美联储将公布7月利率决议。决议公布的半小时后，美联储主席鲍威尔还将召开新闻发布会，就货币政策进一步与市场进行沟通。
对于本次决议结果，虽然市场上大部分人预计美联储将降息25个基点，但也有不少人认为该央行会采取更为激进的做法——降息50个基点。
降息50个基点？
一般说来，除非是经济形势逼迫，对于一个央行来说常规的利率变动倾向于选择25个基点（即0.25%）一调整。假如是采用负利率的国家，那央行调整幅度倾向于选择10个基点。因此可以想象，50个基点的调整幅度属于比较偏激的做法。当然，从美国的利率史上来看，一次降息75个基点的情况也是有过的。
从美国自身经济来看，由于贸易局势以及海外经济放缓等因素拖累，最新公布的数据显示，美国第二季度实际GDP年化季率录得2.1%的增速，好于市场预期的增长1.8%，但远差于前值的增长3.1%。
美国实际GDP年化季率变化图，来源美国经济分析局
贡献率占68%的消费者支出年化季率增长4.3%，成了美国第二季度经济增长引擎，主要是因为商品支出以自第一季度来最高的速度增长。而政府投资年化季率增长5%，为十年新高。
对于美国未来经济增长形势，根据纽约联储Nowcast GDP预测模型来看，预计第三季度GDP将增长2.2%，主要得益于近期公布的制造业数据好于预期。
纽约联储Nowcast预测模型显示，预计美国第三季度GDP增长2.2%
再从美联储的双重使命来看，就业方面，将于本周五（8月2日）公布的美国7月新增非农就业人口预计将录得16万人，尽管差于6月的22.4万人，但考虑到美国可能已经处在充分就业背景下，新增16万人可以认为是一个不错的数据了。况且7月失业率预计将维持在3.7%的50年低位附近，而7月时薪年率预计将较6月小幅加速增长0.1%至3.2%。
物价方面，周二最新公布的美联储所关心的PCE物价指数，6月年率录得1.4%，持平于前值。剔除能源等高波动因素后的6月核心PCE物价指数年率预计将录得1.6%，增速略好于前值的1.5%，但差于预期的1.7%。尽管通胀水平将继续低于美联储2%的目标，但考虑到依然距离目标不远，因此降息50个基点仅仅是为了提振未来的通胀水平，未免显得小题大做了。
所以，美联储在7月采取降息25个基点的方式来作为应对经济增长动能的失速的防御性策略是可以理解的，但降息50个基点至少从当前经济形势下来看则显得过于慌乱了。
降息25个基点的合理性
从理性的角度来看，降息25个基点或许是当下最为稳妥的情况。一方面，市场价格已经计入25个基点的降息预期，美联储迎合市场预期有利于稳定金融市场，也有利于美联储对市场的预期管理。另一方面，考虑到贸易局势、脱欧的不确定性和海外经济增长放缓，在美国经济数据进一步变糟前降息，可以消除货币政策的对经济影响的时滞效应。
而且促使美联储选择降息的一个很大的理由就是通胀持续低于2%的目标。如果是非货币性结构因素遏制了通胀，比如能源价格的下跌，从而对通胀预期产生下行压力，而不是总需求方面的问题，那美联储即便是降息，提振通胀的效果可能也要打一个问号了。从美联储6月的经济预期来看，他们还是认为未来通胀是可以回到2%的目标的，这削弱了7月底降息50个基点的意愿。
“撕裂”的美联储
从美联储官员的公开讲话中来看，他们也并非十分淡定。5个理事和12个地方联储主席之间就7月是否需要降息的问题上，存在着严重的分歧。
从今年FOMC具有货币政策投票权的官员来看，主席鲍威尔已经暗示7月将降息25个基点作为防御性手段，两个超级大鸽派芝加哥联储主席埃文斯和圣路易斯联储主席布拉德则是明确表示7月需要降息25个基点。但FOMC也有明确持有反对观点的人，比如理事夸尔斯、堪萨斯城联储主席乔治和波士顿联储主席罗森格伦。至于其他人，副主席克拉里达、理事布雷纳德、纽约联储主席威廉姆斯则对7月降息或不降息持有开放态度。理事鲍曼近期没有对货币政策有过置评。
FOMC票委对于美国货币政策的公开表态
从上述表态可以看出，7月底的这场议息会议，美联储内部将处于明显的分歧之中。而且我们或许可以隐约地感受到，如果将对降息持有开放态度或未表态的人算入赞同降息的队伍中，那么美联储7月没准会以7:3的投票比来强行降息25个基点。甚至有一种更为极端的猜测，鉴于美联储主席和副主席的态度应该是保持一致的，6:4的投票比来赞成降息的话，绝对会造成市场剧烈波动，当然这种可能性微乎其微。
主动出击？
唯一支持7月降息50个基点的动机在于，美联储是否敢向市场先发制人地抛出一记“猛药”。目前市场对于美联储下半年降息的次数预计在2-3次。如果美联储7月不降息，那么势必会强化之后会议上的降息可能性和幅度的加大程度，因为市场认定了美国未来经济将进一步放缓，甚至不排除陷入衰退的可能性。
那么从方便预期管理的角度，美联储或许应该一口气降息50个基点。一来超出市场预期力度的降息，就好比是打了一剂“强心针”，提振经济增长的力度不言而喻。二来美联储一口气将利率降到大家认可的水平，有助于打消市场对美联储继续降息的预期，有助于提高央行对货币政策控制的主动权。
但一口气降息50个点存在着相当大的副作用，等于是给出了官方认定美国经济将不行的信号，毫无疑问会造成市场的恐慌情绪，并增加金融发生动荡的可能性。显然这是美联储最不愿意看到的情景之一。
从金融压力来看，目前仍处于初以来低位，也就意味着美联储没有急于为市场提供更多流动性的需要。
圣路易斯联储金融压力指数
行情的沙盘推演
从上述的分析中，我们可以总结出美联储7月利率决议的3种可能情形，以及市场可能会有的反应。
1、美联储降息25个基点。虽然符合市场预期，但预防性的降息将令市场充满了失望情绪，这可能会导致美股指数第一反应会是下跌，也将推高国债价格使得美债收益率出现下行，其他避险资产诸如黄金或日元出现上涨。不过，降息25个基点也意味着美联储对美国未来经济增长有信心，不排除美股指数先抑后扬，在随后的交易中出现反弹，而避险资产则是冲高回落。
2、美联储维持利率不变。毫无疑问将强化日后会议的降息概率和加深降息幅度预期。由于这是一种相对较为鹰派的做法，美股指数可能会出现跳水式的行情。如果是这样做多避险资产应该会是一件有利可图的事情。
3、美联储一口气降息50个基点。不论是从当前的经济数据来看，还是从市场的预期管理角度来说，应该都不会是美联储希望看到的情形，所以几乎可以排除在交易选项之外了。但从理论分析和交易的角度来说，有预案总比没有强。如果是降息50个基点，那美股估计还是会大幅下跌，而避险资产预计将会出现飙升。因为这一做法摆明了美联储的“缴械投降”，承认美国经济出了大问题，想必借鲍威尔十个胆也不敢这么做。
综上所述，还是断了美联储本月底会降息50个基点的念想，他们应该会按部就班地防御性降息25个基点。
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