公司发布前三季度业绩预告，实现归母净利润2.15亿元-2.22亿元，同比增长45%-50%；其中三季度单季实现归母净利润8922.11万元-9662.64万元，同比增长44.16%-56.12%。
评论
⚑ 1）市占率不断提升，业绩超出预期。
公司业绩继续大幅增长，根据业绩说明，三季度业绩基本都为经常性损益。剔除凯亚并表部分，我们预计本部Q3单季度扣非净利润同比增长35%左右，环比增长10%左右。
公司业绩的持续增长，主要受益于两方面：一是对内通过管理变革和制度创新，不断提升运营效率；对外充分利用公司在营销网络、产品配套、客户资源、品牌影响力等方面的优势，坚持“注焦全球大客户”和“客户+”的经营战略，不仅使公司在涂料、改性塑料等传统强项业务领域继续保持稳定增长，还开拓了一些新的业务领域。二是公司于6月完成了对凯亚收购的过户手续，三季度凯亚完全并表。
⚑ 2）四季度多个基地有新产能投放，全年业绩有望继续超预期，业绩成长有保障。
公司中卫基地的726装置和716装置在三季度完成了设备安装，目前已完成试生产前的准备，四季度将投料进行试生产；常山基地的“7000吨/年高分子材料抗老化助剂项目一期”在三季度已开始试生产，将在四季度正式贡献产能；凯亚今年上半年有部分光稳定剂终端产品建成投产，四季度产能有望进一步释放。展望，凯亚继续会有光稳定剂终端产能投出，珠海的抗老化剂项目预计会有部分产能在年底建成。四季度和产能的投放，为公司和业绩的快速增长打下了坚实基础。
⚑ 3）整合凯亚成为全球第二家抗老化领域各产品配套齐全的公司，竞争力大幅提升，成长天花板较高。
在抗老化领域，产品的系列化完整程度和配套能力是大型高分子材料制造商选择供应商的重要影响因素之一，在完成凯亚的并入后，公司成为继巴斯夫后第二家抗老化剂各领域产品都实现配套的公司，同时还在不断发展新产品、完善产品的系列化程度，对竞争对手形成配套竞争壁垒。
公司始终坚持创新驱动发展的理念，不断往U-pack领域和其他助剂领域进行拓展；不断提升公司在新结构物开发、新工艺创新、应用技术能力等方面的技术研发实力。公司设立之初就定位高端大客户，经过十多年的苦心经营，目前已经拥有一大批全球知名的高分子材料客户群。公司一方面可以凭借优势的产品、稳定的供应和良好的服务，逐步提高在客户采购中所占的份额，并通过现有高端客户的推荐取得其他关联企业的订单；另一方面可以通过向现有客户实施渐进式拓展，逐步增加向客户供应的产品种类，从而获得新的业务机会。综合来看，公司成长天花板还很高。
维持“强烈推荐-A”投资评级。
按凯亚化工7月1日开始并表测算收入和利润，我们预计公司19-实现收入20.74亿、27.26亿和35.25亿，实现归母净利润3.22亿（备考3.72亿）、4.62亿和5.70亿，EPS分别为1.57元、2.25元和2.78元，PE分别为21倍（备考18倍）、15倍和12倍。对应于业绩，我们给予19-20倍目标估值，对应目标价为42.75-45元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：产能投放不及预期的风险；宏观经济影响下游需求的风险。
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分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
周铮（北京）：招商证券基础化工行业首席分析师。金融学硕士，加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。
段一帆（深圳）：招商证券基础化工行业高级分析师。天津大学化学工程硕士。2月加入招商证券，曾供职于太平洋证券，4年证券行业研究经验，1年大宗商品研究经验。
钟浩（上海）：招商证券基础化工行业高级分析师。复旦大学金融学硕士。 年3月加入招商证券，曾供职于东北证券、国泰君安证券，4年证券行业研究经验。
实习生
王 晓 乐 香港中文大学李 艳 文暨南大学申 洲 洋 清华大学王 屿莹 墨尔本大学 张 歆 钰 上海交通大学王 蓓 宁 华威大学免责声明
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