听李朝阳老师介绍【万达电影】
来自国诚A股研报
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投资策略
1、 最佳进场位置： 55元
2、 目标位：
第一目标位60元；
第二目标位65元；
第三目标位72元
布局逻辑：
题材
A、文化传媒：电影院线龙头
B、雄安概念：参与雄安文化建设
二、基本面
A、营收结构改善，商业模式持续向轻资产方向推进
财报回顾显示，过去五年来公司的营收和净利润持续录得快速增长，至营业收入的复合增长率为38%，同期归属母公司所有者的净利润的复合增长率为35%。受累中国票房收入增速放缓，1Q17增长动能放缓，营业收入和归属母公司所有者的净利润的同比增速分别回落至10.0%和2.3%。公司的营收结构持续改善，至，非票房收入占比提升14个百分点至33%（由于统计口径差异，各方公布的数据有微小差异），显示公司的商业模式持续向轻资产模式推进，这意味着长期股东回报率在提升。我们认为投资者对该点的认可程度（品质、可持续性和非票房收入占比的天花板等），将或多或少/或迟或早的反映至市场给予公司的估值中枢。公司资产负债表稳健，在手现金充裕，截至1Q17现金及现金等价物16.6亿。
B、中国院线市场份额领先者
公司自上市以来，通过自建和并购，院线终端布局持续推进。截至1Q17，公司影院数目为405家，拥有银幕数3,582块。公司已连续八年位居中国电影票房市场份额第一，1Q17市场份额为13.4%由于统计口径差异，各方公布的数据有微小差异）。公司计划新增影院100-150家，意在进一步扩大市场份额。
C、万达院线3亿联盟博纳 破除渠道内部隐形壁垒
今年5月份，万达院线的公告显示，万达院线将斥资3亿元入股博纳影业，持股1.875%
1、博纳旗下影院将全部加盟万达院线,万达院线进入扩张新阶段。
博纳影业旗下新增影院将加盟万达院线,已开业影院在原加盟协议有效期满后加盟万达院线。目前博纳影业已在大中城市拥有超过41家影院,且多为具备选址与经营优势的优质影城。万达院线继吸纳CGV旗下优质影城加盟后,吸纳博纳影院加盟，加速与国内优质影城的深度合作，进入快速扩张新阶段。
2、博纳旗下全部银幕将由万达传媒代理映前广告，万达传媒影院广告迎爆发。
新建博纳影院映前广告直接与万达传媒签署代理协议，已开业及并购影院在原影院广告期满后与万达传媒签署协议。截至上半年，博纳影业拥有338块银幕,且计划5年内银幕数扩张至1000块以上。万达传媒继代理自有银幕、万达集团商业广告媒体资源、CGV与博纳影业银幕之后，预计将快速开拓优质媒体资源,广告营销盈利空间持续打开。
3、通过增资扩股投资博纳，大力整合制片资源推动内容布局。
公司将投入3亿人民币增资博纳,取得1.875%股权,并与博纳影业互相开放拟主控主投影片投资。,博纳影业出品《湄公河行动》、《澳门风云3》等影片,制片规模居国内前三;出品影片包括《乘风破浪》、《拆弹专家》、《建军大业》等，持续夯实制片龙头地位。
从财务投资的角度来看，博纳已完成私有化退市，已于5月进入IPO前上市辅导期。万达院线获得的少量股权，可以在短期内获得较好的财务回报。博纳影业也在此次增资后，估值达到160亿元，比去年底A轮融资的150亿估值有所提升。
4、助力电影产业升级
电影产业升级阶段,公司加速横向及纵向资源整合,引领行业发展走向精细化增长模式;公司战略前瞻、渠道领先、高效经营的优势在电影产业经营壁垒提升阶段得以放大,迎接份额扩张且商业模式升级的成长前景。
D、收购慕威时尚和时光网，切入广告和衍生品业务
1、慕威时尚
慕威时尚的主要业务包括电影实时大数据应用、好莱坞影片投资和宣传推广、电影媒体广告整合营销等。旗下品牌“影时尚”在行业内具有较高的知名度。具体业务分类如下：
慕威时尚拥有的可视化电影数据分析工具——电影实时大数据决策系统（FilmBI），可以实时获取全国85%以上主流影院的每日十万以上场次数据和数百万的上座数据，并及时进行分析。根据供需情况、地域特征、竞争情况等多维度进行分析，用于对影片上映期间有针对性的营销宣传，以及全国各省、市发行放映期间的人力、物力资源的及时优化调整。
FilmBI可以提供实时票房、排片、上座等真实数据，通过识别、排查并更正不准确和冗余的信息，简化分析流程和操作环节，提供可视化数据，降低院线、片方管理成本；实时可视化数据可提供给院线、片方以进行针对性的排片或营销活动，追加票务售卖，提升票房产出；及时发现影院存在的流失观众，优化排片管理等问题。
慕威时尚成功帮助《建国大业》、《建党伟业》、《变形金刚》、《碟中谍5》和《变形金刚5》等中外影片实现了较高的票房收入。
2、时光网
万达收购了时光网，交易金额2.8亿美元。时光网为中国最具影响力的电影媒体及电商服务平台。在衍生品的设计和研发领域处于业内领先地位，在衍生品开发方面，时光网近年来获得了迪士尼、漫威、DC、环球等多家品牌的正版衍生品授权，有着丰富的衍生品开发设计与线上销售的经验。
收购后，双方将开展全方位的资源及业务整合，完成线上线下资源与平台的打通融合，为电影片商以及品牌客户开拓以上亿精准目标用户为基础的一站式营销宣传解决方案；双方还将围绕用户需求和体验，共同开拓电影衍生品、互联网发行等新业务领域，不断将万达院线的“会员＋”电影生态圈战略付诸实现。
E、万达电影计划装入游戏资产
今年4月6日，万达宣布推出新品牌“万达院线游戏”，借此正式进军游戏产业。在誓师的同时，万达院线游戏也发布了10多款IP游戏产品。
万达电影总裁曾茂军在接受采访时表示：“游戏业务2-3年的短期目标是成为腾讯、网易之后的行业第三。”。在游戏发行方面，万达将进行线上线下的结合推广，同时启动并购整合，并购标的会是现在就有数亿元利润的盈利型公司。其中，互爱互动属于万达影视全资子公司，只要把万达影视装进来，在一年内获得10个成熟IP的游戏资产就进来了。
F、河北省文化厅赴京对接雄安新区文化建设，万达电影成受益者
近日河北省文化厅副厅长李新平带队分别赴文化部和北京市文化局对接支持雄安新区规划建设有关事宜，就研究提高新区基本公共服务水平的政策措施、提出非首都功能疏解清单、规划布局国际一流的文化基础设施等方面的问题充分交换了意见。文化部办公厅张旭主任表示，文化建设是新区建设的重要组成部分，将深入调研，超前谋划，服从统一部署，积极配合国家发改委与河北省做好专项规划和项目扶持。
作为中国院线市场第一品牌，万达电影强势入驻雄安新区，想必是水到渠成的事。
G、估值与投资建议
我们预估公司、和的营业收入分别为151亿、196亿和245亿，同比增速分别为35%、30%和25%，归属母公司所有者净利润分别为17.7亿、20.8亿和25.1亿，同比增速分别为38%、29%和31%，分别对应、和每股收益1.6元，2.06元和2.7元，目前股价分别对应PE34.4 x、PE26.7x和PE20.4x。营收和净利润增长的核心驱动力在于：
（1）中国电影票房市场于回暖；
（2）公司与院线领域市场份额的进一步扩大；
（3）非票房收入占比增加。我们以PE45.0x为基准，目标价设定为72元，给予「买入」的投资建议，如果在55元附近建仓，未来上涨空间30.9%。
介入契机：
暑期档来临，《变形金刚五》、《木乃伊》等大片陆续上映
技术面分析
按照我的战法——三维战法：
1、大趋势价格在底部震荡；
2、位置：下方强支撑在30天线附近，目前位置是53.75元，上方压力位目前在65元附近，很明显上涨空间大于下跌风险；
3、形态：小趋势形态是双底形态，并且右底低点在抬高，逢低介入风险小。
（本文内容仅供参考，任何人参考相关内容进行投资行为，应对相应投资结果自行承担风险。本公司不对投资行为及投资结果做任何形式的担保。）
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