1.券商6月业绩情况
1.1券商单月净利润环比大增76%，累计净利润同比增长24%
6月，41家券商净利润环比大增76%。截至 年 7月 8 日晚，共41 家券商发布 6月财务数据，合计实现营业收入341.62 亿元，环比+82.92%；净利润129.82 亿元，环比+76%。41家券商中，32家券商业绩环比增长，中小券商因为低基数原因涨幅居前，大券商中，国信证券、中信建投、中信证券、华泰证券净利润涨幅均超过1 倍。
38家可比券商累计净利润同比增长约24%。6月，38家可比券商实现营业收入332.73 亿元，同比+41.47%；实现净利润 128.23亿元，同比+73.05%。 1-6月，可比券商实现累计营业收入1552.88 亿元，同比+20.05%；累计净利润636.48 亿元，同比+24.31%。38家可比券商中，有 33家券商业绩单月净利同比改善，中国银河、中信建投、华泰证券净利增幅超过1倍；有 29家券商累计净利同比增长，中信建投和申万宏源累计净利同比增幅超50%。
6月，国泰君安净利润居首。从单月净利润来看，国泰君安、广发证券、中信证券前三，分别为11.74 亿元、10.96亿元、10.18亿元。从累计利润来看，中信证券、申万宏源、国泰君安前三，分别为65.87 亿元、51.87亿元、48.10亿元，同比分别+36.65%、+78.87%、-5.32%。
表1： 年 6月上市券商营业收入同比环比表现（母子合并）
数据来源：choice，山西证券研究所
表2： 年 6月上市券商营净利润同比环比表现（母子合并）
数据来源：choice，山西证券研究所
1.2资管、投行子公司业绩环比均大增
资管子公司单月净利环比增长79%，投行子公司单月净利环比增长321%。披露业绩的13家资管子公司单月净利环比增长79%，全部盈利且有11家净利环比增长。海通资管单月净利（2.22亿元）环比大增221.22%居于首位，广发资管（1.78亿元）环比增长246.16%居于第二位；从累计净利看，华泰资管以6.45亿元（同比-4.37%）居首位，海通资管以5.22亿元（同比+14.92%）次之。披露业绩的7家投行子公司单月净利环比增长321%，仅1家亏损。其中，华泰联合净利润7,912.30万元居于首位，环比增长261.66%；从累计净利看，华泰联合以2.04亿元居于首位，业绩同比增长130.8%。资管子公司整体净利润率约为38%，投行子公司整体净利润约为25%。
表3：6月上市券商资管子公司净利润及同比环比表现
数据来源：choice，山西证券研究所
表4：6月上市券商投行子公司净利润及同比环比表现
数据来源：choice，山西证券研究所
1.3 ROE环比回升
已披露业绩41家券商6月末净资产合计1.50万亿元，较上月末-0.97%。41家券商6月平均净利润率（净利润/营业收入）为38%，环比-1.49个百分点；平均净资产收益率为0.86%（年化后近似为10.37%），环比+0.38bp（未年化）。ROE指标排名前三的券商为兴业证券、中信建投、国信证券，分别为1.78%、1.76%、1.55%；净利润率前三的券商分别为国信证券、中国银河、申万宏源，分别为64%、55%、51%。
2.市场回顾
2.1上半年券商板块跑输大盘
年6月主要股指均收涨。创业板收涨16.85%，沪深300收涨7.68%。券商板块全月收涨9.61%，跑赢沪深300指数1.93百分点，跑赢保险板块8.65个百分点。
截止上半年末，证券板块跑输大盘。上半年，创业板领涨35.6%，沪深300收涨1.64%，证券Ⅲ收跌5.96%，跑输沪深300指数7.60个百分点。
图1：6月主要指数涨跌幅（%）图2：上半年主要指数涨跌幅（%）
数据来源：wind，山西证券研究所
2.2上半年多数券商股收跌
6月，证券个股普涨，仅2只个股收跌。涨幅居前的个股为中泰证券（103.49%）、光大证券（46.94%）、招商证券（32.23%）、中信建投（23.90%）、兴业证券（20.39%）。
截至上半年末，仅8只个股上涨。收涨的个股为中银证券（171.95%）、中泰证券（103.49%）、中信建投（30.33%）、国金证券（23.26%）、光大证券（22.60%）、招商证券（20.01%）、红塔证券（16.24%）、南京证券（10.53%）。跌幅居前的个股为海通证券（-18.63%）、方正证券（-18.34%）、东兴证券（-17.05%）、太平洋（-16.36%）、第一创业（-16.18%）。
表5：6月上市券商涨跌幅一览（单位：%）
数据来源：wind，山西证券研究所
3.业务概况
3.1经纪业务：市场交投活跃度同比回升
6月，二级市场日均交易回暖。沪深两市日均成交金额7228.17亿元，环比+16%；上半年，沪深两市日均成交额7579.72 亿元，同比+29%。5 月新增投资者121.41 万人，环比-26.0%。
图3： 年6 月两市日成交金额为7228.17 亿元，环比+16%（单位：亿元）
数据来源：wind，山西证券研究所
图4： 年5 月新增投资者121.41 万人，环比-26.0%（单位：万人）
数据来源：wind，山西证券研究所
3.2投行业务：上半年IPO募资规模同比大增
6月股权融资规模环比增长。6月IPO 募资规模260.56亿元，环比+63%，同比+148%。再融资规模810.96 亿元，环比+18%，其中，增发规模715.66 亿元，环比+25%。
上半年，IPO募资规模大增。IPO募资规模1392.74亿元，同比+131%；增发募资规模3560.94亿元，同比+19%。
证券公司债券承销规模整体持平。6月证券公司合计承销债券规模6633.08 亿元，环比+0.61%。其中地方债承销563.78 亿元，环比-70%；ABS发行1571.17亿元，环比+125%；此外，公司债、企业债发行规模分别为2481.3 亿元和254.1 亿元，环比分别+43%和+92%。
图5：6月首发26家，募集资金260.56亿元（单位：家，亿元）
数据来源：wind，山西证券研究所
图6：6月增发31家，募集资金715.66亿元（单位：家，亿元）
数据来源：wind，山西证券研究所
3.3信用业务：两融规模环比、同比均增长
两融余额环比、同比均增长。截至6月末，两融余额环比+7.95%至1.16万亿元，同比+27.77%。
股票质押规模继续收缩。截至7月3日，股票质押股数5470.62亿股，质押市值4.69万亿元，较5月末分别变动-0.79%和+9.01%；质押股数占总股本之比约为7.92%，较5月末减少 0.11个百分点。
图7：6月底两融余额为1.16万亿元，环比增长7.95%（单位：亿元）
数据来源：wind，山西证券研究所
图8：股权质押股数继续下滑（单位：亿股，%）
数据来源：wind，山西证券研究所
6月，证券公司债发行规模305亿元，环比-18%；短期融资券发行规模805亿元，环比+3%，融资成本继续回升。从发行利率来看，中信证券、华泰证券3年期债券票息为3.1%，申万宏源3年期债券票息为3.25%，天风证券发行的3年期债券票息达到4.7%；从存续期限来看，新发行债券到期期限在0.74-6年，以3年期为主。短期融资券期限在90天左右，票面利率在1.58%-2.68%，中信建投证券等发行的短融票面利率为1.58%，红塔证券发行的短融票面利率为 2.68%。此外，中信证券在6月发行2只短融，融资80亿元；招商证券发行2只证券公司债，融资60亿元。
表6：6月证券公司债发行一览
数据来源：wind，山西证券研究所
表7：6月证券公司短融发行一览
数据来源：wind，山西证券研究所
3.4资管业务：集合发行规模环比增长
6月券商集合资管新发规模增长。6月券商集合资管发行产品数量514只，发行份额64.08亿份，环比分别+11%、+15%。新设集合产品仍以债券型为主，新设产品数165只，占比32%，新发行份额48.08亿份，占比75%。
图9：6月集合资管新设情况（单位：只，亿份） 图10：6月债券型集合新设情况（单位：只，亿份）
数据来源：wind，山西证券研究所
3.5投资业务：股债表现分化
6月，股债表现分化。年初至6月末，沪深300累计上涨1.64%，创业板累计上涨35.60%。债券市场方面，中债-总全价(总值)指数单月收跌1.03%，年初至6月末累计增长0.84%。
图11：6月股市行情（单位：%）
数据来源：wind，山西证券研究所
投资建议：
资本市场改革加速推进下券商机遇和二级市场成交活跃是决定券商板块表现的最重要的两个方面，在目前时点，这两个方面的表现均有利于券商行情的延续。受益改革红利、业务综合发展、风控能力较强的头部券商具有投资价值，次新、中小券商弹性较大，更易受资金青睐。
图12：近 证券行业PB（数据截至7月8日）
数据来源：wind，山西证券研究所
风险提示：
疫情影响超出预期；二级市场大幅下滑；政策推行不及预期。
（参考资料：山西证券《6月业绩环比大增76%，继续推荐券商》，.07.09）
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潘 涛：A1050619040001
周建魁：A1050619120001
雷奥辉：A1050619060001
刘文星：A1050619080002
张领风：A1050119090013
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