本报告导读：
9 月水电增速回落，火电增速由负转正。
摘要：
投资建议：1） 水电：高股息价值突出，投产高峰将至。从 年开始，我国即将迎来新一轮水电投产高峰，推荐即将有机组投产同时股息率较高的水电：长江电力（乌东德白鹤滩）、国投电力（两河口、杨房沟）、川投能源。2）火电：新电价机制有助于火电回归公用事业属性。在“基准电价+浮动机制”的新电价机制下，火电行业可以较为顺畅地将成本端的波动传导至电价端，有助于火电行业增强其盈利的稳定性，真正回归公用事业属性。当前市场对于政策解读过于悲观，认为明年电价将显著下降影响火电盈利能力修复。我们认为明年电价将保持稳定，随着煤价逐步下降火电盈利有望持续改善，推荐全国性火电龙头华能国际（A+H）、华电国际（A+H）。
事件：中电联公布1-9 月电力工业运行简况，1-9 月全社会用电量53442亿千瓦时，同比增长4.4%。其中第一产业、第二产业、第三产业、城乡居民生活分别同比增长4.7%、3.0%、8.7%、6.3%，增速较上月分别变动0.1、0.0、-0.1、-0.5 个百分点。
9 月全社会用电量同比增长4.4%，增速环比上升0.8 个百分点。9 月全社会用电量同比增长4.4%，增速较去年同期回落3.6 个百分点，较上月环比上升0.8 个百分点。用电量增速环比上升主要由于：第一、三产业和城乡居民生活用电量增速回升。9 月第一产业、第二产业、第三产业、城乡居民生活分别同比增长5.8%、3.6%、8.5%、3.3%，增速较上月分别变动4.1、-0.7、2.0、5.1 个百分点。从分省情况来看，绝大部分省份9 月用电正增长，其中6 个省区用电增速超10%，湖南省当月同比增速最高，为17.1%；9 月用电负增长的省区仅2 个，其中河南同比下降5.1%，上海同比下降3.1%。
水电增速回落，火电由负转正。受用电量增速回暖影响，9 月发电量增速同比增长4.7%，增速较上月回升3 个百分点。其中9 月水电发电量同比下降1.1%，增速环比下降2.7 个百分点，主要原因是9 月长江中下游普遍中到重度干旱。由于水电挤占效应下降，9 月火电发电量同比上升6.0%，增速由负转正（8 月为-0.1%）。1-9 月火电利用小时下滑，水电利用小时提升显著。1-9 月全国发电设备累计平均利用小时2857小时，比上年同期下降48 小时。其中火电3174 小时，较去年同期下降102 小时；水电2903 小时，较上年同期增加187 小时；核电5452小时，较上年同期增加5 小时；风电1519 小时，较上年同期下降46小时；太阳能1010 小时，较上年同期增加60 小时。
风险因素：用电需求下滑、来水不及预期，煤价超预期上涨。
