过去几个月，白酒、家电板块逆势上涨超过30%，其中不乏个股60日涨幅超过50%，甚至超过80%，近日格力电器复牌后又连续涨停。消费类板块似乎开始成为市场的新一轮热点，是否真的值得继续投资？是否又会追高？本期《投资人说》将专访宽远资产合伙人梁力 。
记者：张婧雯 制作：孙玉
宽远资产梁力：
宽远资产合伙人
复旦大学 博科尼大学 双硕士 CFA
历任兴业证券资管投资经理
观点：
“消费升级”利好高品质消费品牌
消费者愿意支付一定溢价去选择更好的商品
能够业绩持续成长的消费类股票仍值得投资
第一财经记者 张婧雯：上一次我们的专访是在的5月31号，当时你就说，当时会有一波结构性的行情：稳定成长、大市值、估值较低，在十到二十倍以内的家电，白酒类的股票，都会有一波行情。确实在我们当时专访之前，这一类股票在股灾当中，表现得也算是不错，而在专访之后到现在整整三个月里，更是走出了非常好的结构性行情，你们之所以踩的这么准，是跟你们的投资风格刚好契合了么？
宽远资产研究总监 梁力：我觉得投资本质上，永远是动态去做调整，永远是跟着机会来走，而不是我们固守某种风格，然后等待市场出现机会。我们更多是考虑风险收益比，当时为什么看好白酒，家电这样的企业，是因为当时市场对它们的盈利增长性的估计是不足的，然后从后来的中报以及一些市场渠道的数据来看，大家又发现白酒的景气度确实非常高，那在这个时候市场就会给之前过低的估值的一种修正，这种修正就是股票短期走出独立行情的一个重要原因。
（2月白酒行业调至低点后，至7月中大幅反弹47%）
（个股表现亮丽）
第一财经记者 张婧雯：当时你看好这类股票会有好收益，是因为在那个时候这类股票还没有被市场解读，那现在应该是被充分解读了吧？
宽远资产研究总监 梁力：对。现在很大程度上，已经被市场广泛的认可，这也是估值得到一个修正的重要原因，然后股价其实也涨了很多，几个月涨了30%左右。那在未来看的话，其实还是两个因素在起作用，首先是业绩持续的成长；第二就是，国债的收益率下降的非常厉害，现在大家能选择的投资标的已经非常少，在这种情况下，对于这些本身盈利非常稳定，又能够提供好的分红收益率的标的来说，就是一个很好的选择。如果我们的货币进一步宽松，国债收益率进一步下降，刚刚说的那些股票的估值还能持续的往上走。
（家电行业表现亮眼）
（家电个股涨势惊人）
第一财经记者 张婧雯：有一个理论，当整个经济在下行过程中，消费的增长也会萎缩。其实我们看到7月份的消费数据显示，整个消费的增速在放缓，那么会不会影响到白酒饮料、家电等行业的收益率？
宽远资产研究总监 梁力：我觉得这点是对的，其实今年整个消费板块的业绩是比较一般的，不知道大家有没有关注，像港股比如康师傅，业绩是大幅的下滑，比如国内的啤酒行业，它的整个产量和实际它的利润也是大幅的下滑。那为什么白酒那么好，其实有微观上结构上的因素，白酒如果从总量上看或整个行业上看，它的盈利点是不明显的，但是由于消费升级，由于大家的喝酒的数量更少，集中于去喝更好的酒，就带来了微观上的结构改善，所以五粮液和茅台的盈利增长远远超过行业。
第一财经记者 张婧雯：这一类高端白酒的公司业绩的增长，是符合了现在消费升级的需求，大家愿意去支付一定的溢价选择更好的东西。那你觉得白色家电是不是也是同样的道理？
宽远资产研究总监 梁力：白色家电其实也有这样的特征，不单是白色家电，包括小家电，包括像洗衣机这样的企业，比如说小天鹅利润增长就非常的快。核心还是，虽然我们总量没有太多的增长，但是我们愿意去为一些新的功能，去支付相对的溢价，本来这类企业的利润率相对比较低，产品的单价稍微有一点增长，毛利稍微有一点增长，它的利润就会有个相对大的幅度的提升。
第一财经记者 张婧雯：我发现您选择的这些股票的类型，相对来说还是比较低风险偏好的，那么像那种高成长，高市盈的股票，您应该是投的比较少。而这类股票，往往是在之前牛市的过程当中成长最好的。所以说你这种风格，会不会当真的一波行情来的时候，业绩反而就不如那些喜欢投高成长股票的投资者了？
宽远资产研究总监 梁力：如果拉长时间来看，因为我们会经历牛市，也会经历熊市，用十年的区间来看，企业最终市值的成长，基本上都是取决于利润的增长。如果利润增长了20倍，那它的市值也会增长二十倍附近。有可能在牛市过程中，由于就是大家风险偏好比较高，对安全边际的要求比较少，导致投机带来收益比较高。但是在牛市结束，熊市出现的时候，绝大部分的收益还是会还给市场，甚至还要出现亏损。经过一牛一熊以后，其实刚刚说的两种投资风格的收益率是不明显的。
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