机构：万联证券
评级：强于大市
行业核心观点：8 月份食品饮料行业除零食外各子板块阿里渠道销售额均实现同比增长，但增长势头出现分化：啤酒、保健品加速增长，白酒、乳制品、调味品增速环比收窄。高端白酒在消费回暖催化下，社交刚需凸显，供需关系稳定，成交均价持续走高，名酒加码线上渠道，业绩表现确定性较强；啤酒旺季基础上叠加补偿性需求释放，实现量价齐升，进口啤酒需求旺盛，印证消费升级逻辑；调味品线上销售额持续稳健增长，关注复合调味品放量；疫情后健康意识提升趋势明显，中长期内保健品线上销售有望获得持续增长。我们看好各板块头部品牌线上增长，建议关注顺应渠道融合大趋势，发力布局线上渠道，紧握潮流趋势的细分板块龙头。
投资要点：
白酒阿里渠道销售额增长延续，次高端龙头市占率提升。白酒销售额涨幅在 4 月达到高峰后环比继续收窄，头部阵营份额集中，8 月白酒线上销售额 5.38 亿元（YoY+67.7%）,176.48 万件（YoY+6.52%），均价为 304.68 元(YoY+57.44%)，CR3 为 40.69% （MoM+5.89pct）。8 月茅台实现线上销售额 1.57 亿元（YoY+286.21%），市占率为 29.15%（MoM+4.9pct），五粮液实现线上销售额 3394.95 万元（YoY+3.44%），市占率为 6.31% （MoM+0.17pct）。汾酒、剑南春、洋河等次高端龙头品牌线上市 占 率 有 所提 升 ， 分别 为 3.76%（ MoM+0.36pct ）、1.52% （MoM+0.02pct）、3.91%（MoM+0.45pct）。
啤酒量价齐升，阿里渠道销售额加速增长，进口啤酒需求较旺。8 月啤酒线上销售额达到 2.12 亿元（YoY+27.87%），销售额增速环比提升 16.69pct，销量 242.57 万件（YoY+19.5%），均价87.59 元（YoY+7.01%），CR3 为 29.25%（MoM-1.96pct），集中度再次下降。1664、福佳、百威、朝日等外国品牌啤酒销售额增速较快，分别同比+87.44%、+42.79%、+26.94%、+28.08%。
休闲零食需求回落，阿里渠道销售额同比下降，零食三巨头价升量减。疫情下零食消费高峰提前，后疫情时代消费需求持续退潮，零食线上销售额在 4 月达到今年高峰后波动下行，增速持续收窄，8 月线上销售额为 56.54 亿元（YoY-2.35%），销量为 2.13 亿件（YoY+7.15%），均价为 26.5 元（YoY-8.87%）。8 月糕点板块线上销售额 15.17 亿元，占比 26.83%（MoM+4.99pct），CR3 下降 0.67pct 至 14.99%。三只松鼠、百草味、良品铺子销售情况持续低迷，8 月分别成交均价同增 7.53%、3.87%、2.06%，销售额分别为 3.52、2.61、2.34 亿元，同比-52.96%、-35.64%、 -26.06%。
乳制品阿里渠道销售额增速回落，伊利持续稳增。8 月乳制品阿里平台销售额达到 11.58 亿元（YoY+42.89%），增速环比收窄 76.51pct，销量达到 2123.11 万件（YoY+49.89%），均价为 54.54 元（YoY-4.67%），纯牛奶份额提升明显，实现销售额 6.27 亿元，占比 54.13%（MoM+5.67pct）。蒙牛与伊利线上销售额差距逐渐拉大， 8 月伊利阿里渠道实现销售额 2.24 亿元（YoY+30.57%），销量为 375.98 万件（YoY+32.66%）;蒙牛实现销售额 1.26 亿元（YoY-24.94%），销量为250.74 万件（YoY-13.25%）。8 月乳制品线上CR3 为 36.84%（MoM+1.67pct），伊利、蒙牛合计市占率反弹至 30%以上，伊利市占率为 19.34%（MoM-0.48pct）；蒙牛市占率为 10.91% （MoM+2.37pct）。
调味品线上市场持续扩容，好人家表现亮眼。8 月调味品需求有所降温，阿里渠道销售额达到 10.88 亿元（YoY+46.39%），增速环比收窄 17.01pct，销量达到 4482.14 万件（YoY+37.6%），均价为 24.27 元（YoY+6.39%），自 年以来波动上升。8 月阿里线上渠道调味料占调味品销售额比例最高且持续提升，实现销售额 4.39亿元，占比 40.39%（MoM+3.53pct）。8 月海天实现线上销售额 3188.95 万元（YoY+38.67%），销量为 134.7万件（YoY+36.76%），领先地位明显；天味食品旗下品牌好人家实现线上销售额 2751.37 万元（YoY+234.06%），销量为 91.6 万件（YoY+210.64%）。调味品线上市场集中度有所反弹，CR3 为 6.93%（MoM+0.75pct），海天线上市占率为 2.93%（MoM-0.33pct）。
保健品阿里渠道销售额持续增长，汤臣倍健龙头地位稳固。8 月保健品线上销售额达到 26.05 亿元（YoY+49.01%），销量提升至 1831.65 万件（YoY+48.8%），均价为 142.21 元（YoY+0.14%），其中，海外膳食营养补充产品销售额达到 11.59 亿元（YoY+26.87%），占保健品整体的 44.51%（MoM+1.27pct）；普通膳食营养食品销售额持续高速增长，8 月实现 11.82 亿元（YoY+114.71%），占保健品整体的 45.37%（MoM-0.84pct）。 8 月海外&普通保健品畅销品类份额有所集中，海外膳食营养补充食品板块中，8 月销售额占比最高的子品类是维生素，该品类实现销售额 2.2 亿元，占比 18.98%（MoM+1.32pct），普通膳食营养食品板块中，8 月销售额占比最高的子品类是胶原蛋白，该品类实现销售额 4.21 亿元，占比 35.63%（MoM+0.79pct）。8 月汤臣倍健/Swisse 品牌于阿里渠道实现销售额 1.34 亿元/1.29 亿元，销量为 88.29/89.14 万件。
风险因素：1.政策风险 2.食品安全风险 3.疫情风险 4.原材料价格风险 5.经济增速不及预期风险
食品饮料8月线上数据分析专题报告：子板块增长势头分化 头部品牌稳健增长 维持“强于大市”评级
