同日宜华健康披露一季报，公司一季度实现营业总收入3.9亿，同比下降24.9%，降幅较去年同期扩大；实现归母净利润-5518.5万，上年同期为5303.7万元，未能维持盈利状态。报告期内，公司毛利率为11.2%，同比降低19.2个百分点，净利率为-14.5%，同比降低24.9个百分点。
大家都知道，宜华健康收购亲和源时，有业绩对赌协议，-，这三年均完成了承诺的业绩，而且完成率一年比一年高，业绩完成率甚至达到541.51%，但在业绩急转直下，亏损将近1亿元，达到9619.95万元，根据收购协议，奚志勇将需要按协议向上市公司支付补偿款8169万元。我们先来看看上市公司发布的公告全文：
宜华健康医疗股份有限公司
关于亲和源集团有限公司业绩承诺实现情况的说明公告
根据收购协议的约定，奚志勇将按照收购协议向上市公司支付补偿款8,169万元。
四、亲和源未完成业绩承诺的原因
亲和源未完成业绩承诺主要原因如下：
1、受国内外经济因素的影响，销售不及预期，导致收入减少。
2、自下半年以来，亲和源陆续有养老社区竣工验收开始摊销成本费用，导致养老业务利润较上年同期相比有较大幅度下降。
五、其他说明
公司将督促相关补偿义务人按照收购协议的约定履行补偿义务，并及时披露业绩承诺补偿事项的后续进展。提醒广大投资者谨慎决策，注意投资风险。
宜华健康医疗股份有限公司董事会
二〇二〇年四月三十日
中健联盟产业研究中心研究人员发现：更为严重的是，据宜华健康同日发布一季度报告，一季度的亏损5518.5万元，亏损较同期扩大，虽然有受疫情影响的原因，但更多的还是市场惯性，同时疫情带来市场环境的变化，如果照此趋势，还有四年，至业绩承诺期结束，奚志勇或将出售亲和源的款项，全数还给上市公司，还将欠下巨款！可惜了一辈子的艰苦努力，真替奚志勇难过。亲和源折射出养老产业的艰难，期待国家能够实实在在加大对养老产业发展的支持力度。
我们从宜华健康的报表，了解宜华健康养老板块的业务情况：
，养老板块收入情况：
1、养老社区投资与运营
亲和源通过自建或租赁房产的方式建设和运营养老社区，并向客户出售养老社区会员卡，客户购买会员卡后获得养老俱乐部会员资格和入住养老社区的权利。亲和源根据会员权利和服务标准的不同将产品进行分类，并根据会员卡类别的不同按照对应的政策确认收入。
2、会员养老服务
亲和源在会员入住亲和源养老社区后，每年向会员收取服务年费。亲和源为会员提供全面的康复诊疗和日常照护服务，并首创“生活、快乐、健康”三位一体的秘书服务模式，为客户提供高品质、有尊严、有意义的全方位养老服务。
宜华健康年报，仍然看好养老业务：
人口老龄化趋势加快，养老产业前景广阔近年来，我国老年人口不断增加，根据国家统计局的统计数据，截至底，我国60岁以上人口已占总人口的18.10%，人口老龄化问题日趋严重。根据民政部的统计数据，截至 年底，全国各类养老机构和设施16.8万个，养老床位合计达到727.1 万张，比上年增长3.3%，每千名老年人拥有养老床位29.1张，与发达国家每千名老年人拥有养老床位50-70张左右的水平差距较大，国内养老服务供给严重不足，无法匹配日益增长的需求。《中国老龄产业发展预测研究》的数据显示，我国养老产业市场预计在将达到7.7万亿元，到2030年将达到22.3万亿元。市场潜力巨大，行业优先布局者将有望打开万亿市场空间。
中健联盟产业研究中心研究发现，宜华健康年报中对养老产业前景的预计，来源于《中国老龄产业发展预测研究》，为了能够让研究数据更接近于实际情况，五六年前的预测数据，和当前的实际情况差距会比较大，同时关于民政部统计的养老床位数，的数据已经发布，也应该对应更新。或许，宜华健康对养老产业的研究还不够深入，也是其亏损的原因之一。
报告期内，受国内外经济环境因素影响，亲和源的会员卡销售不及预期，亲和源及时转变思路，对于已入住公司养老公寓的会员，亲和源推出三师服务（心理呵护师、康复呵护师、营养呵护师）全面实施，从评估筛查、档案建立、二次评估、入住跟踪等各方面关注会员服务提供和服务需求变化；并同时开展心理关注服务；对康复会员进行干预指导，制定实施康复训练计划，提高会员生活质量；结合膳食指导、营养配餐和体验厨房等多种方式给予会员全方位的营养指导，在公寓运营体系成熟的基础上不断优化和提升会员服务。亲和源在养老社区项目完工开业后，加强对各个养老社区的制度执行服务工作，对亲和源各下属子公司完成不定期内审管理抽查，提升各下属子公司业务和管理能力。
中健联盟产业研究中心研究发现：11月到3月，宜华健康已连续宣布3笔收购终止，包括义乌市三溪堂国药馆连锁有限公司65%股权、义乌三溪堂中医保健院有限公司65%股权、义乌市三溪中医药研究所65%股权，合计交易金额5.13亿元（考虑到三个标的的卖方相同，算作一宗交易），另外还有新疆维吾尔自治区人民医院的特许经营权交易，交易金额为3.50亿元，还有玉山县博爱医院有限公司70%股权，已支付的8512万元将退回宜华健康。
亲和源亏损带来的思考，租赁物业做养老会员是否可行：
在宜华健康的半年报中，中健联盟产业研究中心研究人员发现几个重大租赁事项：
（1）亲和源集团于7月6日与上海锋面实业有限公司签订了《上海市房屋租赁合同》，双方约定承租所有权为上海锋面实业有限公司的座落于上海市浦东新区秀沿路1670弄6号的建筑面积为18,640.56平方米的房屋（公司已知晓该房屋已进行了抵押）。公司租赁该房屋作为经营养老及医疗护理使用，子公司亲和源享有从房屋交付之日起的9个月的免租期，赁期自9月4日至2036年9月3日，租金总额为235,777,500.00元。
根据报表计算，上海锋面实业物业的租金为1.73元/平米/天。
（2）亲和源集团于11月16日与桐乡市安欣养老产业开发有限公司签订《“合悦江南”亲和源老年公寓房屋租赁合同》，双方约定承租所有权为桐乡市安欣养老产业开发有限公司的座落于浙江省桐乡市高桥镇世纪大道延伸段A1地块的4幢房屋及连廊共计27,859.96平方米的房屋作为经营养老使用，租赁期为交付之日起的，租金总额为296,107,456.25元。
根据报表计算，和悦江南物业的租金为1.46元/平米/天。
（3）亲和源集团于与青岛海尔地产集团有限公司签订《租赁合同》，双方约定由亲和源集团承租其委托管理的坐落于山东省青岛市重庆南路99号的时代广场云街丙号写字楼，地上建筑面积约27,268.33平方米用于经营养老院、养老公寓使用。本租赁物业租赁期为，租赁期从3月20日至2037年3月19日，合同总租金为3.94亿元人民币。
根据报表计算，时代广场的租金为：1.98元/平米/天，14448元/平米/，而同楼盘的物业销售价格为：平层：12500元/平米，LOFT：14000元/平米，
目前报表没有显示租金的支付方式，有些细节还没办法判断，但这种以租赁物业来做养老会员的情况，未来会有潜在的法律风险，根据北京出台的政策，非自建或自有物业，严禁采用养老会员制，这种通过租赁物业，采用养老会员制拓展的项目，不是自有物业，也不是自建物业，不符合北京出台的规定，青岛等其他地方虽然还未出台相关的规定，但近期江西、湖南等多地养老非法集资案影响，大家对政府规范养老会员制的呼声很高，如果按北京的原则规范养老会员制，将对亲和源这种租赁物业采用养老会员制的业务模式产生巨大的影响。如果中途变更商业模式，将对市场，对现金流产生的影响无法估量。同时从市场的角度，租赁物业的成本，是否成为开展业务的负担，也需要进行详细的核算。
从青岛项目来看，经实际了解，该项目采用的也是亲和源通用的养老会员。该项目租金的总额已经接近同楼盘物业的售价，给人的感觉是成本太高，更何况租金是一次性支付，而如果差不多的价格，购买物业，以后，物业的增值或许也将是一项重要的收入来源。物业增值加业务收入，同时，是自有物业，避免了养老会员制的法律风险。
中健联盟产业研究中心在多年的养老产业的研究心得，不建议象亲和源这种通过租赁物业，以养老会员制来拓展市场的方式，无论从市场还是从政策合规，风险控制的角度，都不够严谨，缺乏系统的论证研究。
疫情将逐渐过去，复工复产在紧锣密鼓地推进，而养老产业近期爆出的两起非法集资案例，让养老产业发展的艰难一面展现给大家，一方面，养老产业发展面临着许多未解的难题，仍然缺乏成熟的商业模式，另一方面，市场赚快钱的心态仍然存在，而养老产业是一项低利润，长周期的产业，很难受某些产业那样，快速盈利，需要长期用心经营，才能够生存发展。
来源：中健联盟产业研究中心、养老那些事
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