股市，一些自以为聪明的人，却不断重复刻舟求剑的错误。第一，估值，不能用单一指标。第二，不同类型股票，需采用不同估值模式。第三，对强周期股而言，3-5年均值的PB是衡量价值的核心指标，景气高点的低PE是卖出指标，景气低点的高PE，反而是买入信号。错乱吧。
简单聊几句A股市场上一些所谓“核心资产”大盘股的估值吧，像茅台、海天、金龙鱼、片仔癀这类年增长为个位数大盘消费股，为什么市场机构长期能给出几十pe甚至大几十pe的估值？为什么上机等长期亏损的企业市场也能给维持长期股价不跌？主要还是国内投资领域确实一直存在可投资资产的资产荒的状态，真正有长期投资价值的资产稀缺，再加上每年超发的货币，倒逼着一些大资金去配置这些看上去基本面无大碍、流动性良好、公司安全边际高的但毫无性价比的大盘股，从而造成了与国际市场同类题材估值水平产生了巨大差异！也间接造成了很多资金为了收益率把博弈股价和市场情绪当成了交易的目标，而不是把企业的内在真实价值当成投资依据！所以，如果小投资者也和大型机构基金一样去长期投资大盘蓝筹股，那切忌不要上头，以为这是真正价值投资，这种投资充其量只是一种变相的股价博弈而已！不信可以看看那些成熟市场对它们的“核心资产”估值水平是多少？体量越大的标的，估值给的越吝啬，因为大块头要继续保持高速增长的难度太大了！在成熟市场里，高估值只能和高成长匹配！$贵州茅台(SH600519)$ $海天味业(SH603288)$ $上海机场(SH600009)$
在别人悲观的时候也不一定就要乐观，但是一定要想想别人的悲观有没有道理，别人的悲观情绪是不是已经反映在股价当中，如果现在的悲观情绪大部分已经反映在股价当中了，那么就是别人恐惧我贪婪的时候。
凤鸣梧桐河北琅皓投资有限公司总经理
高毅资产邱国鹭：做投资真正想赚到比别人更多的收益，就要保持一个判断的独立性。据统计，香港股市长期以来估值都在8—22倍市盈率区间波动。总是有人说香港人为什么这么傻，为什么不在8倍的时候买进来，22倍时候抛出去呢？这样不就可以稳定地赚取收益了吗？事实上香港有很多优秀的专业投资者，之所以出现这样的情况，只是因为每次跌到8倍、9倍市盈率的时候，就会出现长期悲观的观点，认为这次与过去不同了，并且这种担心每次到周期底部时都会出现。当涨到22倍市盈率的时候，又出现长期乐观的观点来，说这次是“长期腾飞的十年”等等与原来不相同的理由，来说这次牛市的与众不同，并且这种过度的乐观总是伴随着泡沫而来。在别人悲观的时候也不一定就要乐观，但是一定要想想别人的悲观有没有道理，别人的悲观情绪是不是已经反映在股价当中，如果现在的悲观情绪大部分已经反映在股价当中了，那么就是别人恐惧我贪婪的时候。但是从短期看，价格波动的风险永远也无法避免，我们也不能够肯定地说10倍的市盈率不会跌到8倍。这种价格波动的风险是可以承担的，因为它属于合理估值区间的一种波动。
