几乎被行业淡忘的华晨汽车最近多只债券出现暴跌，在股价闪崩、债券下跌背后，是华晨汽车正在经历公司成立以来最大的流动性危机。从近三、四年的财报看，华晨的年报如果剔除华晨宝马的营销，基本都是亏损状态，华晨并未形成合资与自主两条腿走路的良环循环。而习惯了宝马温床的华晨汽车，即将失去最重要的利润来源华晨宝马的控股权，未来它要如何靠自己撑起未来？
在造车新势力蓬勃发展的时候，自主车企的一些老品牌却开始没落。最近几乎被行业淡忘的华晨汽车集团因债务问题再次回到大众视野之中。
近日华晨汽车多只债券出现暴跌，这些债券普遍从今年7月份的90多元高位下跌到目前的50多元，降幅高达近50%。有媒体报道称，华晨汽车集团控股有限公司(简称华晨汽车)债权银行债委会已经成立，由光大银行为主要牵头行，目前处于让各家债权行上报债权阶段。此前一份“华晨中华职员放假轮休的通知文件”，在网上广为流传，而从华晨中华的官网和微博来看，其业务基本已处于瘫痪状态。
华晨汽车有过自己的高光时刻，但非常短暂，1992年10月，成立仅一年多的华晨汽车在美国纽约股票交易所正式挂牌，华晨也由此成为国内第一家在纽交所成功上市融资的企业。不过对于如今的华晨集团而言，公司绝大部分利润都来自合资公司华晨宝马，而自主品牌的华晨中华以及华晨金杯早已被淹没在诸多车企品牌之中。华晨汽车陷入与力帆、海马等自主品牌同样的困境，在销量上也是垫底的存在。自从去年4月祁玉民退休之后，新掌门人阎秉哲上任迟迟没有大动作，华晨汽车的处境愈发尴尬。未来的华晨中华会走向何方，委实令人担心。
多只存续债券为何暴跌
8月12日，华晨汽车多只存续债出现大跌，截至当日收盘，18华汽01报收55.8元，下跌19.93%；18华汽02报收56.93元，下跌18%；18华汽03报收59.8元，下跌17.16%。并在8月13日引发了港股上市公司华晨中国股价暴跌。在股价闪崩、债券下跌背后，是华晨汽车正在经历公司成立以来最大的流动性危机。
目前债权银行已就华晨汽车目前债务问题组成债委会，据称成立债委会主要是协调相关债权方不要抽贷、压贷、断贷，继续给予公司金融财务上的支持，并非进行破产重整。华晨汽车在债务风波爆发之后也试图寻求多方支援，尤其是辽宁省政府的支持。可以说，金融机构地方政府的态度几乎决定了华晨未来的发展方向，然而华晨汽车依然面临巨额的资金缺口。
华晨汽车集团有息债务规模较大，债务主要集中于公司本部，债务结构仍以短期有息债为主。末，华晨汽车集团负债总额为1447.81亿元，资产负债率为74.11%。其中有息负债为655.49亿元，短期有息债务478.87亿元，占比73.06%。
从期限结构看，截至4月至12月末，华晨汽车集团有息债务规模为432.67亿元，占全部有息债务的63.87%。评级报告称，公司短期债务规模大，存在短期集中偿债压力。另据不完全统计，目前华晨集团存续债券共15只，存续规模175.73亿元，兑付期主要集中在，并且多只债券都被列入中证评级高隐含违约率名单。
而在债券暴跌之前，华晨汽车有资产遭到冻结。
公开资料显示，今年5月27日，华晨汽车新增7条被执行人信息。7月23日，华晨汽车旗下上市公司金杯汽车发布公告称股东股权被冻结。众多财务问题迫使华晨汽车选择抛售股权以缓解资金压力。今年7月14日，华晨中国发布公告称，其控股股东华晨汽车已与辽宁交通投资订立战略投资协议，拟向后者出售公司4亿股股份，华晨汽车将由此获得32.8亿港元资金。这一系列不正常举动都说明了华晨汽车很缺钱。
华晨汽车症结由来已久
实际上，华晨汽车问题由来已久。随着近几年华晨品牌的汽车产品产销下降，售销惨淡已经快被市场遗忘。
华晨汽车也曾有过高光时刻，但非常短暂，如今的华晨汽车更像是宝马的代工厂。
公司官网介绍，华晨汽车集团历史可追溯到1949年成立的国营东北公路总局汽车修造厂，1959年，更名后的沈阳汽车制造厂试制成功五台“巨龙”牌载货汽车，由此揭开了“共和国长子”生产制造汽车的新篇章。1992年10月，成立仅一年多的华晨在美国纽约股票交易所正式挂牌。彼时在仰融的资本运作下，十年间打造出了一个以华晨汽车为核心，包括至少4家纽约、香港、上海上市公司及大量非上市公司，资产一度达到300亿人民币的“华晨系”帝国，而华晨中华，正是仰融心目中华晨帝国的未来。
2002年，第一代中华轿车正式上市，这款倾注了仰融无限野心的中高级轿车，成为当时唯一有能力挑战合资中高级轿车的自主品牌车型。同年，华晨与宝马合资项目获得批复，经过几年发展，华晨宝马发展成为国内三大豪华车制造商之一。华晨宝马、一汽奥迪和北京奔驰销量合计占豪华乘用车市场75%左右，近三年华晨宝马占国产豪华乘用车市场25%左右。在连续成功导入宝马3系、5系以及宝马X1后，华晨宝马销量不断高涨，到间的净利润分别为38.2亿、39.9亿、52.3亿、62.4亿、76.2亿元。华晨宝马成功了，但华晨汽车自主品牌却失败了。
都说背靠大树好乘凉，但华晨汽车集团已边缘化很久了，行业几乎已经淡忘它了。东方金诚曾在研报中表示，华晨汽车集团的利润主要来源于华晨宝马，疫情下自主品牌乘用车产销量、业务收入继续下降，获利能力仍较弱。
根据财报显示，华晨汽车营收38.62亿元，同比下滑11.77%；毛利0.74亿元，同比下降74.04%。不过，华晨汽车净利润却达到了67.62亿元，同比增长16.18%。收入下滑，利润大增，这一切都归功于华晨宝马的优秀表现。自以来，华晨宝马每年贡献的净利润占比便高达94.9%至119.6%，也就是说，自开始华晨汽车其它板块便处于亏损状态。
为例，华晨汽车集团乘用车销量72.18万辆，商用车销量7.86万辆。但值得注意的是，其中华晨宝马销量54.55万辆，占比高达75%。这就显出华晨汽车集团的自主品牌整车业务的销量表现力羸弱，不论华晨系、金杯系还是华瑞系，近两年来销量都在急剧下滑。
按照乘联会数据，今年上半年华晨中华累计销量3186辆，平均月销量仅500辆左右，在大多数华晨中华4S店内，目前也只剩下V3和V7两款车型在售。作为曾经红极一时的自主品牌，何以至此？
前董事长祁玉民曾说，“宝马先进的发动机技术真正投入到华晨，使华晨汽车成为迄今为止唯一一家以技术换家用的汽车企业，实现了中国汽车工业来市场换技术的夙愿。”然而，沉浸于抱大腿的华晨汽车，在自主品牌上起了个大早，却赶了晚集，没有核心技术，加之产品可靠性不高，华晨的每款车型都是昙花一现。自3月阎秉哲接任华晨汽车董事长以来，华晨自主品牌就未见新产品推出。近年来，主流如长城、吉利、奇瑞自主品牌不断寻求突破，而“没有梦想”的华晨汽车则被日益边缘化，甚至脱离了自主二线梯队。没有核心技术的华晨汽车寻求转型，华晨汽车集团控股有限公司新增对外投资，成立华晨出行服务有限公司，于6月29日注册成立，注册资本1亿元，加快由汽车制造商向移动出行方案提供商转型。不过，留给华晨汽车的时间似乎不多了。
今年4月、5月间，华晨控股先后13次“上榜”被执行人名单，涉及金额超过7000万元，华晨汽车还深陷多起法律诉讼，光是就有25起，主要涉及服务合同、借款合同、买卖合同、加工合同以及运输合同等纠纷。而雪上加霜的是，华晨汽车即将失去华晨宝马的实控权。
即将失去华晨宝马实控权，华晨汽车如何靠自己撑起未来？
华晨汽车此番财务风波的导火索可追溯至今年4月，华晨一笔银行贷款到期，遭到了银行的抽贷导致华晨进入征信系统的名单，而深究银行抽贷的原因，主要因为华晨宝马股比变更，上述银行总行层面认为华晨汽车未来收益出现了极大的不确定性。
4月，中国政府宣布将放宽中国汽车业外国投资者股比限制，将于开放中国乘用车市场。随后10月份，华晨汽车集团方面此前与宝马(荷兰)控股公司(简称宝马)达成协议，将以36亿欧元转让华晨宝马25%拥有权给宝马，到宝马持有的华晨宝马股权将从50%增至75%，同时股东双方将延长华晨宝马的合资协议至2040年。
按照协议，华晨宝马股权调整已经进入两年倒计时。一旦交易完成后华晨控股将丧失对华晨宝马的控制权，同时华晨汽车从晨宝马分得的利润比例也将大打折扣，这将对华晨汽车的业绩产生重大的影响。
华晨汽车在与宝马签署合约前，为自己准备了后路。底华晨与雷诺签署合约成立华晨雷诺合资公司，很显然，华晨是寄望于通过合资方式再来构建一条利润链。自成立两年半以来，华晨雷诺并没有导入雷诺车型，企图复刻“华晨宝马”路径的方法未有实际成效 。在9月，华晨汽车还被工信部取消了新能源汽车生产资质，这也意味着未来华晨汽车不会涉足新能源领域。可以说，华晨汽车现在骑虎难下。习惯了宝马温床的华晨汽车，在未来要如何靠自己撑起未来？
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