而公司在07年将出现业绩的实质性启稳回升:①公司作为大型基础药品生产企业将受益于我国基础医疗网络的建设进程,基础产品将呈现销售增长;②公司严抓内部管理将逐步开始显效;③公司在07年上半年的新产品吉米沙星(抗感染药)和下半年的新产品艾普拉(胃病用药)都是有专利保护品种,预计将实现较大的新增销售。公司在07年1季度继续延续06年4季度较好的经营情况,预计实现净利润3000万元;如果剔除06年1季度中1200万元的投资收益,公司07年1季度的净利润将大幅增长70%以上。
预计公司07年和08年的每股收益分别为0.55元和0.64元(其中假设07年和08年的投资收益分别为2,500万元和1,000万元)。基于这一盈利预测,该股07年和08年的预测市盈率分别为20倍和18倍,估值较低;剔除投资收益后每股收益对应的07年和08年的预测市盈率分别为24倍和18倍,也位于医药板块估值的低端。因此,维持审慎推荐投资评级。(中金公司孙雅娜)
广州控股:成本控制能力突出
广州控股公布06年报,实现主营业务收入60.96亿元,净利润7.01亿元,每股收益0.340元,分别同比增长-2.68%、13.06%和12.95%。每10股派2.0元(含税)。
公司业绩好于预期。由于油价波动大,公司减少了燃料油经营量,加上利用小时下降,公司下属电厂电量均有不同程度降低,导致公司收入有所下降。但公司较好地控制了成本,毛利率同比上升1.5个百分点、费用率则降低了0.1个百分点,是公司仍实现业绩增长的主要原因。公司市场化程度较高,综合能源业务有一定的抗风险性,但不足是缺乏大股东背景,因此维持推荐评级。(平安证券)
莱钢股份:年报亮点在于H型钢
莱钢股份公布年报。实现主营业务收入243.25亿元、利润总额11.48亿元、净利润7.46亿元,每股收益0.809元、净资产收益率13.64%。
06年四季度业绩略低于预期,与成本上升有关,毛利率由中期的14%下降到10%。公司产品中的亮点在于H型钢,全年平均毛利率达到14%,远高于其它钢材产品7%的水平。公司未来还有两题材将成为市场的关注点,一是阿舍洛要收购,二是莱济要合并。公司股价会进一步被推高,维持推荐投资评级。(平安证券)
皖通高速:车流量增速高于收入增速
06年,公司实现主营收入161790万元,同比增长5.19%;营业利润96631万元,同比增长10.75%;利润总额96898万元,同比增长12.64%;净利润74930万元,同比增长13.66%;EPS0.452元。
公司所辖各路的车流量增速高于收入增速;毛利率提高、其他业务利润增加、以及管理费用稳定,确保了业绩增长;未来资本支出较大,财务费用较高,公司计划发行不超过人民币15亿元人民币的短期融资券以降低财务成本。因公司收购宁淮高速公路天长段完成,提高07-08年的EPS分别为0.52元和0.6元(不考虑资产收购,所得税税率为25%);07-08年动态市盈率分别为15.5和13.5倍。按照07年20倍PE,给予目标价10.5元,维持买入投资评级。(中信证券于军、谢从军)
云南白药:营业费用率提高明显
云南白药06年实现主营业务收入32亿元,同比增长31%,净利润2.76亿元,同比增长19.94%,EPS为0.57元/股。
工业增长较快,商业稳健增长;虽然公司毛利率有所提高,但由于广告费用等增长,使营业费用率明显提高,公司销售净利润率同比下降。公司经营中面临的风险:1、产品未来增长可能放缓。中央型产品白药散剂、胶囊和宫血宁07年没有提价因素,销售额增长可能放缓。白药透皮产品(膏和创可贴)因生产批文尚未转移完成,目前停产,估计4月份可以完成药品批文转移,恢复生产;2、新产品白药急救包、面膜、痔疮栓等因产能及其它因素尚未实质销售。新药虎尾草胶囊及治疗前列腺的植物药受SFDA政策影响,初步估计07年不会获得批文上市;3、公司从06年底对销售队伍再次进行了调整,将透皮剂事业部、终端事业部、商务部、学术推广部进行整合,在它们上面建立药品部,对工作进行统一协调安排。负责牙膏销售的健康事业部仍为独立部门。经过5个月的调整,工作已部分协调,未来仍需一定时间进一步整合。预计公司07年、08年EPS分别为0.70元、0.81元,PE分别为40、34倍。从长期投资和公司长期增长角度看,目前估值已趋于合理,因此,维持投资评级为持有。(中信证券姚杰)
华电国际:股价并不低估
06年公司实现主营业务收入151.31亿元,同比增长13.76%,实现利润17.87亿元,同比增长10.88%,实现净利润11.21亿元,同比增长10.53%,折合每股收益0.186元。
公司06年实现每股盈利0.186元,略高于前期业绩快报公布的数据,但基本复合前期预期。而07年公司权益装机容量增长为30%左右,预计07年每股业绩在0.23元左右,目前股价5.53元,市盈率为24倍。基于整体上市预期的股价并不低估。给予中性评级。(东方证券袁晓梅)
S宝光:06年业绩不代表未来
公司公布06年报,实现主营业务收入2.86亿元,比上年减少1.25%;实现利润总额1526.8万元,比上年增加237.85%;实现净利润1245.3万元,比上年增加500.36%;每股收益0.0788元。
06年几乎是公司最困难的一年。从主营业务经营情况来看,06年实现营业利润仅为-1365万元(一方面,主营收入负增长、毛利率下降导致主营业务利润同比减少15.36%;另一方面,营业费率提高了5个百分点、营业费用同比增加66.9%)。如果剔除非经常性损益,06年算是历史上主营业务经营最差的一年。而且,原材料价格的大幅上涨对业绩和资产等影响巨大。
但尽管经营状况很差,06年利润总额同比却大幅增长,从年报来看,主要原因是向施耐德陕西宝光电器有限公司转让断路器业务大幅度增加营业外收入--转让无形资产获得2895.16万元的收益,占利润总额的191%。因此,06年的业绩不代表未来。施耐德收购宝光之后,将宝光股份定位成施耐德真空管产品的全球制造中心,带来的变化将是无法预料的。维持谨慎推荐评级。(长江证券李勃)
孚日股份:逐渐淘汰低附加值产品
06年公司实现销售收入25.36亿元,同比增长42.17%;实现净利润1.26亿元,同比增长121.53%,EPS0.31元,
公司在年报中公告的07年的重点项目中包括增加5万锭的纺纱能力,以及对毛巾一厂的技术改造,即对毛巾一厂增加48台进口喷气式织机项目,并预计07年8月份投产。目前瑞峰制线有20万纱锭,能够满足公司对纱线三分之二的需求,若07年再增加5万锭的产能,则有助于公司节约成本、更好地保障纱线质量。公司下属三个毛巾厂,毛巾一厂是最早兴建的工厂,设备老化、生产能力较差,剑杆织机和喷气式织机只有56台,较二厂少200多台,比三厂少400多台,因此若增加48台喷气式织机会大大提高一厂的效率,有助于产品结构的进一步提高。这反映了公司将逐渐淘汰低附加值产品的战略。鉴于公司年报中体现出来的较强的议价能力、增强组织结构运行效率、内部产能的进一步挖潜及继续加大国内品牌营销建设,可见公司具有较大发展潜力,维持谨慎推荐评级。(长江证券程雪婷)
浦发银行:股价进一步上涨需花旗增持事项明确
浦发银行公布06年年报,税前利润增长39.1%,净利润增长31.1%,每股收益0.77元。
公司拨备前利润增长28.0%,业绩亮点有:1、受益于资产负债结构改善,净息差扩大11个基点;中间业务收入大幅增长76.2%。而06年的高拨备覆盖率和高税率使得浦发成为未来两年业绩增长最有可能超越市场预期。因此维持推荐的投资评级。浦发银行充足的准备金覆盖率和税率大幅降低的空间是其股价表现强劲的基本面支撑。不过需要指出,浦发银行目前价格的07年市净率和市盈率分别为3.91倍和24.2倍,市净率水平与招商银行接近,但论其品牌认知度和产品竞争实力,仍旧和招商银行存在差距。因此股价进一步上涨的推动力,取决于管理层经营理念的转变以及花旗银行的入股进程。(中金公司范艳瑾)
宝胜股份:收入与净利润均超预期
宝胜股份公布06年年报,实现主营业务收入254375万元,同比增长96%,实现净利润10430万元,同比增长115%,实现每股收益为0.67元。
公司业务收入和净利润都超出预期,主要是下半年的经营情况良好,其中,第三季度实现每股收益为0.233元,第四季度实现每股收益为0.247元,主要原因来自于收入的大幅增长。公司是电缆行业的领跑者,具备持续增长的条件,维持07年EPS至0.80-1.00元的判断,预测目标价在25元以上,维持强烈推荐投资评级。(平安证券)
北京旅游:经营状况有所好转
北京旅游公布06年报,全年实现主营业务收入14291.9万元,较上年减少1.72%,其中,旅游服务业收入12400.3万元,同比增长20.1%;商品销售收入483.8万元,同比下降31.44%;建材水泥业务由于进行了剥离,仅计入销售1407.7万元,同比下降54.83%;这是导致公司净利润大幅增长,而主营收入变化不明显的主要原因。
总体来看,盈利能力较强的旅游业务通过加强市场营销、形象宣传、管理改善,实现经营状况的迅速好转,毛利率水平也有所上升。随着潭柘寺、戒台寺修缮工作的逐步完成,并对外开放,两项盈利能力最强的景区资产将继续获得较好的发展;龙泉宾馆的全面装修工作积极推进,原门头沟区招待所经过装修后,加盟速8经济型酒店连锁,经济效益也处在良好的改善过程中。由于公司基本面的发展基本符合判断,但股价的上涨却大大超出了预期。目前暂维持07年0.263元的每股盈利预测,维持优势-2的投资评级,待调研后再对公司经营状况和未来进行全面的评估。(光大证券毛峥嵘)
柳化股份:高质量、高增长业绩持续有保障
中国富煤、贫油、少气的能源分布格局决定了未来煤化工发展空间巨大,而拥有先进洁净煤炭气化核心技术的公司无疑具有成本、环保等方面的突出优势,将迎来一轮新的增长高峰。并且,依托壳牌粉煤气化这一高新技术,柳化股份在西南地区的煤化工龙头地位进一步确立。由于西南地区化工企业较少,但市场需求增速较快,柳化股份的地理优势不言而喻。而公司上市以来业绩持续稳定增长,依托壳牌粉煤气化技术,未来生产成本下降空间巨大,加上主要商品量产能的扩大,未来2-3年业绩的复合增长率将达到40%以上,高质量、高增长的业绩将得以持续。公司07、08年的业绩预期分别为0.94元/股和1.38元/股,作为长期竞争优势显著的煤化工龙头,其估值水平远低于市场平均水平,维持买入投资评级不变。(东方证券王晶)
五粮液:关联交易过大拉低业绩
每股收益0.432元,低于预期,关联交易过大是业绩低于预期的主要原因。利润增长主要源于五粮液销量的增长,结构调整促进毛利率提高,消费税改革导致公司主营业务税金及附加减少,董事长变更有利于公司中长期发展。加强管理和窖池老熟促进公司酿酒生产优质品率创历史新高,一级基础酒较上年增长51.66%。由于五粮液酒的存放期是一年,那么在06年生产,可供07年销售的产品量会加大,同时结构调整会进一步深化,公司在07年的五粮液销量增长在20%以上,毛利率会进一步提高。公司07、08年的每股收益分别为0.55元、0.75元,同比增长27%和36%。鉴于公司重要的行业地位,及实际较强的盈利能力,及未来实现酒类资产整体上市的预期下,维持买入评级,目标价位33元。(中信证券许彪、薄官辉、毛长青)
光明乳业:管理层愧对股东的信任
在乳制品行业竞争激烈、不进则退的大环境下,光明乳业给市场提供了一份极差的年报。每股0.146的EPS甚至不到04年的50%,公司利润下降可见一斑。尽管05年郑州光明回奶事件对公司造成了重大影响,但这肯定不是公司06年业绩极差的唯一理由。而乳制品行业发展到今天,已极为依赖公司的管理能力,这正是蒙牛市值远超伊利、光明的本质原因。应该说,光明的管理层愧对了股东的信任,没有完成其最基本的指责。尽管公司总经理最近做了更换,但郭本恒的能力必须经过充分的观察。由于公司股价已超过了9元的目标价,因此将评级调降为中性。(东方证券任美江)
新华传媒:文化传播渠道垄断运营商初见雏形
随着中国文化产业化进程加速以及上海文化传媒产业资源整合力度的加大,新华传媒买壳上市后通过定向增发,解放日报集团成为公司第一大股东,确立公司在上海文化传媒产业内的资源整合平台地位,以平面媒体、文化传播渠道运营为主体的文化传播渠道垄断运营商初见雏形。而随着解放日报集团成为公司实际控制人,公司战略地位将得到进一步提升,在上海文化传媒产业合并同类项方式资源重组的推进,公司将拥有更为广阔的发展空间
虽然目前公司07、08年动态市盈率分别达到40倍和34倍,在目前市场条件下,估值水平稍有偏高,但基于对公司长期发展趋势的判断,集团将对公司予以进一步的支持,公司未来几年盈利可能出现超预期的高速增长,据此上调投资评级至最优-2,上调9个月目标价至25-30元,建议买入。(光大证券毛峥嵘)
南玻A:产能释放拓展未来业绩增长空间
06年公司确定了打造太阳能光伏产业完整产业链的发展战略,光伏太阳能产业有望成为公司新的利润增长点。其中东莞太阳能超白压延玻璃项目已试生产,其效益将在07年开始体现;总产能4500吨的多晶硅材料项目已正式动工,一期工程1500吨计划08年建成投产;太阳能电池项目计划07年底投入生产。新产品投产及新产能的不断释放,拓展了公司未来业绩增长空间。预测公司07年、08年的净利润分别为50104万元和67916万元,按现有股本计算,每股收益分别为0.49元和0.67元。作为玻璃行业的龙头企业,公司合理市盈率为25倍左,建议继续持有。(国海证券卜忠东)
ST星源:独具创新性和先发优势的盈利模式
与一般的酒店依靠旅行社和门店进行推广销售的模式不同,公司采取了特殊的产品销售模式--假日共享住宿权益产品销售模式。这种经营策略在国内具有创新性和先发优势,未来将成为公司盈利的重要来源。预计公司06年实现主营业务收入3.63亿元,实现净利润8,685万元,每股收益0.095元;07年实现主营业务收入5.34亿元,实现净利润2.52亿元,每股收益0.276元;08年实现主营业务收入9.49亿元,实现净利润3.92亿元,每股收益0.428元。考虑到公司未来业绩的大幅提升以及高每股重估净资产值,在未来的一年内公司股票的合理价位为9.54元,给予买入评级。(广发证券花长劲)
中科三环:一季度毛利率将继续上扬
虽然国家提升稀土资源价值的策略未有改变,但从市场需求、资源分布以及国外同业竞争的角度考虑,即使继续上涨,07年钕价的涨幅应有限。而在经历过三季度的大涨后,四季度以来钕价的涨幅和上涨速度都有所放缓,在此背景下,公司通过调整产品结构和技术改造,盈利能力有所恢复。在结构调整和业务整合的同时,钕铁硼行业正逐步展示出成本转移的能力。据此,预计一季度公司毛利率将继续上扬。
同时,随着希捷合并调整期的渡过、新客户(日立等)的开拓以及电镀线产能的扩大,预计VCM出货量将持续提升;在风电磁体方面,由于目前大功率直驱永磁风机的应用仍有限,其技术有待实际检验,目前需求仍小,但仍乐观看待该产品远景市场。市场传言公司将向外资增发以及进行股权激励,逻辑上判断这些动作都有可能发生,但在时间及内容上仍有很大的不确定性。仍维持07年和08年0.37元和0.50元的EPS预测,考虑到公司近期股价已有较大上涨,而后续资本运作不确定性仍强,下调评级至优势-2,建议投资者继续持有。(光大证券成胜)
冠城大通:迎来发展良好契机
公司目前一直坚持双主业并举的经营战略,但目前这种双主业经营的阶段只是一个过渡的阶段,未来公司将逐步退出特种漆包线业务,定位成为专门从事大规模综合性中高档社区开发的上市地产蓝筹公司。未来公司的房地产业务将以北京市场为重点,向经济发达区域的中心城市辐射,如上海、深圳、福州、成都、武汉等地,预计到09年初步完成区域发展的布局。在经营模式上公司将以地产开发为主,物业经营为辅。
在此次定向增发收购完成后,公司将迎来发展的良好契机:1、解决了公司与关联公司同业竞争的问题;2、壮大了公司房地产业务经营能力;3、增加了实际控制人的控股权,有利于将来集团的资源整合。预计定向增发将于4月底前完成。如考虑定向增发影响,则07年实现净利润约2.95亿元,摊薄后每股收益0.746元。考虑到公司目前规模,20倍的动态PE水平较为合理,其对应股价为10.18-14.92元,给予持有评级。(广发证券花长劲)
南宁糖业:当前股价明显偏高
伴随05/06榨季食糖价格大幅上涨,全球糖料种植面积大幅增加。由于甘蔗种一季收三季,正常状况下07/08榨季全球食糖仍将处于高产期,因此07/08榨季全球糖市仍将呈现供大于求格局,糖价下行趋势将难以逆转。过去两个月来全球糖价走势呈现振荡向下的格局。由于受到3月初美国总统布什访问巴西并与巴西建立燃料乙醇供应同盟的利好影响,国际糖价近日略有反弹,但目前糖价依然处于历史平均水平,而且相信其下行趋势不会改变。
基于06年经营状况和对新榨季产销情况的了解,调高07、08两年机制糖销量预期,并且根据商务部公布的收储价格略微提高了销售单价,但维持原先由于糖价下行和成本上升07年毛利率将大幅下降,08年略有回升的预期。调整后公司07年盈利同比跌幅依然高达63%,使得当前股价下公司07年预测市盈率水平高达46.6倍。考虑到糖价下行周期不可能在短时间内结束,公司当前股价估值明显偏高,由此重申回避评级。(中金公司袁霏阳)
陆家嘴:目前股价并不便宜
由于公司房地产开发项目基本完成,目前仅剩下尾盘,而出租物业项目都处于施工期,大部分竣工将在08年及09年,所以出租收入难以大幅度增加。公司今明两年业绩的实现主要是通过土地批租收益,公司目前拥有土地批租和房产预收款20亿元左右,加上公司07年计划实现约18个亿元的土地批租预收款,公司未来几年保持收益稳定或小幅度增长基本上可以预期。
由于公司租金收入增长在近两年难以出现大幅度增加,所以下调公司07年及08年盈利预测,下调后公司07年及08年主营业务收入分别为17.57亿元和17.77亿元,净利润分别为6.18亿元和6.7亿元,合每股收益0.33元和0.36元。虽然公司拥有增值潜力较大的土地资源,公司价值十分明显,但在转型期公司的业绩不会实现较大的增长,而且目前股价也并不便宜,因此维持中性投资评级。(中金公司白宏炜)
大众交通:未来主业增长前景有限
公司未来主业将保持稳定。同时,公司过去曾经大量投资法人股,目前按照市场价值来重估的话,整体投资收益为7.9亿元。根据新的会计准则,公司将在07年将此投资收益体现在股东权益中,从而使得07年初的每股净资产由3.35增加到4.32元,增厚为29%。预计公司将逐步实现该部分收益,因此虽然08年后房地产项目结束,业绩可能会有滑坡,但由于公司将实现法人股投资收益从而实现稳定增长的目标,因此小幅上调07年和08年的盈利预测6%和9%,并预计未来业绩将实现稳定增长,07、08、09年净利润增长分别为6%、6.2%和7.6%。
基于对公司07年和08年的盈利预测(每股收益分别为0.3元和0.32元)(不考虑此次送红股),07年和08年的预测市盈率分别为37.5倍和35.3倍,估值已比较高。虽然由于股市上扬,公司投资证券公司可能会带来额外收益,但由于未来主业增长前景有限,因此维持中性评级不变。(中金公司杨鑫)