【核心线索】7月上市券商业绩表现符合预期，龙头券商业绩稳健，中小券商因低基数及投资业绩改善，整体业绩弹性较大，行业分化明显。目前券商整体估值回落至低位，但考虑业绩大概率改善，板块估值具有较高性价比。从长期角度看，我们认为流动性宽松和推动资本市场改革政策是应对宏观压力的一大抓手，这对于券商估值的提升有着较长时间的积极影响。重点关注海通证券、华泰证券、国泰君安、中信证券。
券商板块8日盘中震荡上扬，截至发稿，红塔证券涨逾4%，华林证券、东兴证券涨幅超3%，中国银河、南京证券、光大证券、海通证券、长城证券等均走强。
消息面上，8月7日晚，中国证券金融股份有限公司公告，决定自8月8日起，整体下调转融资费率80个基点。其中，182天期费率由4.3%下调至3.5%，91天期费率由4.6%下调至3.8%，28天期费率由4.7%下调至3.9%，14天期和7天期费率由4.8%下调至4%。
公告称，此次下调转融资费率，是根据资金市场利率水平做出的调整，有利于降低证券公司融资成本，促进合规资金参与市场投资，维护我国资本市场平稳健康发展。
7月业绩同比+13%，1-7月累计净利润同比+37%，业绩符合预期
截至8月6日，我们统计范围内31家上市券商7月实现营收174亿元，同比+13%（可比口径，下同），环比-14%；实现净利润63亿元，同比+14%，环比-4%。31家上市券商1-7月累计实现净利润508亿元，同比+37%。7月业绩同比改善，主要是低基数以及科创板贡献投行业务业绩增量。环比下降预计是自营、经纪业务回落影响。科创板首批企业上市贡献业绩增量。截至7月底31家上市券商净资产为12349亿元，较底增加4%。
龙头券商业绩相对稳健，中小券商业绩弹性大
中信证券、华泰证券、国泰君安、海通证券、广发证券、中信建投的单月净利润环比+0%、+27%、-35%、-24%、-52%和+37%。华泰与中信建投业绩环比改善预计与科创板有关。中信证券、华泰证券、国泰君安、海通证券、广发证券1-7月的累计净利润同比增长+12%、+28%（剔除分红）、+21%、+29%和+23%，业绩表现相对稳健。中小券商因为低基数和上半年自营投资业务改善驱动上半年的业绩大幅回升。其中，东吴证券（+392%）、长江证券（+244%）、方正证券（+209%）的累计净利润同比增速靠前。
7月市场交投活跃度继续回落，受益于科创板投行业务表现抢眼
1）7月份，沪深两市日均成交额3981亿元，环比下降13%。融资融券的余额为9086亿元，至今两融日均余额为8778亿元，较下降352亿元。2）7月，IPO、再融资规模分别为446亿元、1931亿元，分别环比325%和650%。7月债券承销金额为6183亿元，环比+18%。3）7月主要指数分化明显，上证综指下跌1.56%，深证成指上涨1.62%，沪深300指数上涨0.26%，创业板指上涨3.90%，中证全债指数上涨0.66%。
券商迎来加配良机，推荐龙头券商
估值重新回落至低位，但考虑业绩大概率改善，板块估值具有较高性价比。从长期角度看，我们认为流动性宽松和推动资本市场改革政策是应对宏观压力的一大抓手，这对于券商估值的提升有着较长时间的积极影响。行业平均估值1.88xPB，大型券商估值在1.1-1.5xPB之间，行业历史估值的中位数为2.44xPB（至今）。重点推荐海通证券、华泰证券、国泰君安、中信证券。
本文节选自天风证券报告《券商月报：业绩符合预期，科创板增厚投行业绩》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
