点击上方“湘怀看非银”可以订阅哦
特别声明：
本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券非银研究团队编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。
◆事件：上半年海通证券实现营业收入177.35亿元，同比增长62.08%；归母净利润55.27亿元，同比增长82.34%；加权平均ROE4.46%，同比增加2ppts。
◆经纪业务实力雄厚，财富管理加速转型。公司经纪业务客户基础雄厚，e海通财移动平台用户总数超过 2,800 万。经纪业务手续费净收入 18.96 亿元，同比增长14.42%，佣金率基本保持平稳，股基交易金额57,907亿元，同比增长 30.33%。这主要是得益于公司财富管理转型、产品体系不断完善，网点布局进一步优化，我们预计全年代理买卖证券业务净收入将维持稳定增长。
◆自营业务强力驱动，投资收益大幅改善。上半年A 股市场表现强劲，公司同期实现投资收入的大幅增长。投资收益及公允价值变动收益合计 59.98 亿元，同比增幅高达 274.88%。我们认为投资收益大幅改善主要由于公司把握央行降息下债市利好的机遇，主动调整了资产配置：报告期内公司交易性金融资产中债券规模从1032亿元大幅增长至1132亿，带动公司上半年投资业绩强劲增长，我们预计全年自营业务收入可持续增长。
◆投行业务稳健增长，项目储备持续发力。公司投行业务实力强劲，上半年手续费收入16.47 亿元，同比增加 1.22 亿元，增幅 8.00%。公司申报34 个股权融资项目，其中 IPO 申报家数列行业第一；主承销债券总额1，843 亿元，企业债承销家数和金额均列行业第一；6 单并购重组交易，市场排名第三。我们认为公司债券承销优势明显、短期内储备项目丰富，作为拥有体量较大的优质项目的券商，其业绩将领先同业并享有行业资源进一步向龙头集中的红利。
◆资管业务结构调整，主动管理大幅增长。截至6月末，海通资管主动管理规模 1，373 亿元，较年初增长 27%。其中固定收益类产品管理规模 864 亿元，较年初增长 26%。资管业务手续费净收入11.44亿，同比增长31.74%。上半年公司资管业务结构调整成效显着，资管的主动管理规模、净收入都实现显着增长。我们认为公司下半年主动管理转型趋势不变。
◆维持“增持”评级，上调目标价17.49元。公司上半年业绩在头部券商中增幅显着，未来作为龙头券商享有行业资源进一步向头部集中的红利。综合考虑并参照可比公司，我们上调公司-净利润预测，分别为75亿、83亿、94亿，维持“增持”评级，按照1.60x PB，目标价17.49元。
◆风险提示：市场大幅波动；投行业务下降明显
深度报告链接
行业深度报告：
免责声明
本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）非银研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所非银研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所非银研究团队的官方订阅号。
本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。
在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
