投资要点
事件：8 月 28 日，公司发布 年半年报：公司 年上半年实现营业收入 5.61亿，同比+21.78%；归母净利润 884.33 万，同比-95.95%。
营收增长源自房地产项目结转，净利润大幅减少由于本期非经常性收益大额减少
1）报告期内，公司实现营业收入 5.61 亿，同比+21.78%，其中公司主营业务房地产开发业务 3.96 亿（去年同期 2.83 亿），房屋租赁 1.26 亿（去年同期 1.24 亿），结构上看，上半年公司营业收入的增长主要靠房地产开发业务的结转收入支撑；2）期内，公司归母净利润大幅减少，主要由于去年同期公司处置合营公司股权，产生非经营性收益 3.94 亿元，本期内未发生此类事项，扣非后公司归母净利润同比+103.76%。
开发业务与商业地产稳步经营
上半年，虽受疫情影响，公司经营层面仍保持稳健运营，房地产开发板块，期内实现合同销售面积近 1.57 万平方米；合同销售额约 34,075.44 万元；商业地产板块，公司期内已出租房地产面积 11.23 万平方米；累计实现合同租金约 12,079.61 万元。同时，上半年公司不增添土地储备，也无新开工与竣工项目，转型方向明确。
普洛斯创始人兼 CEO 担任董事，助力公司转型
据 6 月 11 日公告，公司第七届董事会第三十二次临时会议及 年年度股东大会审议通过增补梅志明先生、张家静女士为公司第七届董事会非独立董事；梅志明先生是普洛斯公司(GLP)联合创始人、首席执行官。本次董事会人员调整，梅志明先生不仅以非独立董事身份加入公司董事会，同时出任战略委员会主任委员掌握全局，这或许意味着普洛斯与万通的合作将更加深入，未来将在资本市场、资产开发、运营和管理等多个领域，为万通转型升级赋能。
财务健康推动转型升级，持续回购彰显信心
1）公司从 年开始有息负债显著下降，资产负债率逐年降低。截至报告期末，公司 23.7 亿有息负债中，一年内到期有息负债仅 1.16 亿，账面货币资金达到 21.46 亿，资金充足负债低，后续转型负担较小。2） 年 12 月 27 日，公司董事会审议通过股份回购计划，拟回购 2.5-5 亿元公司股份， 4 月 21 日，董事会审议通过调整回购股份价格上限的议案，将购买的最高价由 6.58 元/股提升至 9.76 元/股，截至 年 7月 31 日已回购支付金额 3.77 亿；持续的回购彰显公司管理层对转型发展的信心。
投资建议：上半年营收随地产项目结转稳健增长，归母净利润由于去年同期处置合营公司股权产生大额非经常性收益，致本期同比大幅下降，扣非后归母净利润同比仍大幅增长。公司已竣工地产项目货值充沛，预计后续能持续释放利润；持有型物业租金收入增长稳定；资产负债结构持续优化，在手现金充足；同时，公司持续回购股份，彰显对未来转型的信心。预计公司 - 年 EPS 分别为 0.35 元、0.38 元、0.42 元,当前股价对应 - 年 PE 分别为 24.83X、22.39X、20.36X，维持“买入”评级。
风险提示：公司业务转型不及预期，公司地产项目销售与结算低于预期。
文章来源:乐居财经
