上证红利指数基准日期起始于-12-31，起始基点1000点。指数的构成、编制方案及成分股就不多费笔墨了，具体可参照/sseportal/csiportal/zs/jbxx/report.do?code=000015&&subdir=1
本文着重对其现在估值及未来预期收益率重点探讨。
红利指数自1月起始至今，已137个月。上市首月收盘962.9点。对应PE 11.7倍，PB 1.86倍，ROE 15.9%。截止5月收盘，红利指数报收2382.42点。对应PE 7.8倍，PB 0.97倍，ROE 12.4%。
过往137个月，红利指数的历史PE最低值5.8倍，出现在4月。最高值45.01倍，出现在7月。红利指数比较奇特的现象是历史最高PE值出现的时间---7月。甚至不是牛市的顶峰。原因与当时成分股的构成有关，并且与ROE关联度极高，稍后说明。
历史PE最小10%估值区间5.8倍-6.71倍，平均值6.05倍，最大10%估值区间25.18倍-45.01倍，平均值31.53倍。对应估值中值，最小估值平均值距中值幅度42%，最大估值平均值距中值幅度202%。
最小20%估值区间5.8倍-8.08倍，平均值6.8倍，最大20%估值区间18.35倍-45.01倍，平均值26.48倍。对应估值中值，最小估值平均值距中值幅度35%，最大估值平均值距中值幅度153%。
截止端午节前收盘，红利指数PE 7.8倍，处于最小20%估值区间。
过往137个月，红利指数的历史PB最低值0.95倍，出现在4月。最高值5.83倍，出现在10月。近期（5月13日）以天为计算单位，红利指数的PB甚至已下破历史极值，达到0.91倍。这也是小雨定投计划从国企指数换挡至红利指数的原因。
历史PB最小10%估值区间0.95倍-1.01倍，平均值0.98倍，最大10%估值区间3.26倍-5.83倍，平均值4.3倍。对应估值中值，最小估值平均值距中值幅度41%，最大估值平均值距中值幅度157%。
最小20%估值区间0.95倍-1.17倍，平均值1.06倍，最大20%估值区间2.44倍-5.83倍，平均值3.51倍。对应估值中值，最小估值平均值距中值幅度37%，最大估值平均值距中值幅度110%。
截止端午节前收盘，红利指数PB 0.94倍，处于最小10%估值区间之间,已小于按月计算的最低值。
现在详解一下历史PE峰值出现在的原因。由于红利指数时任成分股中多数标的为周期类公司：主要涵盖钢铁、有色、煤炭等。因此自金融危机席卷过后，国内周期类公司的盈利能力突然断档，核心指标ROE出现断崖式下跌。甚至红利指数自身的调节速度赶不上利润倒退的速度，因此造成指数的ROE数据得不到及时的换血支持。
经历暴跌后，指数经过反复的自我调节，逐渐恢复到平均盈利能力。上证红利的历史ROE中值可以达到15.9%。最小10%区间处于7.07%-11.3%，最大10%区间处于17.66%-20.14%。最小20%区间处于7.07%-14%，最大20%区间处于17.01%-20.14%。5月份收盘时ROE数据为12.4%，端午节前收盘数据为12.05%。目前的ROE能力对应历史数据处于最小20%区间。
结论：
当前经济环境不佳，盈利能力的确倒退至不理想的位置，进入最小20%的区间。不过市场给予的估值PE也同步至最小20%区间，而PB确处于历史最低阶段，甚至有继续开创历史的迹象。
近5年（-），由于估值重心的下移，红利指数一直在贴地飞行。PE的波动范围在5.8倍-11.9倍之间，中值8.37倍。低值距中值44%，高值距中值42%。PB的波动范围在0.95倍-2.02倍之间，中值1.33倍。低值距中值40%，高值距中值52%。ROE的波动范围在13.33%-18.14%，中值16.5%。低值距中值24%，高值距中值10%。
红利指数近期的盈利数据紧跟国内经济运行数据，盈利数据在不断下行，但估值也在跟随下探。尤其是以PB为首的数据甚至开始创出历史新低。由于指数的自我调节机制，近况不佳的成分股会被不停的更换。一些传统行业盈利不佳、竞争力不强的公司会被逐渐淘汰出指数，而经济前景向好、盈利能力强的公司会入选到指数内形成自我循环。因此红利指数的编制规则可以帮助自身保持较高的盈利能力。
只要不再出现08-09年的极端情景，那么上证红利指数就可以长期健康运行。目前上证红利的预期收益率约12.82%（与ROE数据相当12.05%），股息率4.15%。即便PE和PB估值回不到历史最高区间，只要回到历史中值位置，配合定投的方式我们未来的收益率也仍然可观。并且上证红利对应的ETF过往8年间（-1月）有7年保持了分红能力，年均分红率达到2.1%。与现阶段国企指数及对应HETF相比，已接近甚至超过其收益水平，换投正当时 ！
【上证红利预期收益率12.82%+股息率4.15%+2.1%ETF分红率 >国企指数预期收益率14.04%+股息率4.15%】
$红利指数(SH000015)$ $红利ETF(SH510880)$
