公司是食品全产业链协同发展的龙头企业。公司主营业务包括生猪育种及养殖和食品加工、动物疫苗的研制与销售、饲料的研制与销售和工程环保服务公司养殖成本已达到行业领先，未来出栏有望加速增长。
公司通过增强种猪育种水平、加强疫病防控，管控饲料采购、生产成本，优化饲喂程序，提升管理水平，生产效率得到显著提升，当前养殖成本已经处于行业领先，未来仍有望继续下行。此外，公司养殖资源积累丰厚，18 年产能将进入快速释放期，未来出栏量有望持续高增长。
生猪出栏规划
出栏101万头
规划出栏260万头
规划出栏600万头
规划出栏1000万头
剔除仔猪完全成本12.27元
目前能繁母猪18万头左右，PSY为25，底能繁母猪存栏到20万头，预计产能为500万头
公司半年报实现商品猪出栏89.78万头，同比增长103.3%;实现生猪对外销售收入10.87亿元，同比增长44.5%;
饲料业务
公司水产饲料和猪饲料销售总量为27.23万吨，同比增加25.9%,实现内外销收入10.92亿元，同比增加28.8%。其中水产饲料销量8.31万吨，同比增加24.8%,实现销售收入5.2亿元，同比增加21%;猪饲料销量18.92万吨，主要是保障内部养殖的供应，同比增加26.4%。此外，公司寻求外部合作伙伴为公司生猪养殖业务提供OEM代工猪饲料18.6万吨。
随着生猪业务的放量，猪料总吨数上涨，水产饲料继续放量，盈利会继续维持高增长。
食品产业链
公司始终坚持发展食品全产业链。近两年，公司通过重点发展食品加工业务，不断向产业链后端进行延伸和拓展，加速产业链一体化进程。“拾分味道”品牌处于培育阶段，今后不仅可以作为公司新的盈利增长点，而且能抵御猪周期波动所带来的盈利冲击和风险，保障企业稳健可持续的盈利能力。 年 年 11 月，拾分味道首个屠宰场淮安拾分味道肉食品公司技改后顺利投产，月，拾分味道首个屠宰场淮安拾分味道肉食品公司技改后顺利投产， 年屠宰超过 35 万头，到 年屠宰可以超过年屠宰可以超过 70 万头，这意味着公司在江苏和安徽地区的大部分生猪都直接由本公司自己屠宰出售，全产业链的发展道路上又迈出了坚实的一步。
未来，公司将加速整合养殖产业链，不断完善和深化全产业链，以动物源食品为根本，为消费者提供综合食品解决方案，建立国际一流的健康食品产业体系。
产品品质优势明显，未来将丰富产品品类，为消费者提供优质全品类肉食品选择。“拾分味道”定位中高端消费市场，依托养殖技术创新满足消费者对营养味美和安全健康的追求。在美味猪肉研究项目中，通过品种、饲料改良，公司成功提高了美味猪肉中硒和亚油酸含量，并利用两者的协同作用调控猪肉品质，使其口味更佳且更富营养。“清水一煮就飘香”的美味猪肉均由自有基地直供，肉品新鲜、安全可有效保证。通过体验模式科学引导，将“富硒肉、物抗肉”的健康理念传递给消费者，重新教会人们如何甄别和正确食用肉类。用大数据分析来推动产品开发和升级：通过收集和分析消费者的偏好、习惯、反馈，开发和升级高附加值产品，积极并购肉类以及水产品生产和加工生产企业，并推动中央厨房项目落地，更好地为 C 端和 B 端客户提供便捷、安全、健康、美味的产品。
积极探索商业模式，初步实现新零售。加速布局实体网点，实现“直销中心+轻餐饮店”的自营模式和商超卖场、自动贩卖机、团购的多渠道布局。公司已在南通、杭州等省的地级市开设分公司和直销中心，全面进入城市猪肉以及肉制品供应保障系统。“拾分味道”轻餐饮门店也在有序筹划中，有望年内在上海开出“拾分味道”轻餐饮门店也在有序筹划中，有望年内在上海开出 2~4 家门店，并在长三角城市群连锁发展。
家门店，并在长三角城市群连锁发展。商超卖场方面，在原有的沃尔玛、易买得、卜蜂莲花、农工商、联华、吉买盛、第一食品等渠道的基础上，新增麦德龙、家乐福、盒马生鲜等，并在上海、南通、盐城等部分城市核心区域开设“拾分味道优质产品体验中心”，并在上海、南通、盐城等部分城市核心区域开设“拾分味道优质产品体验中心”， 年继续在长三角地区的布局经销网点，数量达到 200 家以上， 年突破 400 家。公司也已与部分中高端小区物业洽谈自动贩卖机铺设事宜，方便消费者购买美味猪的同时进行品牌宣传。
当前公司正在积极贯彻“长三角-京津冀-珠三角”三步走战略，未来门店有望覆盖全国 300 多个大中型城市。线上布局方面，公司选择前五大电商平台开拾分味道设旗舰店，年内完成微信小程序和 app 的上线试运营，18 年线上业务量突破 500 万元，19 年起实现爆发式增长。
疫苗业务
从行业看，疫苗市场市场集中度提升，疫苗招标采购政策变革推进市场化销售，未来技术将成本企业的核心竞争力。成都天邦拥有行业内领先的科研能力，符合未来行业发展趋势。
公司拥有中国唯一的高致病性蓝耳病细胞悬浮培养耐热保护剂活疫苗(JXA1-R 株)，全球唯一的禽流感(H9)细胞悬浮培养灭活疫苗等疫苗产品，与科研院所共同研制和开发具有国际国内前瞻性的兽用生物制品，已成功取得一类新兽药、二类新兽药各一项、三类新兽药三
项，为公司产品被市场高度认可打下坚实基础。
年，公司确定了与 10 个研究所合作对接，共 28 项立项项目，补充立项 4 项。公司在市场化销售领域高品质疫苗的创新保持领先地位，提升了成都天邦在行业内的整体竞争力。
公司蓝耳、伪狂犬、禽用疫苗等新产品推进顺利，将成为公司疫苗业务的新增长点。通过与科院院校合作、自主研发来提升产品质量和开发新产品，通前几年的积累，公司储备了一些项目和产品，包括猪用疫苗、禽疫苗和水产疫苗接下来预计每年会有通过与科院院校合作、自主研发来提升产品质量和开发新产品，通前几年的积累，公司储备了一些项目和产品，包括猪用疫苗、禽疫苗和水产疫苗接下来预计每年会有 1-2 个新产品上市。
研发重点在猪用疫苗，包括病毒性疫苗、和细菌性疫苗，一方面为生物制品事业部提供“弹药”，另一方面也为汉世伟的健康养殖提供新的服务方案。
年，公司收购中国动物保健 20.4%的股权。中国动物保健品拥有口蹄疫 Asia1、O 型二价灭活疫苗，猪口蹄疫灭活疫苗的产品批准文号，口蹄疫 O 型、亚洲 1 型、A 型三价苗文号。产品涵盖生产全悬浮培养牲畜口蹄疫灭活疫苗、高致病性猪蓝耳病耐热保护剂活疫苗,猪瘟耐热保护剂活疫苗、新城疫等 50 余种畜禽疫苗。通过此次收购，能够丰富公司猪类、禽类疫苗产品储备，尤其是拿到了口蹄疫疫苗的牌照。未来，公司将发挥中国动保的销售渠道和客户资源协同作用，整合双方核心优势，提升疫苗业务竞争力，扩大销售
市场占有率，推动公司疫苗业务加速扩张。
财务分析：
负债率：49.95% 信用紧时代负债率较高
应收账款（票据）2.97亿 占比较高，多为饲料
存货：13.08亿 因生猪数量增长增加
在建工程：7.07亿 因规划生猪出栏增长
商誉：5728万 长期维持变动不大
短期借款：17.20亿 因生猪大幅借债，截至增加负债12亿元，利息吃紧
应付账款：20.85亿元 对比应收具有话语权
经营现金流净额：-7215万 现金流吃紧
生产型物资4.85亿元 能繁母猪的增长
投资要点总结：
盈利逻辑：
在猪周期底部大肆扩张，在猪周期顶部能有可观的出栏量，造成利润大幅度上涨，养猪量的飙升带动饲料业务、食品加工、疫苗的改善。
关键词：猪价涨，出栏量增加，养殖成本下降、疫苗量增长
猪价涨跌：猪周期4年循环，见行业定性分析，顶底不断轮回
出栏量的增加：
出栏101万头，出栏230万头（调整了计划）
年底预计能繁母猪20万头，psy25预计自产出栏500万头左右，不能到计划规定， 出栏大概率到达不了（需要跟踪母猪数量的持续变化）
现金能否支持产能扩张、度过行业亏损期？
短期负债比较较高，假设利率为5%，17.02亿每年利息8500万元，目前负债比率50%，已不适合继续加杠杆增加负债
前期12亿发债被否，其他融资手段堪忧
假设猪周期晚两年到来，头均亏损200元/年，假设，分别出栏500万头，800万头。
1300*200=26亿元
公司账面资金7.31亿元， 不能安稳度过猪周期
猪场建设需要1000-1500元一头猪，目前产能已经建设450万。
还需花费550万头*1500=82.5亿元（上限）
账面资金，融资手段，负债率明显提升空间不大，故1000万头目标难以到达。
到达600万头产能可以预见
1500*150=22.5亿（上限）现金+继续负债+盈利
成本是否能下降？
目前养殖综合完全成本12.4元/KG
剔除仔猪12.27元/KG
成本下降较快，但是在高速规模扩张期，存在高额资产折旧费用，成本下降显得有点矛盾，维持就好，不敢奢望太低，保持12.3左右一线
政治风险，造假风险？
常规农林牧渔造假在存货与应收上的转换，也就是在子公司上来回买卖造成利润与应收增加，农业免税更好操作。
该手法的缺点就是现金流的增加不会显现，有公允价值的商品不好倒腾，差价过多容易暴露。只有净利润与应收的增加，而后资产计提应收账款。
猪的公允价值决定了造假难度的增加，天邦股份亏损期经营现金流较差，但拉长看5年内经营现金流比净利润比，都大于1，证明比较健康，但应收与存货的占比太大，这块比较模糊。
政府目前最主要的攻坚目标是扶贫事业，农户+公司的模式自产仔猪给农民育肥，给农民育肥费用很好的解决了农村就业问题，扶贫盈利两不误，政治风向正确。
非洲猪瘟影响？
对泔水养殖户影响较大，大养殖场产能分散，单个猪场猪数不多，发生瘟疫对整体利润影响不大，最坏情况母猪产染上非洲猪瘟，这个需要重视。
股权质押与天量解禁？
.11.23解禁2.67亿股，解禁股成本1.48元，大幅度获利，会造成大量抛压，压制股价。
天邦股份股权质押40.78%
吴天星质押1.49亿股
张邦辉质押1.93亿股
张志祥质押551.30万股
.11.01质押2632万股达到预警线，平仓线4.78元
.1.05质押1100万股达到平仓线，平仓线5.28元
.07.04质押2201万股达到预警线，平仓线4.29元
总体风险5933万股
盈利预测：
猪周期正常波动赚200元/头/年，1000万头打折扣到600万头为合理
600*200=12亿元
饲料，食品加工，疫苗因养猪业改善后，净利润算2亿元（保守测算）
（悲观预测）12+2=14亿元利润
平均pe15 14*15=210亿市值
故猪周期平滑，出栏量增长平滑后，市值在210亿元上下波动30%
（中性预测）
猪周期到来赚300/头/年
600*300=18亿元 18+2=20亿元
20*15=300亿元市值上下波动30%
（乐观预测）
猪周期赚350/头/年
600*350=21亿元
21+2=23亿元
67.5*14=345亿市值上下波动30%
当前市值59亿元，数据采用保守算法，逻辑合理3年内涨幅
249%--760%
总结：该股抗风险能力差，现金流差，质押达平仓线5900万股，若宏观继续下行，风险高，底部确定性不高。等待猪价走上升通道时，弹性最大，可以参与趋势性投资，不建议左侧进入。
