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杨柳，SAC执业证号：S0100517050002
由子沛，SAC执业证号：S0100118010012
侯希得，SAC执业证号：S0100118080033
报告摘要
事件概述：
万科公布半年报，1-6月公司实现营业收入1393.2亿元，同比增长31.5%；实现归属于上市公司股东的净利润118.4亿元，同比增长29.8%。
业绩稳步增长，经营质量提升
1-6月公司实现营业收入1393.2亿元，同比增长31.5%；实现归属于上市公司股东的净利润118.4亿元，同比增长29.8%，公司营收保持较快增速主要系项目结算面积及结算单价均较上年同期有所提高。报告期内，公司净资产收益率和销售毛利率分别达7.35%和36.25%，较上年同期分别上升0.59pct和1.81pct，盈利能力进一步向上。
销售稳中有升，拿地力度放缓
1-6月公司实现销售金额340亿元，同比增长5.6%，销售面积2150.1万平方米，同比增长9.6%，位居行业前二，并在41个城市的销售规模位列当地前三。报告期内，公司共获取新项目54个，同比减少53.9%，总规划建筑面积1,372.8万平方米，同比减少33.0%，投资趋于谨慎。其中，一二线城市的新增项目拿地金额占权益拿地款的88.4%，公司继续贯彻深耕一二线核心城市的策略。
杠杆率维持低位，融资优势显着
报告期末，公司的净负债率仅为35.04%，继续保持在较低的水平，财务安全度较高。1-6月公司成功发行票面利率为3.65%的20亿元公司债，以及票面利率为3.62%的17.4亿证监会主管ABS，多元融资保持畅通，成本显着低于行业平均水平。
投资建议
万科A业绩与销售稳健增长，土储丰富，财务状况良好，融资优势明显。预计公司19-EPS为3.72、4.50、5.38元，对应PE为7.3/6.0/5.1倍，公司近三年最高、最低、中位数PE分别为18.5/7.9/11.6倍，维持公司“推荐”评级。
风险提示：
房地产调控政策持续收紧，销售不及预期。
本篇报告内容来源于民生证券研究院《公司点评：万科A(000002.SZ)：业绩稳健增长，彰显龙头典范》0821
民生地产
由子沛：18801768690
侯希得：13816905064
公众号：yzp_realestate
