导 读
H1业绩符合预期。目前公司在5G散热领域布局较多，华为客户进展顺利，未来三年成长路径明确。上调目标价至31.89元，维持“增持”评级。
投资要点
H1业绩符合预期，上调目标价至31.89元，维持“增持”评级。公司H1营收2.53亿，归母净利润2787万元，分别同比-7.91%、-35.50%，符合预期（业绩预告净利润2300~3300万元），其中下滑主要是产品价格下行导致毛利率下降。维持盈利预测：-营收8.98、10.99、14.50亿元，归母净利润1.56、1.83、2.60亿元，对应EPS 0.62、0.72、1.03元。考虑5G景气周期，上调目标价至31.89元（+4.94元, +18.34%），对应44倍PE，维持“增持”评级。
受手机行业周期影响，Q2业绩出现下滑。公司Q2单季营收1.51亿元，同比-10.53%，归母净利润1541万元，同比-48.66%，主要是产品价格下行导致，反应在毛利率上：上半年毛利率为31.38%，同比-5.25pct；净利率为11.10%，同比-4.79pct，其中Q2单季毛利率为27.26%，同比-7.45pct。同时公司上半年研发费用大幅增加，也是导致净利率下降的因素。
华为客户进展顺利，聚焦5G行业前景。公司技术优势明显，是苹果、谷歌、亚马逊等客户供应商，拓展华为顺利，目前在华为份额30%左右。同时在5G领域，公司与东南大学合作设立5G基站毫米波实验室，进入毫米波模组技术领域；并购凯唯迪进入热管/VC/热模组领域。5G带来手机散热ASP提升，加上公司自身客户拓展带来的量价齐升，未来成长可期。
催化剂：5G行业政策落地，公司切入新客户
风险提示：下游客户集中度高，导热材料竞争激烈
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