事项
华帝股份发布半年度报告，19H1公司实现营业收入29.30亿元，同比下滑7.68%；归母净利润3.95亿元，同比增长15.32%。单季度来看，19Q2公司实现营业收入15.99亿元，同比下滑8.61%；归母净利润2.63亿元，同比增长15.58%，符合我们此前中报业绩预测。
评论
经营基本面筑底，新品类拓展顺利
H1公司实现营业总收入29.30亿元，同比-7.68%；19Q2公司实现营业总收入15.99亿元，同比-8.61%，主要系上半年厨电行业终端需求持续承压所致。渠道层面，公司目前已形成多元化全方位的渠道体系，上半年公司重点布局零售渠道升级以及渠道下沉，积极引导经销商的扁平化转型，同时加强电商、工程及新兴渠道的多元渠道融合发展。报告期内公司电商渠道实现营业收入8.30亿元，同比+4.08%，占主营业务收入的28.68%。产品层面，报告期内公司核心品类油烟机、灶具、燃气热水器分别实现收入11.43亿、7.47亿、5.29亿，分别同比-6.80%、-10.83%、-13.31%。此外公司拓展洗碗机、蒸烤一体机等新品进展顺利，19H1收入分别同比高增84.91%、573.54%，品类扩张预计持续为公司贡献收入增量。
公司业绩稳定提升，盈利能力增长显着
H1公司实现利润总额4.46亿元，同比+9.91%。单季度来看，Q2实现利润总额2.87亿元，同比+5.17%；归母净利润2.63亿元，同比+15.58%，符合我们此前中报业绩预测。公司持续推动品牌升级，均价提升领先，整体毛利率水平有所改善。H1毛利率较去年同期+3.37pct至49.92%，其中高毛利率产品品类油烟机、灶具、燃气热水器19H1毛利率分别+3.13pct、+2.51pct、2.82pct至50.68%、53.57%、50.65%；Q2公司整体毛利率为51.41%，同比大幅提升3.90pct。费用方面，19Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为26.62%、3.23%、3.81%，同比分别+1.66pct、+0.57pct、+0.86pct。报告期内公司加大广告宣传及研发投入，品牌竞争力有望提升。综合影响下，19H1实现净利率13.70%，同比+2.69pct；Q2净利率为16.63%，同比+3.42pct，盈利能力增长显着。现金流方面，19H1公司经营净现金流2.65亿元，同比+164.52%，现金流大幅改善，主要系报告期内公司贴现及政府补助增加所致。
业绩增长动力充足，看好公司长期发展
公司目前已经形成良好的经营体系，在产品定位方面，公司持续深化品牌升级战略，产品结构逐步向高端产品调整，产品均价稳步提升；在管理层面继续推进精细化管理，实行降本增效工作；渠道层面加强渠道多元化建设。此外，公司稳步推进多层次、跨领域的品牌矩阵，“华帝”、“百得”、“华帝家居”三大品牌战略互补，推动公司业绩稳定提升。总体来看，虽然短期内公司收入仍有下滑，但业绩增长动力充足，净利润增速稳健，现金流情况持续大幅改善，后续随着年内地产交房改善，预计需求逐季回暖，收入业绩迎来向上拐点可期。
投资建议：
我们维持预测公司19/20/EPS分别为0.96/1.16/1.37元，对应PE分别为11/9/8倍。随着公司渠道端的改造升级，产品端的持续推新推高，管理端的精细化运作，有望带动公司盈利水平持续提升，未来业绩有望保持较快增长。维持“强推”评级。
风险提示：
地产调控加大；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。
附：财务预测表
华创家电华帝股份报告合集
【华创家电】华帝股份报及一季报点评：渠道改革效果显着，盈利能力持续提升
【华创家电】华帝股份业绩快报点评：收入短期承压，长期潜力依旧
【华创家电】华帝股份调研快报：新品表现优异，结构持续升级
欢迎关注华创家电
长按识别二维码关注我们
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。
本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。
免责声明
本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本公司与作者在自身知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。
本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。
报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。
本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易，并严格遵照监管机关有关投资者适当性要求，做好自身适当性评估和和认定事宜。如您坚持进行证券市场交易，请咨询有关专业机构或专业人士。市场有风险，投资需谨慎。
