维生素概念“钱景”可观 受益股一览 11月17日 10:43来源：证券市场红周刊作者：王晶莹
昨日两市震荡分化，但维生素概念再度走强。由于供需关系的趋紧，近期维生素价格不断“涨涨涨”。维生素概念在近期涨价概念反复走强的背景下，受到了资金明显关注。分析人士表示，随着维生素价格进一步回升趋势的形成，未来这一板块或仍有一定的表现契机。
在供需关系趋紧的背景下，维生素相关企业四季度业绩已开始逐渐兑现涨价预期，预计明年一季度还将有更大幅度提升。
中泰证券指出，维生素存在业绩兑现的时滞，预计第四季度将开始明显超市场预期。该机构认为，维生素普遍有一个季度左右的提价滞后期，此次维生素提价的密集期是8月-9月初，因此预计各细分产品的盈利将出现很大幅度的改善。
相关受益股：
花园生物:维生素D3价格大幅上涨 前三季度业绩同比增长287%
维生素 D3 量价齐升推动公司业绩高速增长。公司业务围绕维生素D3 上下游布局，主营产品有维生素D3、25-羟基维生素D3、NF 级胆固醇等。受25-羟基维生素D3 原销量同比大幅增长及VD3 市场价格上涨影响，公司前三季度实现营业收入3.10 亿元，同比增长39.06%，毛利率同比上涨20.06 个百分点至55.34%，其中，第三季度毛利率为67.21%，同比上涨30.59 个百分点，环比上涨11.84 个百分点。费用方面，汇兑损失及贷款利息上涨导致公司财务费用同比增长418.14%至621.07 万元，出口返佣减少使销售费用同比下降29.63%至605.97 万元，使得公司前三季度期间费用率同比下降4.36 个百分点至17.97%，归母净利润同比增长287.42%至1.03 亿元。
维生素 D3 价格暴涨，供需矛盾加剧趋势有望持续。 年6 月6 日以来，维生素D3 价格快上涨，由6 月6 日的69 元/kg 上涨至7 月7 日的435 元/kg，一个月之内价格上涨4.3 倍，相对去年同期上涨314.3%，目前价格已接近08 年以来的历史高点，并一直持续至今。此前维生素D3 价格在底部徘徊时间较长，低价逼近生产厂家成本线，部分小产能逐渐出清，行业供过于求的状况得到改善，8 月第四批中央环境保护督察进驻浙江，环保压力下D3 供应量进一步缩减，公司作为VD3 全球龙头，有望持续受益。
非公开发行股票申请获得证监会核准批复。公司 年6 月26 日发布非公开发行预案（二次修订稿），拟非公开发行股票不超过3,500 万股（含3,500 万股），募集资金总额不超过42,200 万元，扣除发行费用后用于“核心预混料项目”、“年产4,000 吨环保杀鼠剂项目”以及“花园生物研发中心项目”，进一步延伸公司下游产业链。其中，核心预混料项目建设周期18 个月，预计达产后年均收入4.26 亿，利润总额8627.37 万元；灭鼠剂项目建设周期12 个月，预计达产后年均收入1.88 亿元，利润总额7,031.42 万元。7 月6 日，该非公开发行申请获得证监会审核通过，10 月9 日获核准批复目前公司已对两项目进行了先期投入，未来项目放量将进一步增强公司在维生素D3产业链下游市场的竞争实力。
打造完整的维生素D3上下游产业链，成本优势明显。公司是全球最大的维生素D3生产企业，是国内乃至全球提供维生素D3上下游系列产品最多的生产厂商，上游原材料方面发展精制羊毛脂、NF级胆固醇，逐步介入化妆品原材料领域；下游应用方面进入25-羟基维生素D3、核心预混料和环保灭鼠剂市场，未来还将开发全活性维生素D3及类似物，进入医药保健品市场。相比于其他厂商，公司生产维生素D3的主要原材料NF级胆固醇实现自产，成本优势明显。
盈利预测及评级：暂不考虑公司非公开发行，我们预计公司-的营业收入分别达到6.14亿元、6.90亿元和7.37亿元，同比增长86.59%、12.38%和6.85%，归母净利润分别达到1.53亿元、1.67亿元和1.73亿元，同比增长250.27%、9.23%和3.58%，-EPS分别达到0.85元、0.92元和0.96元，对应10月30日收盘价（48.00元/股）的动态PE分别为57倍、52倍和50倍，维持“增持”评级。
风险因素：业务领域较为集中；核心技术流失；人民币升值；禽流感；维生素D3产品价格大幅波动。（信达证券）
新和成：维生素涨价增厚业绩 多元化产品打造全球精细化工巨头
新和成是全球前四大维生素巨头之一，维生素涨价行情有望超预期，公司原材料自给度高充分享受涨价带来的利润释放。公司四大业务板块营养品、蛋氨酸、香精香料、新材料齐头并进，未来3 年有望再造一个"新和成"。公司研发能力极强，深耕技术壁垒高的精细化工品，长期有望成长为精细化工全球性的巨头，给予强烈推荐评级。
维生素新一轮行业景气周期即将到来。 年是养殖业禁养令最后一年，随着散养养殖户被淘汰，产业集中度上升，饲料行业的爆发将带动维生素的需求增长。此外，维生素生产过程环保要求高，环保趋严造成市场货源偏紧、行业开工率下滑。海外柠檬醛工厂发生事故叠加环保督查拉动维生素A 价格暴涨，预计此轮景气上行周期持续时间较长。
年前蛋氨酸有望再造一个"新和成"。蛋氨酸产品技术壁垒极高、固定资产投资大、项目建设周期长，国内仅有新和成实现技术突破连续稳定运行。目前全球前三大蛋氨酸巨头市占率超过80%，预计 年新和成有望跻身全球四大巨头。保守测算，按照价格2 万元/吨，远期总产能30 万吨，待完全投产后每年为公司创收超60 亿元， 年公司营收仅47 亿元。
PPS 产品得到国内外客户认可。国内市场目前PPS 产品消费量以平均每年20%以上的速度增长，公司同国际巨头帝斯曼合作，有助于打开全球市场。一期产能5000 吨产品得到国外试产认可，供不应求，远期产能约3 万吨。
香精香料业务保持快速增长。公司香精香料业务销售收入从 年0.7 亿元增长至 年12 亿元，十年时间增长超过10 倍。随着产品销量上升，公司对生产工艺优化，毛利率逐年提升，从 年14%增长至 年37%。公司目前产品已经能够和奇华顿、芬美意、德之馨等国际公司同台竞技。
强烈推荐。预计~19 年归属净利润17.8/22.7/25.6 亿元，EPS 为1.63/2.09/2.35 元，对应PE17/13/12 倍。
风险提示：在建项目进度低于预期（主要是新材料和香精香料板块），维生素产品价格下跌（主要包括VA、VE、VH），环保压力趋严。（招商证券）
广济药业:业绩有望逐季提升 新董事长上任在即 国企改革或加速
1、中报业绩基本符合预期，研发费用支出增加+计提减值准备影响短期净利增速
2、新董事长即将上任，国企改革或加速
结论：
不考虑外延和资产注入，我们预计公司-归母净利润分别为1.46亿元、1.62亿元、1.84亿元，同比增速分别为3.09%、10.83%、13.23%，EPS分别为0.58、0.64、0.73元，对应PE分别为29X、26X、23X。公司作为全球最大的VB2生产企业，产能4800吨（占全球产能近50%），对于VB2产品具有较强的定价权，考虑到下游需求在四季度将进入传统的采购旺季，且环保趋严后供给端格局改善，主要竞争对手涨价意愿明显，综合来看，我们认为在未来一段时间VB2价格仍将具备进一步上升的空间和动能。广济作为我们持续跟踪的公司，我们一直密切关注其最新变化，当前时点考虑到VB2价格企稳后公司业绩将逐季加速和公司高管人事到位后，国企改革进展或将加速，给予“推荐”评级。
风险提示：VB2价格上涨不及预期，国企改革进展不及预期（东兴证券）
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