自主可控确定性高 国防军工板块关注度提升
由于基本面近日改善趋势明确，叠加国企改革和军工资产证券化等政策持续推进，国防军工板块投资价值凸显。在外部不确定因素反复的背景下，国防军工板块具自主可控特色，确定性较高，资金普遍看好该板块下半年表现。
8月8日，国防军工(申万)指数上涨2.52%，名列28家申万一级行业指数之首。江湖船艇、海兰信等6家个股涨停，中国重工、亚星锚链等个股也有不错表现。
行业高景气度有望持续
近日发布的新版国防白皮书显示，我国军费中的装备费由的1773.59亿元提升至的4288.35亿元，年均复合增长率达13.4%；装备费占比相应由的33.2%提升至的41.1%。行业专家认为，我国军费水平偏低，将继续保持适度稳定增长，飞机和舰船预计在未来将成为装备费投入重点，行业高景气度有望持续。
我国多家军工集团日前召开上半年经济运行形势分析会议，整体来看，军工集团上半年基本面明显向好，下半年要求确保完成年度目标任务。航空工业集团表示，上半年营业收入、利润总额等主要财务指标全面优于上年同期，下半年将全面推进资本投资公司试点改革，确保全面完成年度各项生产经营任务。中船重工集团则表示，上半年利润总额同比增长超20%，净利润增幅高于利润总额增幅，上半年各项军工科研生产实现新突破，要求下半年全力以赴高质量完成各项军工科研生产任务。兵器集团披露称，集团上半年生产经营取得历年最好的成绩，下半年要求进一步加强生产组织调度，确保完成全年任务，并进一步降成本、控费用，切实完成财务指标。
上市军工企业的基本面也在持续好转。对此，东北证券分析师陈鼎如分析称，军工企业订单自四季度起逐渐回暖，第一季度主要军工集团、军工板块上市公司的营收增速/归母净利润增速分别为5.4%/43.2%和16.4%/66.3%，均实现加速增长。从上半年业绩预告整体情况看，预计军工板块上市公司上半年业绩有望实现较高增长。
后市多重催化剂
军工行业改革此前处在规划、试点阶段，随着改革进入纵深，有望在资产证券化、军工混改和军民融合等方面取得突破，改革红利的逐步释放将充分助力行业发展，国企改革和军工资产证券化的推进，行业内生动力和活力有望进一步被激发。
值得一提的是，军工央企资产注入已成为贯穿全年的行业主线催化剂之一。今年以来，央企资本运作回暖迹象明显，航天长峰、中国船舶、中船防务、航发动力等军工央企先后展开资本运作，同时在深化国企改革背景下，随着授权放权清单等放松政策逐步出台，军工央企资本运作的相关标的或将持续受益。
在外部基本面因素发生变化的背景下，军工行业自主可控的特点也将成为后市催化剂之一。多家券商表示，军工行业因其特殊性，海外采购渠道常年受到制约，产品自主可控程度较高，订单确定性强，在当前较为特殊的背景下能够显示出行业的比较优势。
还有观点认为，伴随国庆阅 兵的临近，军工行业关注度有望提升，机构后市将进一步提高配置比例。中信建投发布的数据显示，截至第二季度末，公募基金军工持仓总市值为241.09亿元，较一季度下降16.29%，持股总市值19379.42亿元，军工股持仓占比为1.24%，较一季度1.61%也有所下降。
东兴证券军工研究团队表示，军工行业是自主可控的高科技产业，未来我国海军、空军、火箭军和战略支援部队等高技术军种的装备费比例还将持续上升，军工行业订单景气度至少持续以上。经过过去三年多的调整，军工板块已基本释放了风险。由于三年来的低迷，市场对军工行业预期已经到达冰点，容易产生预期差，导致资金重新进入。长期看，可以关注未来军工行情的重要思路是航空发动机技术突破后，激活整个军用飞机产业链向上走(包括内销和出口)，包括新材料应用、电子设备等值得重点关注；民用方面，国产大飞机将在投入运营，这是自主可控高端装备的集中代表。预计未来的军工核心白马蓝筹股，将集中在航空工业主机厂、发动机厂、舰船类公司和信息系统公司。
中国船舶:民船业务拐点将至,业绩有望探底回升
中国船舶 600150
研究机构：申万宏源 分析师：韩强,王加煨 撰写日期：-05-29
公司为中船工业集团旗下民船上市平台,业绩扭亏成功撤销退市风险警示。 公司前身为船舶动力主体沪东重机,集团民船资产注入后成为旗下民船建造上市平台。公司为控股型母公司,下属上海外高桥、中船澄西及沪东重机分别承担民船修造、船舶动力、机电设备及海洋工程四大主营业务。 -受国际经贸环境影响,公司业绩连续亏损受到交易所退市风险警示并对股票进行特别处理。 依靠降本增效及增量订单,业绩实现扭亏,成功撤销退市风险警示。
民船业务聚焦高端船型,世界航运业复苏公司或将率先受益。 民船造修为公司最大主营业务。国际航运业核心指标 BDI 指数仍处于筑底进程,航运业复苏仍需静待时机。 航运市场大幅萎缩背景下,世界造船业订单向中、 日、 韩三国头部集中,韩国船企手持大量高附加值船型持续获得盈利。公司人工成本较韩国具有优势,同时持续聚焦布局高端船型,超大型油轮等高端船型交付量持续增长,但与韩企相比仍有较大提升空间,叠加公司成本优势,有望率先受益世界造船行业复苏。
集团军船总装资产注入进程开启,航母建设牵引千亿军用大中型配套舰艇市场空间。 公司资产整合预案发布,集团军船总装资产注入进程开启。强军思想牵引我国蓝水海军建设,航母为其中必备力量。参照国际先进建造规律,航母建设将带动配套舰艇加速建造列装。
国外多家媒 体预测我国未来将拥有 4-6艘航母,结合美国类似级别航母编队价值量,配套舰艇占比为 35.5%,预计未来我国航母配套舰艇市场空间将超千亿元。 集团此次拟注入军船资产均为航母编队配套舰艇建造主力, 未来有望充分受益国产航母建造加速带来的红利。
船舶版块战略性重组稳妥推进,公司总装地位若确立将受益多项政策改革红利。 国资委主任两会发声“继续稳妥推进船舶版块战略性重组”,公司资产整合完成后将成为控股股东中船集团旗下军民船总装唯一上市平台,与中船重工集团旗下军民船上市主体中国重工相对应,在版块战略性重组的大背景下,公司总装地位值得期待。同时军民采购及定价制度有望突破,公司重组完成将作为总装主体充分受益,盈利能力将显著改善。
首次覆盖并给予买入评级。 预计公司 19/20/的 EPS 分别为 0.41、 0.49、 0.61元/股,目前股价(5月 27日收盘价)20.17元,对应 PE 分别为 49/41/33倍。选取与中国船舶同样以船舶修造、动力装备等为主营业务的代表性可比公司进行对比参考,可比公司19/20/ PE 中值分别为 66/55/54倍,公司估值水平显著低于可比公司。 考虑到公司民船业务逐渐筑底回升、动力设备业务稳定恢复,业绩有望持续改善,同时公司控股股东中船集团为我国乃至世界民船领域领军企业,此次重组若顺利完成,公司将成为集团军民船总装唯一上市龙头,看好公司中长期投资价值,首次覆盖并给予”买入”评级。
风险提示:1)民船市场复苏不及预期;2)资产整合进度低于预期。
浙江鼎力:臂式产品开始预热,有望接棒剪叉推动公司新一轮成长
浙江鼎力 603338
研究机构：太平洋 分析师：钱建江,刘国清 撰写日期：-05-29
事件:根据公开信息,5月26日,来自浙江全省40余家租赁商的50余位客户齐聚鼎力,参观了解公司新臂式系列产品操作演示等。
新臂式产品开始预热,有望推动公司新一轮成长:公司新臂式产品为租赁公司量身打造,具有几大特点:1)模块化设计,95%主要部件、80%结构件通用,提升维保销量,同时降低维修配件成本;2)下沉式设计,稳定性更好,相同承载情况下整体重量更轻;3)工程机械专用车桥,动力更强劲,越野性能更好。第一批40余家租赁公司客户齐聚鼎力深入了解新臂式情况,客户对新臂式的动力性能、安全性等表示满意,同时这也意味着公司新臂式产品已开始预热。目前公司募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”也已完成主要厂房的建设工作,现处于建设末期及设备采购阶段,预计将于5月达产,未来新臂式产品投放市场,有望推动公司新一轮成长。
出口受美国加征关税影响,加大国内市场拓展力度:公司国内外收入分别是7.16亿和9.25亿,同比分别增长84.23%和30.18%。
海外出口中,美国市场占比约40%左右,今年受到美国加征关税的影响。公司将通过加强成本端管控以及向下游涨价来消化加征关税的不利影响,汇率贬值也将对冲一部分压力,估计海外仍会保持平稳增长。
国内高空作业平台市场仍然处于爆发期,目前行业保有量仅9万台左右,对比美国、欧洲合计100万台的存量,市场潜力巨大,今年国内特别是华南地区保持了较快的增长。公司加大了国内客户的拓展力度,首次与国内规模最大的租赁公司上海宏信达成战略合作关系,打破其只采购国外品牌的局面,目前公司已成为宏信剪叉设备采购的第一中标人,预计未来国内市场收入占比有望进一步提升。
盈利预测与投资建议:我们预计公司-净利润分别为6.04亿、8.09亿和10.97亿,对应PE分别为29倍、21倍和16倍,维持“买入”评级。
风险提示:竞争加剧导致利润率下降,新臂式推广不及预期等。
辰安科技:收入快速增长,毛利率较健康
辰安科技 300523
研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰,庞倩倩 撰写日期：-04-28
收入高速增长,毛利率较健康
公司发布年报及一季报,营业收入为10.32亿,同比增长61.64%;归母净利润为1.36亿,同比增长48.95%;扣非归母净利润为1.24亿,同比增长45.07%。收入结构中,公共安全与应急业务、城市安全业务、海外公共安全业务、收入占比分别为25%(34%)、32%(27%)、35%(38%)(括号中为该项业务收入占比)。根据公司公告及招标网订单情况,推测传统应急业务收入占比会进一步下降。综合毛利率55.64%,同比减少4.27pct,主要原因系应急平台装备、技术服务产品毛利率下滑,毛利率较低的消防安全平台及配套产品、建筑工程收入占比提升。分业务看毛利率状况较健康(详见正文分析)。
公司是国内UPS 行业龙头之一,模块化产品助力IDC 业务大幅扩张。公司在国内UPS 行业中处于领先地位,市场占有率约为15%。公司以自产高端智能模块化 UPS、蓄电池、精密空调、精密配电柜、微模方、监控系统等数据中心建设配套的系列产品为基础,大力开展数据中心业务,推广数据中心基础设施整体解决方案。公司在电能质量转换领域技术积累深厚,模块化数据中心PUE 指标低于全球平均水平。上半年公司IDC 数据中心业务销售收入为14.74亿元,同比增长 52.06%,是公司业绩增长的重要支撑。
充电桩建设释放千亿级市场空间,充电设备业务迎爆发式增长。受益于电动汽车渗透率的快速提升,我们预计在、2025年国内充电桩设备市场空间将分别达到1165亿元和2378亿元。易事特是新能源汽车充电设备环节重要厂商,其大功率直流充电技术领先行业。公司生产的充电桩兼容性强,可满足市面上所有车型充电需求;可靠性高,已在海岛、严寒、高海拔等极端环境下成功应用。
储能系统逐步实现产业化,有望形成业绩新增长点。公司积极布局储能系统及微电网技术,现已研制开发出了全系列储能变流器产品、双向直流变换器产品、储能电站能量管理系统等核心关键产品,以及储能电站及微电网系统解决方案。智能微网与储能系统已逐步实现产业化,有望形成公司业绩新增长点。
盈利预测与估值:公司是业内排名靠前的智慧城市和智慧能源解决方案供应商,公告拟引入珠海国资委旗下华发集团成为控股方,未来有望在数据中心、充电设备、储能等领域保持稳健增长。我们预计公司-归母净利润分别为6.71亿元、8.00亿元和9.55亿元,对应EPS 分别为0.29、0.34、0.41元/股,对应估值分别为21倍、18倍、15倍。
首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:光伏系统集成业务下滑;充电桩业务扩张不达预期。
应收账款7.28亿,同比增长130.11%。公司的国内客户主要为政府客户,受财政影响付款节奏会有波动,但整体回款风险较小。海外项目的主要风险是项目所在国发生政局变动的风险、公司产生汇兑损失的风险。
19Q1营收1.78亿元,同比增长71.68%;Q1归母净利210.10万元,同比减少77.19%;Q1扣非归母133.34万元,同比减少79.75%。本期利润下滑主要系资产减值损失占收入比重提升所致。
预计19-业绩分别为1.37元/股、1.82元/股、2.33元/股
预计公司EPS是1.37元/股,对应PE37.56倍。公司在政府应急平台领域市占率第一,率先拓展城市安全业务,前景明朗。对比同行,予以公司39倍PE,合理价值为53.43元/股,予以“增持”评级。
风险提示
海外业务、城市安全业务订单获取、项目进展、回款的不确定性,海外客户政局变动的风险,发生汇兑损失的风险。
中孚信息:备货继续加快,收购剑通事项过会
中孚信息 300659
研究机构：安信证券 分析师：胡又文,徐文杰 撰写日期：-05-01
业绩符合预期。公司发布一季报,Q1实现收入6672万元,同比增长69.17%。归母净利润-1263万元,同比下降47.33%。扣非净利润-1301万元,同比下降9.97%。
费用率较去年同期下降。1)成本方面,毛利率水平较去年同期下降1.66pct。2)费用方面,期间费用率较去年同期下降8.87pct,其中销售费用率下降6.80pct,管理费用率下降2.37pct。3)现金流方面,由于备货的需要向上游支付货款增加较快,经营性现金流净额低于去年同期。
备货进一步大幅增长,有望预示高增长的持续。我们在年报点评中曾前瞻性的指出,由于下游需求旺盛,公司需要提前备货,存货的大幅增加或成为未来高增长的先验指标。Q1收入端的高增长已经验证了备货大幅攀升的结果。Q1末存货金额为5640万元,较年初大幅增加50.84%,有望预示着高增长的进一步持续。
收购剑通信息获证监会有条件通过。公司拟收购剑通信息99%股权,剑通信息专注于移动网数据采集分析产品在信息安全等领域的应用。
目前发行股份购买资产暨募集配套融资事项已获得证监会有条件通过,未来有望实现中孚现有业务链向移动网数据采集分析产品业务的延伸,为向客户提供更加系统和全面的“防护监管一体化能力”打下坚实基础
投资建议:随着IT国产化进程的推进以及保密需求的提升,公司所处的行业正在迎来前所未有的发展机遇,有望贡献较明显的业绩弹性。由于并购事项过会,按照备考利润对盈利预测进行上调,预计~EPS分别为1.34、1.85元,维持“买入-A”评级。
风险提示:IT国产化推进速度低于预期
久之洋:产品聚焦高端应用,增长可期注入有望
久之洋 300516
研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：-05-21
红外为基多种光电融合,高端应用领域优势突出。公司是以红外、激光等光电技术为核心的高新技术企业,是我国光电领域的核心供应商。在红外、激光的高端应用领域,公司实力突出,一方面,公司长期参与红外探测、红外警戒等高端系统级产品的配套,紧跟前沿需求的同时,在高端领域占据较大份额;另一方面,公司参与的舰载等应用领域环境复杂,图像的后期处理水平成为光电系统应用的重要影响因素,公司在图像校正、红外滤波、图像增强以及小目标跟踪等方面积累了丰富的技术经验,掌握着复杂环境下应用的核心技术。
背靠华中光电所,业务协同资产注入。在国防信息化建设不断加强的背景下,红外等光电技术在探测、跟踪、告警以及火控等方面应用不多增多,行业发展前景广阔。公司控股股东华中光电所隶属于中船重工集团,是海军舰船光电专业的牵头单位。一方面,华中光电所拥有侦察监视、警戒探测、跟踪火控、光电对抗、光电通信、光电导航等覆盖全面的光学专业布局,技术实力浓厚,公司在获得技术支撑的同时,有望成为研究所新技术、新应用的产业化平台;另一方面,华中光电所年产值达到25亿、利润达4亿,优质资产多、盈利能力强,在军工资产证券化不断深化的背景下,公司作为研究所唯一上市平台,有望获得资产注入,实现跨越式发展。
军改影响消除装备采购提速,产业迎拐点公司迎增长。随着军改影响的消除以及进入五年规划后期,军品采购不断加速,红外等光电产品需求迎来高速增长,公司一季度实现收入1.06亿元,同比增长22.75%。盈利能力方面,公司通过加强与供应商合作,优化采购成本,毛利率有望有所回升;此外,公司收购的天文导航业务发展态势良好,承诺净利润达到2200万。在需求增长、成本管控以及天文导航并表的综合影响下,公司业绩有望大幅增长。
盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司聚焦于红外等光电技术的高端应用领域,充分受益国防信息化建设;公司控股股东为中船重工集团下属华中光电所,获得技术支撑和业务协同的同时,公司还有望承接优质资产注入;最后,随着军品采购的大幅增长和天文导航业务的并表,公司业绩有望实现大幅增长。此外,国企改革、军工资产证券化、两船合并以及建国70 周年等热点事件有望对军工行情形成催化,在基本面向好的背景下,看好公司后续市场表现,预计-归母净利润分别为0.90亿元、1.19亿元以及1.49亿元,对应EPS分别为0.75、0.99元及1.24元,对应当前股价PE分别为44倍、33倍及26倍,维持买入评级。
风险提示:1)产品需求及业务发展不及预期;2)产品价格继续下滑的风险;3)资产注入的不确定性;4)收购资产业绩低于预期;5)系统性风险。
易事特:深耕电力电子领域的智慧能源解决方案供应商
易事特 300376
研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,韩启明,郑嘉伟 撰写日期：-04-25
公司是智慧城市和智慧能源解决方案卓越供应商。公司深耕电力电子领域超过,业务主要围绕智慧城市&大数据、智慧能源(含储能系统、微电网、充电桩、云计算、逆变器)及轨道交通(含监控、通信、供电)三大战略新兴产业。前三季度公司实现营业收入41.26亿元,同比减少24.61%;归母净利润5.56亿元,同比增长6.02%。
