近期，白马股“爆雷”，董明珠在央视直言：“那就不是真正白马股，那是一个假的。格力当然不会了，100%不会。”一时间，引起无数媒体争相报道。说到爆雷，除了白马股，一般是指P2P平台，但也不乏很多企业业绩爆雷。业绩爆雷年年有，但近些年仿佛特别多。所谓业绩爆雷，多表现为公司利润表增速的突然变脸。持续多年的营收和利润增长，戛然而止，增速下滑、负增长、甚至陷入亏损的境地。许多人眼里根正苗红的白马蓝筹股，亦难幸免。康得新、康美药业、东阿阿胶、大族激光等，前赴后继，相继爆雷。曾经风光无限，转眼落魄街头。业绩爆雷，始于埋雷。如果在埋雷阶段，及时发现，一定可以大大降低爆雷的隐患。但埋雷，光从企业的利润表是看不出来的。大家来看，以下这4种情况，都是有问题的：
①手握大笔活期存款，却同时欠着巨量短期借款，甘吃负利差。②营收利润大幅确认，应收账款却如洪水泛滥，指数级地增长。③资产负债表上，货币资金几百亿，连几十亿的债都无法兑付。④行业增速平平，市场份额集中度未有变化，唯独你增速惊人。最好的商业模式，是不竭的现金流。反之，最烂的生意模式，是没有现金流。史永翔老师也曾说过：“现金流的问题不是简单的小问题，实际上是牵扯企业生命线的大问题。”对于投资者来说，看一家企业是否值得投资，至少要看他十年的自由现金流。一年，两年，可能有短期原因，扩产，资本开支较大，设备更新周期叠加，合理的产业链赊账，经营现金流没有及时收回来。十年，对企业来说已经是一个足以反映经营周期的时间段了。你可以短期欺骗一部分人，但你无法长期欺骗所有人。看企业的十年自由现金流，可以分为以下4类：
①总经营现金流净额为负数，基本可以认定为骗子公司。②总经营现金流净额为正数，资本开支过大，导致总自由现金流为负，基本可以认定为商业模式较差，赚来的钱都变成了设备躺在厂房里，现金入不敷出。辛辛苦苦十多年，赚得都是假利润。③总经营现金流净额为正数，资本开支较大，导致总自由现金流虽为正，却显着小于同期净利润，基本可以认定为商业模式一般，净利润的含金量和估值需要大打折扣。④总经营现金流净额为正数，资本开支有效，总自由现金流为正的同时，能够匹配甚至超越同期净利润，基本可以认定为商业模式与经营能力优越，利润表上的净利润是真利润。由此，我们我们来看以下这些企业经营性现金情况表：
三聚环保，十年经营活动现金流净额-12亿，别的都不用看了，一票否决，基本认定为骗子公司。
欧菲光，曾经的大牛股，十年经营现金流净额27亿，却伴随着184亿的资本开支，不断的大规模投入，却产出寥寥，自由现金流-156亿，赚的都是假利润。
康得新，十年经营现金流70亿，资本开支80亿，自由现金流-10亿，辛辛苦苦十年，回头一看白干。
康美药业，十年经营现金流59亿，资本开支高达159亿，这整整多出来的100亿负自由现金流去哪了？爆雷后我们知道，原来被挪用了。
大族激光，十年经营现金流超越了资本开支，获得了少量的15亿的自由现金流，公司还是可以持续经营的，但净利润要大打折扣，十年内净利润77亿，只对应15亿的自由现金流，含金量很差。
东阿阿胶，与之前那几家具有明显的区别，十年经营现金流89亿，资本开支不算高27亿，自由现金流62亿，与同期的净利润130的净利润而言，占比接近一半。公司的净利润虽然也要打些折扣，但持续经营的能力还是不错的。
从上面的表中可以看到，近十年经营现金流整体是可以跟上净利润增幅的，基本可以占到80%以上，直到-，卖出去的货开始收不回现金了，渠道压了不少货，提价策略渐渐得不到市场买账。最近，招行银行董事长内部信火了，田董居安思危，生于忧患，还说了一句名言：若批评不自由，则赞美无意义。换而言之，若现金流不自由，则净利润无意义。没有自由现金流覆盖的净利润，都是假利润。业绩爆雷，大多败于假利润。避免爆雷，最好的办法就是在埋雷阶段，及时发现。这也是为什么企业要做预算管理体系的原因。
