
根据ICSG数据，1-11月全球铜矿产量1986.4万吨，同比增长3.2%，产能利用率约79%，主要由于智利、秘鲁铜矿产量增长受阻。1-9月全球精炼铜产量1900.1万吨，同比增长2.3%，其中，原生精炼铜产量1599.3万吨，再生精炼铜产量300.8万吨。智利、秘鲁铜产量全球占比37%，社区、环境等问题频发。1-9月智利铜矿产量下滑6.7%，主要由于疫情、矿山品位下滑、干旱 缺水、旷工等因素影响，秘鲁铜矿产量仅增1.4%，主要由于Cuajone铜矿以及Las Bambas铜矿停产时间延长。
再生铜：供给有所改善，精废价差缩窄
再生铜是铜供应的重要补充。铜精炼环节加入的废铜占冶炼铜总量的15%，再考虑到加工环节加入的废 铜，废铜在精炼和加工环节用量占铜总供应量达32%，废铜供应量大小直接影响供需平衡。 进口再生铜是国内废铜供给的重要来源。根据SMM数据，进口废铜177.2万吨，同比增长4.6%， 其中，主要进口自美国、日本、马来西亚和日本。随着国内疫情防控的优化落实，影响废铜回收、运输、 拆解的因素解除，国内废铜供给预计提升，预计再生精铜产量提升至430万吨左右，同比增加4.8%。 年后精废价差大幅缩窄，再生铜原料供应维持宽松转态。年前消费疲软使得废铜原料供应商有较多库存， 同时，截止2月20日，精废差价（含税）为1681.72元/吨；精废价差的大幅缩窄的主要原因是， 再生铜杆厂基本全部恢复生产，再生铜的需求量回升较大。
受益于消费复苏，发力于新兴领域
铜消费量持续上升，中国是全球最大的铜消费经济体。根据ICSG数据，全球精炼铜消费量同比增长0.6%，其中，中国精炼 铜消费量为13.9百万吨，占比全球铜消费量的55%。传统领域依然是铜消费的主力战场。电力电网行业是国内电解铜应用占比最高的行业，根据百川盈孚数据显示，中国各终端 行业铜消费中，电力占比51%，其余分散在空调制冷（13%）、建筑（9%）、交通（8%）、电子（8%）等领域。
铜材开工处于淡季，后疫情时代有序恢复
1月铜材开工率处于淡季，年后有望陆续恢复。据百川盈孚统计，1月铜材产量为216.4万吨，环比上涨2.76%，同 比上涨4.46%。1月铜材行业整体开工率为41.15%，环比下降24.48个百分点，同比下降33.64个百分点；主要系年前疫情影 响以及春节放假较早。
传统领域：依然是铜消费的主战场
国家加大电网投资力度以调节经济逆周期，进而促进铜需求增长。，我国电网工程投资完成额为5012亿元，同比增长1.2%。 “十四五”期间，国家电网计划投入3500亿美元(约合2.23万亿元)，推进电网转型升级，意味着-2025年中国电网投资仍有巨 大增幅空间，进而促进对铜的需求 。 政策大力支持，地产开始回暖。国务院副总理刘鹤12月15日指出，房地产是国民经济的支柱产业，未来一个时期，中国城镇 化仍处于较快发展阶段，有足够需求空间为房地产业稳定发展提供支撑。自9月以来，在“三箭齐发”政策加持下房地产竣 工面积同比开始好转。
新兴领域：新能源领域成为铜需求的最大增长点
在新能源汽车领域，铜和铜合金主要用于散热器、电机、连接器、 充电桩、充电线等部位。据ICSG报告显示，燃油车、混动车、插电混动车、纯电车的单车 用铜量分别为23kg、39kg、60kg、83kg；新能源汽车电子自动 化程度更高，需要更多连接器及线速产品，拉动对铜材的需求 。为了推动碳中和，各国纷纷推出新能源汽车补贴政策，鼓励新能 源汽车发展。预计到2025年全球新能源汽车销量超2400万辆。
新兴领域：光伏和风电需求共振——铜需求新动能
风电领域：铜在风电中的具体应用组件为塔筒电缆、机组内部升压器、机组外部升压器、风 电场内部电缆、电机、开关设备、控制电线和电缆、接地电线和电缆等，应用范围较广。对 于海上风电来说，各组件的铜使用强度均较陆上风电有所提升，尤其是电缆，电缆铜用量占 比可高达59%。尽管不同技术对铜使用强度略有影响，但由于电机和增速箱用铜量在风电场 整体的比例不高（8%—21%），整体影响有限。 据Wood Mackenzie和星展银行显示，陆上风电每GW装机需要消耗4000吨铜，海上风电 每GW装机需要消耗12500吨铜。
全球供需持续紧张
根据ICSG统计数据为基础，假设:1）供 给端，智利秘鲁等铜生产大国，生产经 营整体保持稳定，但受限于资本开支不 足和矿山品位趋势性下行，产量难有明 显增长；2）需求端，传统领域如电力 电网、建筑行业等伴随消费复苏而有所 改善；新兴领域保持高增速发展，新能 源、光伏等领域年复合增长率超30% 。 铜供需紧张。未来铜供给增量有限，需 求受益于新能源、光伏等新兴领域的爆 发式增长而不断攀升，供需缺口显著加 大，预期到2025年的铜供给缺口将达到 102万吨，因而将对铜价形成强有力的 支撑。
库存水平处于历史低位
截止于2月17日，三 大交易所显性库存32.7万吨 。 根据SMM统计，截止于 年2月17日，电解铜国内社会 库存（含保税区）为48.96万 吨，环比上周增加2.84万吨； 其中，保税区电解铜库存为 16.42万吨 。国内外，电解铜库存均处于历 史低位，供应紧张，对铜价形 成支撑。
紫金矿业：全球一流、中国最大的矿产铜生产企业
紫金矿业是大型跨国矿业集团，主要在全球范围内从事铜、金、锌等金 属矿产资源和新能源矿产资源勘查、开发及工程技术应用研究等。 国内铜资源量/储量最多：铜矿资源量持续增长，达到6277.05万吨；铜 矿储量达到2032.83万吨，占比国内总储量的75.25% 。 产量：产铜120.55万吨，同比增长17.14%。其中：矿产铜58.42万吨， 同比增长28.83%，占比国内总量的31.49%；冶炼产铜62.13万吨，同 比增长7.94%。优越的成长性：全球主要铜企矿产铜增长最快最多的公司，多个世界级 重大项目批量建成投产达产。资源雄厚成为铜业务高增长直接动力，依 托后续并购及自主勘探，资源量/储量有望持续提升。
铜陵有色：大型全产业链铜生产企业
公司是集铜采选、冶炼、加工、贸易为一体的大型全产业链铜生产企业， 主要产品涵盖阴极铜、硫酸、黄金、白银、铜箔及铜板带等 。 阴极铜产量全国第一。，公司生产自产铜精矿含铜5.26万吨； 阴极铜159.69万吨，同比增长12.30%，占国内总产量的15.22%，位 居国内领先地位；铜加工材39.19万吨，同比增长4.50% 。 铜箔产能达5.5万吨，5G通讯用RTF铜箔、6微米锂电箔实现量产，为 行业龙头企业主要供应商。，铜冠铜箔年产2万吨高精度储能用 超薄电子铜箔项目（二期）建设完工；在建设项目有“铜冠铜箔1万吨/ 年电子铜箔项目以及“安徽铜冠1.5万吨/年高精度储能用超薄电子铜箔 项目”，全部达产后，铜冠铜箔将达到年产8万吨电子铜箔的产能 。收购中铁建铜冠70%股权，大型铜矿资产注入上市公司。中铁建铜冠 所属子公司 ECSA 所持的 Mirador 1 铜矿，矿区面积矿区面积 2985 公顷；截至评估基准日 年 6 月 30 日，ECSA Mirador 1铜矿的 矿石保有资源量1464.76百万吨，可采储量817.13百万吨，其中 Mirador 矿区 534.67百万吨，平均品位 Cu 0.534%；Mirador Norte 矿区282.46百万吨，平均品位 Cu 0.462%，折合铜金属量416万吨。
江西铜业：国内最大的铜生产基地
本集团为中国最大的综合性铜生产企业，已形成以黄金和铜的采矿、选矿、冶炼、加工，以及硫化工、稀贵稀散金属提取与加工为 核心业务的产业链。本集团为中国最大的铜生产基地，公司拥有目前国内规模最大的德兴铜矿及多座在产铜矿。截至12月31日，公司100%所有 权的保有资源量约为铜金属861.9万吨，金278.5吨，银8138吨，钼20.0万吨；公司联合其他公司所控制的权益金属资源量约为铜 443.5万吨、黄金52吨；公司控股子公司恒邦股份及其子公司已完成储量备案的查明金资源储量为150.38吨。具有规模成本优势。公司拥有的德兴铜矿是国内最大的露天开采铜矿山，单位现金成本低于行业平均水平；同时矿山资源优势进一 步保证了铜精矿的自给率。公司拥有的贵溪冶炼厂为全球最大的单体冶炼厂，技术领先且具有规模效应，让公司更具成本优势。
洛阳钼业：TFM和KFM两大世界级铜钴矿、勘探潜力大
公司主要从事基本金属、稀有金属的采、选、冶等矿山采掘及加工业务和矿 产贸易业务，是全球领先的小金属生产商和重要的铜生产商 。目前公司主要业务分布于亚洲、非洲、南美洲、大洋洲和欧洲五大洲 。公司持有刚果(金)境内的TFM铜钴矿80%权益和KFM铜钴矿71.25%权益；同 时间接持有位于澳大利亚的NPM铜金矿80%权益。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
投研家：
【有色新材料】铜行业：传统+新兴领域需求共振，打开成长空间
供应：近期，美国矿业巨头Freeport-McMoRan位于印尼的铜矿Grasberg于上周末因恶劣天气而停产，恢复生产时间尚不确定，对短期内铜矿供应带来干扰；受到资本开支、铜矿品位下降等因素影响，长期看，铜精矿难有增量，预计-2025年全球新增铜精矿产量分别为135万吨、88万吨、43万吨、28万吨
需求：消费复苏大趋势下，传统领域受到国家相关部门大力支持，出台配套政策；“十四五”期间，国家电 网计划投入3500亿美元(约合2.23万亿元)，推进电网转型升级；新兴领域如新能源、光伏等领域保持高增速发展，为铜需求带来可观增量，预计2025年铜需求在新兴领域占比近20%
整体来看，未来铜供应偏紧，供需缺口加大，对铜价形成强有力支撑；关注近期库存与下游开工表现，整体印证需求在逐步恢复中，持续到“两会”前，预期维持稳增长态势
重点推荐：紫金矿业，铜陵有色，江西铜业，洛阳钼业等
铜陵有色(SZ000630) 紫金矿业(02899) 洛阳钼业(03993)
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头埋在沙子里：
铜陵有色(SZ000630)江西铜业(SH600362) 洛阳钼业(SH603993)
真要打仗，不会只涨一个军工板块的，黄金和种业板块不可能这么弱，俄乌战争俄罗斯富豪的财产可是被明抢的，瑞士这种所谓中立国的，全是答辩
未来智库：
（报告出品方/作者：中邮证券，李帅华、张亚桐）
铜矿资源丰富，集中于环太平洋带
全球铜矿资源丰富，近几年铜矿储量增速放缓。据USGS数据显示，世界铜矿储量为8.8亿吨，同比增长1.1%。 主要分布在南美洲和北美洲，合计占比超40%。按国别划分，智利、澳大利亚、秘鲁的铜储量分别为2亿吨、9300万吨和 7700万吨，分别占世界铜资源总储量的22.75%、10.57%和8.75%，合计约42%。
铜精矿产量集中度高，头部企业占据主导
铜精矿产量集中度高，与储量资源分布相一致。根据USGS统计，全球铜精矿产量为2120万吨，同比去年上涨2.9%， 增长有限；产量多集中于智利、秘鲁等资源禀赋优秀的国家 。 头部铜矿企业主导全球铜精矿供应。全球前十大铜矿生产商的产量占全球的43%，其中，智利国家铜业公司占比最 大，达8.2%，其次是自由港和嘉能可，占比分别达6.7%和5.5%。
铜品位趋势下行，干扰事件阻碍开采
铜矿品位呈趋势性下行。根据Bloomberg统计数据，全球铜资源品位自2000年以来，持续下行趋势，从0.79%下降至0.44%，主要 由于矿山过度开采，使得矿石资源贫瘠。干扰事件频发，阻碍铜矿正常开采。恶劣天气、罢工、社区堵路、技术故障等突发事件对铜矿开采的影响程度通常用干扰率表示。 据Wood Mackenzie显示，铜产出干扰率近年明显爬升影响，导致铜矿产量不及预期 。在矿石处理技术稳定的背景下，矿石品位下降意味着开采成本的上升，同时杂质过多导致固体废物排放引发环保问题，进而制约铜 矿产量的扩张。
资本开支下滑，铜精矿增量受限
据标普数据显示，铜矿的平均交付时间为18.5年。其中，勘探与研究的平均所需时间为13.4年，矿山建设到投产平均需要5.1年 。铜精矿增产受限于铜矿企业持续的资本开支和勘探支出，一般从资本开支投入到铜矿建成投产要滞后5年左右，而矿山企业的资本开支受铜价影响，具有较 强的周期性。近20 年有两轮铜矿投资热潮，第一轮是-前后，中国工业城镇化进程加速增加铜需求，铜价在此期间突破高点6000美元，拉动 铜矿企业增加资本开支和勘探投入；第二轮是在 年前后，各国为摆脱金融危机推出经济刺激政策，例如中国推出“四万亿”财政刺激计划， 铜价再 创新高8000美元，矿山勘探开发投资达到历史高位。 预计近几年资本支出小幅上涨后回落。全球铜企的资本开支约为778.9亿美元，相较于最高值1278亿美元，下降约35.5%。铜价阶段性 见顶，将驱动铜矿企业的投资意愿，预计近几年资本开支将上涨但幅度有限。
受限于资本开支，铜精矿产能增速见顶
铜矿新增产能受制于资本开支，通常情况下，新增产能滞后于资本支出发生后5年左右。，全球铜矿产能为26.04百万吨，同比增长 4.9%，受益于16-间持续的资本开支扩张，由于疫情影响，延缓释放产能。 -2025年新投产项目中，绿地项目占主导达67%，而绿地项目需要大量筹建工作，建设周期长， 速度慢；投资回报期长；文化因素使得 跨国人员管理工作困难等，这些问题使得铜矿产能建设具有不确定性。
根据扩产计划，预计-2025年全球新增铜矿产量分别为135万吨、88万吨、43万吨、28万吨，增量不断下降。，全球前十大铜矿企业生产铜精矿886.8万吨，占比总产能34.1%；Codelco(智利)、Freeport-McMoRan(美国)、Glencore(瑞士)、 BHP(澳大利亚)的产量分别为172.8万吨、121.0万吨、119.6万吨、104.5万吨，产量均超过百万吨。
铜矿增量有限，南美事故频发
根据ICSG数据，1-11月全球铜矿产量1986.4万吨，同比增长3.2%，产能利用率约79%，主要由于智利、秘鲁铜矿产量增长受阻。1-9月全球精炼铜产量1900.1万吨，同比增长2.3%，其中，原生精炼铜产量1599.3万吨，再生精炼铜产量300.8万吨。智利、秘鲁铜产量全球占比37%，社区、环境等问题频发。1-9月智利铜矿产量下滑6.7%，主要由于疫情、矿山品位下滑、干旱 缺水、旷工等因素影响，秘鲁铜矿产量仅增1.4%，主要由于Cuajone铜矿以及Las Bambas铜矿停产时间延长。
再生铜：供给有所改善，精废价差缩窄
再生铜是铜供应的重要补充。铜精炼环节加入的废铜占冶炼铜总量的15%，再考虑到加工环节加入的废 铜，废铜在精炼和加工环节用量占铜总供应量达32%，废铜供应量大小直接影响供需平衡。 进口再生铜是国内废铜供给的重要来源。根据SMM数据，进口废铜177.2万吨，同比增长4.6%， 其中，主要进口自美国、日本、马来西亚和日本。随着国内疫情防控的优化落实，影响废铜回收、运输、 拆解的因素解除，国内废铜供给预计提升，预计再生精铜产量提升至430万吨左右，同比增加4.8%。 年后精废价差大幅缩窄，再生铜原料供应维持宽松转态。年前消费疲软使得废铜原料供应商有较多库存， 同时，截止2月20日，精废差价（含税）为1681.72元/吨；精废价差的大幅缩窄的主要原因是， 再生铜杆厂基本全部恢复生产，再生铜的需求量回升较大。
受益于消费复苏，发力于新兴领域
铜消费量持续上升，中国是全球最大的铜消费经济体。根据ICSG数据，全球精炼铜消费量同比增长0.6%，其中，中国精炼 铜消费量为13.9百万吨，占比全球铜消费量的55%。传统领域依然是铜消费的主力战场。电力电网行业是国内电解铜应用占比最高的行业，根据百川盈孚数据显示，中国各终端 行业铜消费中，电力占比51%，其余分散在空调制冷（13%）、建筑（9%）、交通（8%）、电子（8%）等领域。
铜材开工处于淡季，后疫情时代有序恢复
1月铜材开工率处于淡季，年后有望陆续恢复。据百川盈孚统计，1月铜材产量为216.4万吨，环比上涨2.76%，同 比上涨4.46%。1月铜材行业整体开工率为41.15%，环比下降24.48个百分点，同比下降33.64个百分点；主要系年前疫情影 响以及春节放假较早。
传统领域：依然是铜消费的主战场
国家加大电网投资力度以调节经济逆周期，进而促进铜需求增长。，我国电网工程投资完成额为5012亿元，同比增长1.2%。 “十四五”期间，国家电网计划投入3500亿美元(约合2.23万亿元)，推进电网转型升级，意味着-2025年中国电网投资仍有巨 大增幅空间，进而促进对铜的需求 。 政策大力支持，地产开始回暖。国务院副总理刘鹤12月15日指出，房地产是国民经济的支柱产业，未来一个时期，中国城镇 化仍处于较快发展阶段，有足够需求空间为房地产业稳定发展提供支撑。自9月以来，在“三箭齐发”政策加持下房地产竣 工面积同比开始好转。
新兴领域：新能源领域成为铜需求的最大增长点
在新能源汽车领域，铜和铜合金主要用于散热器、电机、连接器、 充电桩、充电线等部位。据ICSG报告显示，燃油车、混动车、插电混动车、纯电车的单车 用铜量分别为23kg、39kg、60kg、83kg；新能源汽车电子自动 化程度更高，需要更多连接器及线速产品，拉动对铜材的需求 。为了推动碳中和，各国纷纷推出新能源汽车补贴政策，鼓励新能 源汽车发展。预计到2025年全球新能源汽车销量超2400万辆。
新兴领域：光伏和风电需求共振——铜需求新动能
风电领域：铜在风电中的具体应用组件为塔筒电缆、机组内部升压器、机组外部升压器、风 电场内部电缆、电机、开关设备、控制电线和电缆、接地电线和电缆等，应用范围较广。对 于海上风电来说，各组件的铜使用强度均较陆上风电有所提升，尤其是电缆，电缆铜用量占 比可高达59%。尽管不同技术对铜使用强度略有影响，但由于电机和增速箱用铜量在风电场 整体的比例不高（8%—21%），整体影响有限。 据Wood Mackenzie和星展银行显示，陆上风电每GW装机需要消耗4000吨铜，海上风电 每GW装机需要消耗12500吨铜。
全球供需持续紧张
根据ICSG统计数据为基础，假设:1）供 给端，智利秘鲁等铜生产大国，生产经 营整体保持稳定，但受限于资本开支不 足和矿山品位趋势性下行，产量难有明 显增长；2）需求端，传统领域如电力 电网、建筑行业等伴随消费复苏而有所 改善；新兴领域保持高增速发展，新能 源、光伏等领域年复合增长率超30% 。 铜供需紧张。未来铜供给增量有限，需 求受益于新能源、光伏等新兴领域的爆 发式增长而不断攀升，供需缺口显著加 大，预期到2025年的铜供给缺口将达到 102万吨，因而将对铜价形成强有力的 支撑。
库存水平处于历史低位
截止于2月17日，三 大交易所显性库存32.7万吨 。 根据SMM统计，截止于 年2月17日，电解铜国内社会 库存（含保税区）为48.96万 吨，环比上周增加2.84万吨； 其中，保税区电解铜库存为 16.42万吨 。国内外，电解铜库存均处于历 史低位，供应紧张，对铜价形 成支撑。
紫金矿业：全球一流、中国最大的矿产铜生产企业
紫金矿业是大型跨国矿业集团，主要在全球范围内从事铜、金、锌等金 属矿产资源和新能源矿产资源勘查、开发及工程技术应用研究等。 国内铜资源量/储量最多：铜矿资源量持续增长，达到6277.05万吨；铜 矿储量达到2032.83万吨，占比国内总储量的75.25% 。 产量：产铜120.55万吨，同比增长17.14%。其中：矿产铜58.42万吨， 同比增长28.83%，占比国内总量的31.49%；冶炼产铜62.13万吨，同 比增长7.94%。优越的成长性：全球主要铜企矿产铜增长最快最多的公司，多个世界级 重大项目批量建成投产达产。资源雄厚成为铜业务高增长直接动力，依 托后续并购及自主勘探，资源量/储量有望持续提升。
铜陵有色：大型全产业链铜生产企业
公司是集铜采选、冶炼、加工、贸易为一体的大型全产业链铜生产企业， 主要产品涵盖阴极铜、硫酸、黄金、白银、铜箔及铜板带等 。 阴极铜产量全国第一。，公司生产自产铜精矿含铜5.26万吨； 阴极铜159.69万吨，同比增长12.30%，占国内总产量的15.22%，位 居国内领先地位；铜加工材39.19万吨，同比增长4.50% 。 铜箔产能达5.5万吨，5G通讯用RTF铜箔、6微米锂电箔实现量产，为 行业龙头企业主要供应商。，铜冠铜箔年产2万吨高精度储能用 超薄电子铜箔项目（二期）建设完工；在建设项目有“铜冠铜箔1万吨/ 年电子铜箔项目以及“安徽铜冠1.5万吨/年高精度储能用超薄电子铜箔 项目”，全部达产后，铜冠铜箔将达到年产8万吨电子铜箔的产能 。收购中铁建铜冠70%股权，大型铜矿资产注入上市公司。中铁建铜冠 所属子公司 ECSA 所持的 Mirador 1 铜矿，矿区面积矿区面积 2985 公顷；截至评估基准日 年 6 月 30 日，ECSA Mirador 1铜矿的 矿石保有资源量1464.76百万吨，可采储量817.13百万吨，其中 Mirador 矿区 534.67百万吨，平均品位 Cu 0.534%；Mirador Norte 矿区282.46百万吨，平均品位 Cu 0.462%，折合铜金属量416万吨。
江西铜业：国内最大的铜生产基地
本集团为中国最大的综合性铜生产企业，已形成以黄金和铜的采矿、选矿、冶炼、加工，以及硫化工、稀贵稀散金属提取与加工为 核心业务的产业链。本集团为中国最大的铜生产基地，公司拥有目前国内规模最大的德兴铜矿及多座在产铜矿。截至12月31日，公司100%所有 权的保有资源量约为铜金属861.9万吨，金278.5吨，银8138吨，钼20.0万吨；公司联合其他公司所控制的权益金属资源量约为铜 443.5万吨、黄金52吨；公司控股子公司恒邦股份及其子公司已完成储量备案的查明金资源储量为150.38吨。具有规模成本优势。公司拥有的德兴铜矿是国内最大的露天开采铜矿山，单位现金成本低于行业平均水平；同时矿山资源优势进一 步保证了铜精矿的自给率。公司拥有的贵溪冶炼厂为全球最大的单体冶炼厂，技术领先且具有规模效应，让公司更具成本优势。
洛阳钼业：TFM和KFM两大世界级铜钴矿、勘探潜力大
公司主要从事基本金属、稀有金属的采、选、冶等矿山采掘及加工业务和矿 产贸易业务，是全球领先的小金属生产商和重要的铜生产商 。目前公司主要业务分布于亚洲、非洲、南美洲、大洋洲和欧洲五大洲 。公司持有刚果(金)境内的TFM铜钴矿80%权益和KFM铜钴矿71.25%权益；同 时间接持有位于澳大利亚的NPM铜金矿80%权益。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
详见报告原文。
精选报告来源：【未来智库】
价值目录：
公司简介
历史沿革：中矿资源集团股份有限公司（简称“中矿资源”）成立于1999年，成立之初的主营业务为境内固体矿产勘查技术服务，起公司开始从事境外固体矿产勘查技术服务。，中矿资源在深圳证券交易所上市。，中矿资源收购国内重要氟化锂生产商以及最大的铯铷盐生产商及供应商东鹏新材，业务向锂盐、铯盐及铷盐深加工制造领域拓展。，中矿资源收购Cabot特殊流体事业部（CSF），资产包括加拿大Tanco矿山，并于当年投建2.5万吨锂盐项目；，中矿资源收购津巴布韦Bikita矿山，并投建3.5万吨电池级锂盐项目。目前，Tanco+Bikita矿山助力公司垄断全球铯盐市场，也为锂电新能源材料业务提供了充足的锂资源保障。
股权结构及主要子公司：中矿资源的控股股东为中色矿业集团有限公司，截至Q3持股比例为15.90%，实际控制人为7个自然人（刘新国、王平卫、陈海舟、吴志华、汪芳淼、魏云峰、欧学钢七人为一致行动人）。公司稀有轻金属（锂、铯、铷）资源开发与利用业务主要依托东鹏新材和香港中矿稀有公司；固体矿产勘查技术服务和矿权投资主要依托香港中矿控股、赞比亚中矿地勘、刚果金中矿地勘等境外控股子公司。
公司经营数据
受益于锂价上涨，公司业绩大幅增长。，得益于新能源下游需求高增，锂价大幅上涨，公司实现营业收入23.95亿元，同比增长87.67%，实现归母净利润5.58亿元，同比增长220.33%。前三季度，锂价高位运行，公司锂盐产能逐步投放，锂电新能源板块持续促进公司业绩增长，公司实现营业收入54.89亿元，同比增长293.51%，实现归母净利润20.51亿元，同比增长578.53%。公司预计实现归母净利润32.5-37.5亿元，同比增长482%-572%。
锂电新能源板块产能稳步增长，成为公司主要盈利来源。，公司的营收和毛利主要来自锂电新能源板块和铯铷盐业务，两项业务分别贡献39.3%和33.9%的营业收入，分别贡献40.6%和46.3%的毛利。上半年，锂电新能源板块收入占比增至79.6%，毛利占比进一步提高至80%，锂盐业务成为公司主要盈利来源，主要系锂盐需求强劲支撑锂价高位运行，公司锂盐产能同时逐步释放。
锂价大涨带动公司盈利能力提升，费控水平不断优化。公司销售毛利率/净利率分别从的30.8%/12.7%提升至Q3的49.5%/37.4%，主要系公司通过收并购将业务拓展至高毛利的锂铯铷盐领域，并且锂价自起大幅增长，锂电新能源业务带动公司整体盈利能力显著提高。后，公司营业收入大幅增长，总体费用率逐年下降。前三季度，公司期间费用率降至7.6%，其中研发费用小幅抬升主要系公司增加新产品和新工艺，加大了研发投入。
公司现金流充裕，资产结构良好。得益于锂电新能源板块的快速发展，公司现金流持续大幅增长。公司经营活动现金流净额增至6.54亿元，较同比增长182%，前三季度公司经营活动现金流净额为11.31亿元，同比增长535.4%。-，公司资产负债率总体保持稳定。由于公司投建锂盐产能，收购海外资产，资本开支增加，前三季度的资产负债率小幅抬升至38.0%，资产结构仍较为健康。
行业分析
锂项目开发进度不及预期，资源焦虑或长期存在
电动车产业发展带来的锂需求激增或将导致锂供应焦虑长期存在。WoodMackenzie预测，受益于电动车行业的高速发展，全球锂需求量将在2030年增至200万吨LCE（碳酸锂当量）以上，至2035年增至300万吨LCE。受益于价格上行，锂的供应量同样呈现快速增长的趋势，但若基于全球已投产和已见规划的锂项目进行预测，长期来看锂行业会面临严重的供给短缺，WoodMackenzie预计到2035年全球锂供应缺口将达到100万吨LCE。这表明在汽车电动化的浪潮中，锂原料的供应将成为产业链面临的挑战之一，在电动车电池发展路径不发生变化的情形下，锂资源焦虑可能长期存在。
供给端扩产不及预期，锂行业供需紧张局面不改。以来，随着锂价持续上行，全球锂资源开发加速。但受疫情造成的全球供应链中断等因素影响，多个项目出现建设进度不及预期的状况，如Albemarle公司的Kemerton氢氧化锂产线，Allkem的Olaroz二期项目，赣锋锂业的Cauchari-Olaroz盐湖项目等。由于全球多个锂资源项目投产时间延期，预计新增锂供应量或低于预期，锂供给端仍然延续紧张态势。
一体化锂供应商的产业链地位不断增强
拍卖销售模式的出现给中国锂生产企业的成本管理带来明显扰动。传统的包销模式下，澳洲锂矿价格与锂盐价格挂钩，在一定程度上抑制了锂精矿价格的过快上涨。7月-12月，Pilbara公司举行13次锂精矿拍卖，最新的锂精矿拍卖成交价达到8299美元/吨（CIF中国，SC6.0），远高于同期的市场价。拍卖销售的模式进一步激化了锂精矿的供需矛盾，导致锂精矿价格管理失控，从而大幅推升中国锂盐企业的生产成本。
一体化的锂生产商具备更强的成本优势，拥有超越同行的盈利能力。拍卖销售模式导致的锂精矿价格上涨使得国内锂生产企业的原料成本大幅上行，2月，锂精矿市场价已超过5900美元/吨，对应电池级碳酸锂的生产成本高达5万美元/吨。相比之下，具备资源保障的一体化锂生产商，成本低于1万美元/吨，一体化的锂厂商成本优势显著。锂精矿价格持续上涨导致产业链利润从冶炼端向矿端转移，一体化的锂生产商将在锂价波动阶段获取超越同行的利润。
下游客户对一体化锂生产商的重视程度提升。一体化锂生产商在提供成本优势的同时，由于资源保障程度高，其产品品质和保供能力也更强，以上优点使得一体化锂生产商在产业链中的地位增强，下游动力电池和车企倾向于与一体化锂生产商直接建立采购关系，以保障其原材料供应。我们预计随着产业链对锂资源的重视程度提升，未来一体化锂生产企业的行业地位将不断增强。
中资企业加码非洲锂矿，未来供应值得重视
非洲拥有丰富的锂矿资源。根据美国地质调查局（USGS）数据，非洲锂资源主要分布在刚果（金）、马里、津巴布韦、加纳和纳米比亚五个国家，其中刚果（金）的锂资源储量最丰富，已探明锂总储量300万吨（金属量），占全球储量的3.1%。除了以上五个国家外，马达加斯加、莫桑比克、坦桑尼亚也有锂矿资源分布。
非洲锂矿在全球绿地锂矿项目中具有资源量和品位优势。从全球主要绿地锂矿项目的资源量和品位对比可以看出，Manono、Goulamina和Arcadia三座锂矿的资源量和品位有显著优势，尤其是Manono项目是目前全球已发现的储量最大的锂矿。除部分云母矿和尾矿品位较低之外，非洲锂矿整体的品位也不逊色于全球其他地区。
非洲锂矿开发进度缓慢，起预计加速。尽管非洲锂矿的资源储量和品位都具备优势，但由于前期勘探和投资严重不足，目前非洲地区仅有Bikita一座在产锂矿，多数项目还未建设完成，部分项目还处于早期勘探阶段。以来，随着中国锂盐企业将注意力由澳洲等地转向非洲，多家中国企业在非洲收购锂矿并投资建设，非洲的锂矿建设进度正在加速，预计非洲锂矿将开始大规模释放供给。
传统的“澳洲锂矿+中国锂盐”模式遭遇挑战。以来，主要的锂矿生产国澳大利亚逐渐强化对锂矿资源管控，中国企业直接参与澳洲锂矿项目的难度增大。同时澳大利亚本土矿商谋求产业链向下游锂化合物生产环节延伸，以Pilbara和MinRes为代表的企业减少锂精矿包销比例，转为拍卖销售、代工或自建锂转化工厂等形式。以上措施使得中国企业获取澳大利亚锂矿原料的不确定性增大。
中国锂盐厂商积极布局非洲锂矿，保障资源供应。早在中资企业就开始布局非洲锂资源项目，案例如华友钴业和天宜锂业入股AVZ公司，中矿资源入股Prospect资源有限公司等。以来，在锂价大幅上涨的背景下，中资企业对非洲锂资源的重视程度显著提高，赣锋锂业、盛新锂能和天宜锂业先后宣布与AVZ公司签订承购协议。开始，为保障资源供应，盛新锂能、华友钴业、中矿资源等多家中国新能源材料厂商谋求非洲锂矿控制权，相继收购津巴布韦三处锂矿资产。，非洲锂矿资源的竞争进一步加速，雅化集团、康隆达、海南矿业、协鑫能科等中资企业进入非洲收购锂矿股权或签署包销协议。
非洲锂矿资源是最适合中国锂产业的投资方向。与全球其他地区的锂矿开发环境相比，我们认为非洲地区锂矿开发在资源储量、成本管控、投资环境以及环保限制等方面均具备显著优势。尽管北美和澳洲地区的基础设施更加完善，但考虑到北美绿地锂矿多为一体化项目，不能满足中国锂盐企业对锂精矿原料的需求，澳洲当前的投资环境较差，也无法为中国锂盐生产商提供原料保障。欧洲锂矿项目虽然有靠近下游产业的地域协同优势，但由于缺少锂矿开发经验且优质锂矿项目较少，短期内也无法成为锂原料的主产地。综合比较，非洲是目前最适合中国锂产业投资的原料产区，为中资企业在下一轮锂行业的产能扩张中奠定基础。
公司竞争优势
布局海外矿山，突显资源优势
（1）津巴布韦Bikita锂矿
从合作到收购，公司成功获取津巴布韦Bikita锂矿。东鹏新材子公司北京奥凯元自10月开始与Bikita公司建立合作关系，于与Bikita公司签订了十年期的中国地区《独家代理协议》，东鹏新材向后者采购铯榴石和透锂长石。，公司收购东鹏新材100%股权，后者成为公司全资子公司。5月，公司子公司香港中矿稀有完成对Bikita公司的全资收购。5月以来，公司接管Bikita矿山，现有生产线在公司管理下平稳运行。7月，Bikita公司完成6万吨透锂长石精矿粉出口手续办理，生产线产出的首批2万吨透锂长石精矿粉起运发往中国。
津巴布韦Bikita锂矿运营成熟，是非洲唯一规模化在产锂矿。Bikita锂项目位于津巴布韦Masvingo省的Bikita山中，距离首都哈拉雷325公里。项目与首都、Masvingo省首府以及南非德班港、莫桑比克贝拉港均有高速公路、铁路连接，交通便利，基础设施较为完善。该矿山已有100多年的活跃开采历史，其产品主要为透锂长石和钽铁矿，其中透锂长石精矿产能为9万吨/年。50多年来，Bikita公司的业务一直以锂矿物的开采和提取为中心，是目前非洲唯一规模化在产的锂矿山。
Bikita锂矿资源量折合156.05万吨碳酸锂当量。IRES编制的资源量估算报告（转引自公司公告）显示公司收购Bikita公司前，Bikita矿山西区SQI6矿体和Shaft矿体累计探获锂矿资源量2941万吨矿石量，Li2O平均品位为1.17%，Li2O含量达34.40万吨，折合84.96万吨碳酸锂当量。10月，公司对Bikita矿山东区岩体进行勘探，根据IRES《津巴布韦马旬戈比塔基矿山东区项目技术报告》（转引自公司公告）共计探获锂矿产资源量2510万吨矿石量，Li2O平均品位为1.15%，Li2O含量达28.78万吨，折合71.09万吨碳酸锂当量。Bikita矿山锂矿产资源量合计达到5451.50万吨矿石量，折合156.05万吨碳酸锂当量。
快速扩张Bikita锂矿产能，为公司提供原料保障。公司成功收购Bikita矿山后，于6月17日同时开工建设两处Bikita矿山扩产项目：（1）公司在矿山所属Shaft矿体投资3.64亿元建设Bikita锂矿120万t/a改扩建工程，该项目投产后，原有70万吨原矿处理年产能将提升至120万吨，透锂长石精矿（Li2O4.3%）产能将从9万吨/年提升至18万吨/年，并新增混合精矿（锂辉石、锂霞石等，Li2O4.3%）产能约6.7万吨/年。（2）公司在矿山所属SQI6矿体投资12.73亿元建设Bikita锂矿200万t/a建设工程，该项目投产后将新增200万t/a的原矿处理产能，年均产出锂辉石精矿（Li2O5.5%）约30万吨，锂云母精矿（Li2O2.5%）9万吨，钽精矿0.03万吨。公司预计两处项目的建设期均为12个月，有望于6月完工投产。
（2）加拿大Tanco矿山
加拿大Tanco矿山是全球最大的铯榴石矿山。中矿资源公司旗下的Tanco锂项目位于加拿大曼尼托巴省Bernic湖附近。Tanco矿山是全球现有在产的唯一以铯榴石为主矿石的矿山，也是世界上储量最大的铯榴石矿山，其生产的铯榴石品位高，具有较高的经济开采价值。Tanco矿山赋存的高品质锂辉石，也为公司的锂盐加工业务提供原料。Tanco矿山曾于1978年~间从事锂矿石采选运营，生产Li2O≥7.0%的锂辉石精矿产品。中矿资源于通过收购Cabot特殊流体事业部100%的股权获取了Tanco矿山全部权益，用于为公司其他锂盐加工业务提供原料。
Tanco矿山资源量折合26.58万吨碳酸锂当量。根据中矿资源半年度报告，按现有坑采方案，Tanco项目的锂矿石储量（探明的+控制的）为435.15万吨（Li2O%≥1%），平均品位为2.47Li2O%，Li2O含量为10.76万吨，对应碳酸锂当量为26.58万吨。其中Li2O平均品位为3.15%的矿石量194.23万吨，Li2O金属量6.3万吨，对应碳酸锂当量为15.56万吨；Li2O平均品位为1.85%的矿石量240.92万吨，Li2O金属量4.46万吨，对应碳酸锂当量为11.02万吨。
Tanco矿区处理能力有望提高至118万吨/年。根据中矿资源公告，公司Tanco矿山锂辉石采选处理能力在第三季度从12万吨/年改扩建至18万吨/年。公司于2月20日公告，将在Tanco矿区投资1.76亿加元建设处理能力为100万吨/年的选矿厂，主产品为锂辉石精矿、磷铝锂石精矿和铯榴石精矿，建设期为-2024年。此外，为满足公司所属的2.5万吨锂盐生产线及拟扩建的3.5万吨高纯锂盐项目的原料供应，公司目前正积极推进Tanco矿区的露天开采方案，该方案将大幅增加Tanco矿区保有锂矿产资源量。
（3）储备项目
为加强锂矿资源储备，公司收购蒙古国URT锂矿项目51%权益。公司于2月12日签署投资性《框架协议》，拟出资合计2000万美元通过收购和增资取得世纪锂业（LithiumCenturyLLC）51%权益。世纪锂业拥有蒙古国URT锂矿项目100%的权益，URT锂矿项目的探矿权面积为332.02公顷，资源量为174.3万吨矿石量（控制+推断），品位约为0.9Li2O%，目前勘查区域占探矿权范围的10.5%，其余区域经地球物理勘查工作及地表槽探揭露，已证实地表露头及浅部的云英岩化花岗伟晶岩含锂在0.1-0.8%之间，表明矿区已探获资源量之外的区域仍具有较大的找矿潜力。
Tanco公司与GridMetals合作开发Donner湖锂矿。10月，公司全资子公司Tanco公司与加拿大上市公司GridMetals签署了《谅解备忘录》，Grid将向Tanco提供加拿大Donner湖锂矿的矿石样品，由Tanco进行选冶测试并出具技术报告。Grid将向Tanco供应锂辉石矿石，Tanco负责选冶及销售，双方按照约定的方式分享收益。根据Grid10月份公告的Donner湖锂矿历史钻探数据，Donner湖锂矿主伟晶岩体及西北伟晶岩体合计已探获锂矿资源量为350万吨矿石量，Li2O平均品位1.28%。目前Grid正在按照NI43-101规范的要求，进行新一轮钻探及资源量估算工作。
地勘业务助力公司海外资源收购
地勘业务为公司海外收购提供了先发优势和技术优势。公司是中国有色金属行业首批执行“走出去”战略的商业性综合地质勘查技术服务企业，全面掌握地、物、化、遥、钻等行业通用技术和前沿技术并拥有相关专业的16项技术专利。凭借着精湛的地勘技术优势和先发优势，公司先后承担了中国有色赞比亚谦比希铜矿、中冶集团巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿、中冶集团和江西铜业阿富汗艾娜克铜矿、北方工业津巴布韦铂钯矿、紫金矿业刚果（金）卡莫阿铜矿等多个具有国际影响力的重大项目的地质勘查工作，在津巴布韦、刚果（金）、赞比亚等海外国家积累了丰富的固体矿产勘探经验。
地勘技术助力公司低成本收购锂矿资产。作为锂行业唯一拥有固体矿产勘查和矿权开发业务的公司，中矿资源的专业地质勘查团队在收购矿山并购的资源量核实以及价值评估过程中发挥了关键作用，公司因此得以收购到性价比较高、潜力较大的锂矿资产。公司收购Bikita锂矿实际支付的价款为1.88亿美元，扣除交易费用和债权收购款后的股权收购款为1.78亿美元，每吨氧化锂交易价格为517.28美元/吨，我们测算增储后氧化锂收购成本降低至281.63美元/吨，远低于同行业公司收购津巴布韦锂矿的成本。
地勘优势受到同业认可，合作开发非洲锂矿及稀土资源。5月，公司子公司香港中矿控股与盛新锂能全资孙公司盛熠国际在津巴布韦成立合资公司HarareLithium，双方对合资公司持股比例均为50%，该合资公司将在津巴布韦继续寻找锂矿项目。9月，公司与宁波韵升成立合资公司中韵矿业，公司持有合资公司55%股权。中韵矿业拟在非洲收购合适的稀土项目，并进行稀土矿的勘探开发以及矿权投资。中矿资源与同行的两次股权合作可以看出公司在非洲地区的地勘优势得到了业内认可，公司未来有望继续发挥自身在固体矿产勘查和矿权开发领域的领先优势，为海外资源并购提供强大助力。
锂盐产能稳步扩张，资源自给率显著提高
从收购到扩产，公司锂盐业务布局逐步成型。3月，公司收购江西东鹏新材，向中下游的锂盐、铯盐及铷盐深加工制造领域进行深入拓展。4月，公司依托东鹏新材在锂盐制造领域的技术优势，投建2.5万吨/年电池级碳酸锂及氢氧化锂产线。2.5万吨锂盐产线于8月投产并于11月成功达产，当年年底，公司氟化锂产能由3000吨/年提升到6000吨/年。2月，东鹏新材子公司春鹏锂业投资10亿元建设年产3.5万吨高纯锂盐项目。1月，东鹏新材与SKOn签署氢氧化锂销售合同，显示出随着公司锂盐产能不断扩张，公司已成为产业链下游头部客户的重要供应商。
公司氟化锂业务具有显著的技术优势和客户优势。子公司东鹏新材多年来从事氟化锂的生产研发及销售，主要管理团队在锂盐业内从业年限均超过，其中董事长孙梅春总曾任江西锂厂厂长，在锂行业有数十年的实践经验。公司管理团队重视技术研发与生产工艺的改良，在电池级氟化锂领域取得了一系列科研成果，是电池级氟化锂国家行业标准的制定者之一。目前，东鹏新材已成为中国电池级氟化锂的主要供应商，市场占有率较高，氟化锂产品通过森田化工进入特斯拉全球供应链体系，优良品质得到客户认可。
公司锂盐产能未来有望超6万吨/年，成长空间广阔。公司子公司东鹏新材现有3.1万吨/年电池级锂盐产能，包含2.5万吨电池级锂盐项目中的1万吨/年氢氧化锂和1.5万吨/年碳酸锂产能，该项目产线为柔性产线，两类产品的产能可以相互转化；以及6000吨/年电池级氟化锂产能。全资子公司春鹏锂盐在建3.5万吨高纯锂盐项目，公司预计该项目总建设工期为18个月，将于底投产，我们预计届时公司锂盐产能将达到6.6万吨/年。
公司锂精矿项目完全投产后，原料自给率有望超90%。根据公司公告，Bikita锂矿全部投产之后，透锂长石精矿（Li2O4.3%）产能达到18万吨/年，混合精矿（Li2O4.3%）产能为6.7万吨，锂辉石精矿（Li2O5.5%）产能约30万吨，锂云母精矿（Li2O2.5%）产能约为9万吨。Tanco矿山现有18万吨锂辉石处理能力，我们预计锂辉石精矿产能（Li2O6.0%）为3万吨。我们测算，以上项目折合碳酸锂当量为6.5万吨/年，结合公司锂盐产能规划，公司未来有望实现锂盐原料的94%自给。
自有锂精矿生产成本较低，自给率提高将大幅降低原料成本。根据《关于中矿资源集团股份有限公司度非公开发行股票申请文件反馈意见的回复(修订稿)》，公司对“津巴布韦Bikita锂矿200万t/a建设工程”项目的成本费用做出了估算。以第二年生产期为例，公司预计当年项目产量为39.9万吨，总成本费用为9.87亿元。我们基于此测算，当年产品产量折合成锂精矿（Li2O6.0%）当量为29.3万吨，单位成本费用为3367元/吨。根据亚洲金属网，2月份（截至20日）锂精矿（Li2O6.0%）市场均价超过5900美元/吨，远高于公司自有精矿成本，公司锂精矿自给率提高之后锂盐原料成本有望大幅降低。
全球铯铷行业龙头，盈利能力稳定
铯铷为战略行业的关键原材料，市场前景广阔。铯具备优异的光电性能、化学活性强。是国家科技、军事、工业等领域不可缺少的重要原材料之一。铯铷产品下游应用包括国防军工、航空航天、通讯、新兴能源、医药、特种玻璃、工业催化剂、电子器件、油气勘探等领域。，全国人大将新材料的发展作为第十四个五年规划的发展重点之一，为构建铯铷产业成为国家战略性新兴产业提供有力政策支持。目前我国在铯铷的高端应用领域与发达国家仍有差距，随着我国科技水平的进步，铯铷盐产品的应用空间将进一步打开。
公司是全球铯铷盐龙头企业，产品盈利能力维持高位。，公司收购东鹏新材之后，成为国内领先的铯铷盐生产商。东鹏新材铯铷盐的生产经验丰富，加工技术及产品质量已经达到国际先进水平；铯铷领域研发成果显著，形成了包括碳酸铯、硝酸铷等在内的20项技术专利，是硫酸铯、甲酸铯、硝酸铷、金属铯等多个产品的国家或行业标准的制定者之一。目前，公司铯铷盐产能为1361吨/年，铯铷盐产量从的273吨稳步增长至的985吨。公司铯铷盐产品毛利率始终维持高位，-Q1毛利率分别为53.4%/64.2/64.3%/66.3%/67.7%。
收购Cabot特殊流体事业部及Bikita矿山，奠定显著资源优势。，公司收购Cabot公司特殊流体事业部，收购标的核心资产为加拿大Tanco矿山；，公司收购Bikita矿山。全球可规模化开采的铯榴石资源主要集中的三大矿区为加拿大Tanco矿山、津巴布韦Bikita矿山和澳大利亚Sinclair矿山，其中两座已被公司收购，公司在全球铯榴石资源领域具有绝对主导权。Tanco矿山是全球现有在产的唯一以铯榴石为主矿石的矿山，也是世界上储量最大的铯榴石矿山。截至6月末，Tanco矿山保有未开采铯矿石资源量11.64万吨，铯尾矿石资源量约为352.21万吨，折合氧化铯资源量为4.21万吨。
从资源开采到产品回收，公司铯铷业务已形成全产业链布局。三次收购完成之后，公司已经成为全球铯产业链最完善的制造商，目前拥有上游铯铷资源（加拿大Tanco矿山，津巴布韦Bikita矿山）、中游铯铷生产基地（加拿大温尼伯、中国江西省新余市）和甲酸铯回收基地（英国阿伯丁、挪威卑尔根）的全产业链布局。服务客户包括哈里伯顿、斯伦贝谢等全球知名油服企业，壳牌、BP等全球知名油气公司，以及巴斯夫、杜邦等全球知名化工企业。其中，公司甲酸铯产品主要用于开展租赁业务，用于油气行业中的钻井液、完井液；碳酸铯和硫酸铯等产品主要出售给化工企业。
盈利预测
关键假设
1、主营业务假设
公司未来的主要业绩将来源于锂盐业务，主要产品为碳酸锂、氢氧化锂、氟化锂，现有生产原料来自Bikita矿山、Tanco矿山、第三方厂商；目前公司主营业务收入、成本以及毛利与锂盐销量、锂盐价格走势、锂盐成本密切相关。基于以下假设对公司业绩进行预测：产能假设：公司旗下东鹏新材现有2.5万吨/年电池级氢氧化锂及碳酸锂产能以及6000吨/年氟化锂产能，公司预计春鹏锂业将于底投产3.5万吨/年电池级氢氧化锂及碳酸锂产能，因此预计-2024年年底电池级氢氧化锂及碳酸锂产能分别为25000/25000/60000吨/年，公司氟化锂产能暂无扩产计划。
销量预测：根据各生产基地锂盐产能规划以及爬坡节奏，我们预计-2024年公司氢氧化锂及碳酸锂销量分别为1.07/2.47/5.98万吨，其中部分产能用于代工，此后不再代工；预计-2024年公司氟化锂销量分别为3050/3500/4200吨。价格假设：根据我们对全球锂行业的供需分析，我们预计锂价在之后会逐步下降，-2024年，假设公司电池级碳酸锂及氢氧化锂售价分别为40.7/31.0/19.5万元/吨；假设-2024年氟化锂售价分别为70.0/53.3/33.5万元/吨。成本假设：未来随着公司海外锂精矿产能逐步释放，锂盐原料自给率逐渐提高，锂盐原料成本逐渐下降，加工费用随产线成熟而下降，因此单位成本逐步下降。预计-2024年电池级碳酸锂及氢氧化锂生产成本分别为10.7/6.4/5.9万元/吨；氟化锂成本随锂盐售价变动，分别为45.5/36.8/23.4万元/吨。毛利率假设：根据成本以及售价假设，我们预计-2024年电池级碳酸锂及氢氧化锂毛利率分别为73.8%/79.5%/69.6%，氟化锂毛利率分别为35.0%/31.0%/30.0%。
2、其他业务假设
稀有轻金属(铯、铷)资源开发与利用：考虑到铯铷产品下游应用领域不断扩张，预计公司铯铷业务营收将保持增长，由于公司在行业内具有显著竞争优势，我们预计该业务未来毛利率将维持高位。预计-2024年公司铯铷盐业务营收分别为7.2/7.7/8.4亿元，毛利率分别为63.8%/65.6%/62.8%，毛利分别为4.6/5.1/5.3亿元。综上，我们预计公司-2024年营业收入分别为80.48/108.01/143.58亿元，毛利率分别为57.8%/67.7%/64.0%。
3、费用率假设
随着产销量及收入大幅提高，公司对应费用将相应增长，但费用率会较此前大幅降低，我们预测-2024年公司管理费用率分别为3.03%/3.02%/3.03%，销售费用率分别为0.64%/0.64%/0.64%。公司重视技术研发，积极推动各项技术改造项目，预计会增加研发投入，但预计研发费用率会较此前有所下降，我们预计-2024年公司研发费用率分别为3.14%/3.13%/3.05%。公司资产负债率近几年维持较低水平，偿债压力较小，预计未来现金流充裕，预测-2024年公司财务费用率分别为0.2%/-0.2%/-0.7%。
4、所得税率：公司在国内的锂盐生产企业均为高新技术企业，所得税率均为15%，津巴布韦子公司所得税率为25%，加拿大子公司所得税率为15%，预计Bikita矿山扩产后会提高公司所得税税率，预计-2024年公司所得税率分别为16%/17%/18%。
5、资本支出：根据公司在建项目推进情况及现有项目规划，我们预计公司-2024年资本支出分别为4.8/8.8/3.8亿元。
6、股利支付率：根据公司公布的《未来三年股东分红回报规划（-）》，-2024年间，在保证公司正常经营和长期发展的前提下，综合考虑所处行业特点、发展阶段、自身经营模式、盈利水平以及是否有重大资金支出安排等因素，公司在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，采取现金方式分配股利，每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的20%。因此我们预计-2024年公司股利支付率均为20%。
中矿资源(SZ002738)赣锋锂业(SZ002460)
报告原文PDF：中矿资源(002738)投资价值分析报告：一体化布局成形，锂盐新贵加速成长-中信证券[拜俊飞,敖翀]-0221【33页】
头埋在沙子里：
江西铜业(SH600362)铜陵有色(SZ000630) 洛阳钼业(SH603993)
连续第三天的震荡，虽然嘴上说笑是破铜烂铁组合，但是交易系统看多就继续拿一拿不折腾，底的西部矿业上就犯了太敏感的错误错失了很大一波，铜正好也调整两天了，拳头收回去再打出来才更有力，偏趋势最合理就是N字走势。
话说省大竟然今天没去当煤炭股的战投，我小看他了。
先生，这还是熊市
丁野1987：
中车研制出复合材料“超级铜”
中国中车高电导率铜基复合材料“超级铜”近期现身央视新闻《焦点访谈》栏目，该材料由中车研究院与上海交通大学张荻团队联合研发，利用石墨烯极佳的导电性和力学性能与铜材料片堆叠，制成一种新型的复合材料 ——“超级铜”，实现了石墨烯和铜的优势互补。
世界上唯一可以量产的高导电金属复合材料超级铜试验证此前已初步完成，基于应用验证的仿真计算中替换超级铜材料，可以将 20KW 电机铜耗降低 12.33%。经过实验验证，超级铜的导电性能超过银 10%。如果全国 10% 的电机都用上这种“超级铜”材料，那么一年可以节省出 180 多亿度电，相当于节省出一个葛洲坝电站（ 年葛洲坝电站完成发电量 174.34 亿千瓦时）。
目前该高电导率铜基复合材料“超级铜”已完成中试验证，验证了超级铜的量产可行性，实现了小批量生产。中车研究院将继续推进“超级铜”发展进程，加大基础研发投入，加快批量化产业制造进程。
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成果简介：本项目的成功实施对逐步实现低成本铜基高强高导电复合材料的国产化，推动我国电子、信息、交通、能源、冶金及机电等行业的发展具有十分重要的意义。同时，将拓宽铜、稀土等的高附加值应用领域，使我省乃至我国的资源优势转化成经济优势，促进铜、稀土等工业的发展，并对其关联和应用产业起到积极的推动作用。
本项目通过合金化原理、制备工艺及加工技术的研究，开发出低成本铜基高强高导电复合材料及近净连续成形新技术，使材料主要性能指标达到或超过进口产品水平，掌握低成本铜基高强高导电复合材料的制备技术原型并研发出相应的连续成型技术新装备。
本项目研制的Cu-Fe系形变铜基高强度高导电复合材料在企业进行了应用试验，测试结果表明，连接线的强度与导电综合性能达到进口Cu-Fe合金基材加工的产品水平，而且具有易变形加工、成材率高、生产成本低等特点，应用前景良好。
本项目研制材料性能指标：维氏硬度和电导率分别达110.6HV和62.4%IACS、107.8HV和81.1%IACS。
成果应用领域：电子、铁路交通等。
该成果获度江西省自然科学奖三等奖。
所以 我认为这玩意儿 有利于冶炼企业 江西铜业
