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《热点聚焦研报》
【建筑行业】
01
核心观点
当前政策框架下的全国装配式建筑渗透率目标仍为 30%，但华南、华东及其他经济发达区域的装配式渗透率有望远超过30%。广州7月要求装配式建筑渗透率不低于30%，2025年不低于50%，有条件区域力争达到60%，同时在基础设施工程中推广装配式建造方式。深圳要求起新建住宅、宿舍、商务公寓等居住建筑和建筑面积3万平方米及以上新建公共建筑、厂房、研发用房 100%实施装配式建筑；海南要求底新建商品房中装配式建筑的渗透率达到80%。我们预计2025年全国装配式建筑的渗透率有望超过30%，装配式建筑渗透率的提升在20-25年均有望保持较高速度。
02
政策推动叠加成本优化
20-25年PC结构仍是装配式建筑主流
我们预计2025年装配式新建建筑面积约11亿平方米，20-25年 CAGR+17.6%，装配式建筑仍有望保持较快的增速。根据住建部数据，19 年我国新建装配式建筑面积约4.18 亿平方米，同比增长44.64%，新建装配式建筑面积占新建建筑面积的比例约13.4%，占比较提升3.4pct。国务院办公厅印发《关于大力发展装配式建筑的指导意见》，提出“用左右时间装配式建筑占新建建筑比例达到 30%”的定量要求，《“十三五”装配式建筑行动方案》出台。方案规定：到 年全国装配式建筑占新建建筑的比例达到15%以上，国办发《关于促进建筑业持续健康发展的意见》中要求：到2025年装配式建筑占新建建筑的比例要达到30%。我们假设20-25 年每年新建建筑面积的增速为2%（具体依据参见后文），装配式建筑渗透率平均每年增加3pct（最终2025年达到31.4%），则可测算出2025年装配式新建建筑面积约11亿平方米，20-25年CAGR+17.6%，20-25年装配式建筑有望继续处于快速发展的阶段。
03
运输半径限制造成行业竞争加剧
市场集中度有望提升
装配式建筑进入发展新阶段之后，PC 构件厂投资出现热潮，全国工厂数量从200个增加至100 个以上，部分地区短期内大量工厂涌入，从产业生命周期来看，目前PC行业尚处于需求和供给同时快速增长的高速发展期，行业市场集中度较低。根据我们测算，CR5市占率约为13.8%，PC构件产量第一的远大住工市占率为 3.3%左右。我们认为未来龙头一方面有望凭借较完善的管理体系继续快速复制经营模式、增加产能，扩张速度有望超过行业整体供给增速，另一方面，龙头企业有望凭借规模优势和成本优势在未来可能加剧的竞争中扩大市场份额。
行业超额利润的来源在于规模效应叠加精细化管理形成的成本优势。我们认为制造业的超额利润主要来源于成本管控。规模化生产能够降低单方构件的折旧摊销费，并降低采购成本，在设计环节提升构件的标准化程度，可以提升生产效率和模具的周转次数。规模优势基础之上深挖管理是民企降本提效的重要路径，信息化的管理系统和 BIM 技术可实现智能化生产。远大住工“直营+联合”战略快速扩充产能，自主研发的 PC-CPS 和PC Maker I 系统深挖管理，筑友智造 EMPC 全产业链业务模式，充分发挥与集团内的房地产业务实现协同效应，我们认为龙头公司的成功主要依托于规模及管理形成的成本优势以及先进的技术构筑竞争壁垒。
04
C端乡村市场广阔
有望为行业带来可观增量
伴随着乡村建设政策的推进，宅定乡村的愿景有望成为现实。随着国家提倡的城乡一体化建设及美丽乡村建设等政策的落地，过去的住房已难以满足农村整体生活水平提高的需求，越来越多的城市精英阶层也期待在城市周边拥有一套理想的居所，装配式住宅以其建设高效、性能优越等特点有望受到乡村住房市场的青睐。
年住建部下发《关于开展农村住房建设试点工作的通知》，要求通过农村住房建设试点工作，探索支持农民建设宜居型农房机制，推广应用农房现代建造方式。1月1日起，新修订的《中华人民共和国土地管理法》正式实施，其最大亮点在于取消了多年来农村集体建设用地不能直接入市流转的限制。
3月，国务院发布《关于授权和委托用地审批权的决定》，将永久基本农田以外的农用地转为建设用地审批事项授权各地自主批准，首批试点包括浙江、上海、江苏、广东等，提升农地转性的灵活度。我们认为新政策的施行将推动农村住宅建设市场蓬勃发展，而装配式住宅有望成为宜居型农房建设的重要建造方式，宅定乡村有望真正从一纸蓝图走进大众视野。
【头部上市公司】
苏交科：公司致力于为客户提供基础设施领域一站式综合性专业服务,拥有全过 程工程咨询和工程总承包两大核心能力,主要开展交通、市政、轨道、环境、检测、路面技术及新材料研发、智慧城市、工程建设等业务。资质是开展工程咨询、工程承包业务的前提,也是企业经营发展的成果体现,更是行业内企业发展的保 证。目前,公司获得我国工程设计资质等级最高、涵盖业务领域最广、条件要求 最严的资质——工程设计综合资质甲级,可承接我国工程设计全部21个行业及7 个专项的所有工程设计业务,并可承揽施工总承包一级资质证书许可范围内的工 程总承包业务。目前,住房和城乡建设部确定全国最终授予该资质的企业仅 60 余 家,其中江苏省 3 家。
旗滨集团：公司从事玻璃产品制造与销售,包括优质浮法玻璃原片、节能建筑玻璃、高铝电子玻璃、中性硼硅药用玻璃等玻璃产品。生产基地布局在湖南省、福建省、浙江省、广东省和马来西亚,拥有26条优质浮法生产线,1条高铝电子玻璃生产线,在建1条中性硼硅药用玻璃生产线,4个节能建筑玻璃基地、2个在建节能建筑玻璃基地。近年来,随着我国房地产新建项目以及现存建筑节能改造的发展,同时生产企业通过不断研发创新,升级迭代推出新产品,新产品在整体设计、节能、智能性能等方面的提升,推动平板玻璃制造的更新升级需求,平板玻璃需求保持稳定,但是平板玻璃结构性产能过剩矛盾仍然存在。随着国家政策导向提高行业准入门槛,淘汰平板玻璃落后产能,严格控制新增产能,玻璃生产企业行业集中度逐步提高。未来行业发展将以供给侧结构性改革为主线,以技术创新提升、发展模式和经营方式创新为突破口,以质量和效益为中心,推进行业加快迈向高质量发展。该公司则在技术领域有领先性，有望打开市场。
天山股份：水泥行业属于投资拉动型的行业,与宏观经济的发展阶段和固定资产投资规模紧密相关,具有一定的周期性特点。同时水泥行业季节性特征明显,从全国范围来看,北方的冬季和南方的雨季是行业淡季,由于新疆气温特点,从上年的11月起到次年4月基本有五个月时间处于市场休眠期,全年市场有效供给期较短。公司拥有国家级技术中心和博士后科研工作站,是国家级技术创新示范企业,持有有效专利54项,其中发明专利11项、外观设计专利7项,实用新型专利36项。公司持续开展内部资源整合, 深化对标精细管理,形成较强的管理创新和低成本优势。公司拥有的“天山”牌、“屯河”牌、“多浪”牌三个 品牌的水泥荣获自治区名牌产品称号,公司“天山”商标(水泥、混凝土两类产品)被评为新疆着名商标和 中国驰名商标,具有较强的品牌优势。
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