来源：北京商报
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新冠疫情蔓延之下，国际黄金、汇率等金融市场出现大幅震荡，商业银行的结构性产品也受到波及。北京商报记者查看多家银行结构性产品说明书发现，受金融市场、大宗商品市场波动的影响，多款近日到期的黄金看跌或者挂钩汇率的结构性产品大概率将获得最低收益率。分析人士指出，疫情影响之下，投资标的走势不好准确预测，投资者切勿因预期收益率较高就盲目购买，更应关注收益计算方法。
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多产品恐收获最低预期收益率
近年来，挂钩黄金和汇率的银行结构性产品，一度成为市场的畅销品，但是近日黄金、大宗商品价格大幅波动，使得一些结构性产品恐难收获最高预期收益率。
例如，某家股份制银行此前发行的一款黄金看跌鲨鱼鳍结构理财，预期理财收益率为2.2%-7.3%（年化，下同）。该产品5万元起购，成立于12月19日，于3月17日到期，结算日为3月13日，挂钩标的为上海黄金交易所现货合约AU99.99的收盘价。
该产品的理财收益率分为三种情形确定：当观察期内AU99.99收盘价只要有1天低于期初价格*97%，理财收益率就为4%。当AU99.99每天都大于或者等于期初价格*97%时，按照结算日当天的收盘价（期末价格）与期初价格的大小计算收益率，计算公式=2.2%+1.7*（期初价格-期末价格）/期初价格，若期末价格小于或者等于期初价格，理财收益率在2.2%-7.3%区间；若期末价格大于期初价格，理财收益率就为2.2%。也就是说，该产品只有金价跌幅越靠近3%（不得超过3%），投资者获得的收益率才越高，最高可达7.3%；金价跌幅超过3%时，产品到期收益率为4%；若金价的期末价格较期初价格上涨，那么产品到期理财收益率只有最低的2.2%。
北京商报记者注意到，AU99.99在期初的收盘价为333.52元/克，期末3月13日报价356.02元/克，已经高于期初价格，再加上自去年12月19日以来AU99.99整体处于上涨趋势，所以该款产品的最终理财收益率大概率为低收益率2.2%。
除了黄金市场外，汇率市场波动也波及到结构性产品。比如，某家国有银行一款挂钩欧元/美元汇率的结构性存款，该产品期限为35天，将于3月25日到期，预期收益率为3.6%或1.54%。若欧元/美元汇率始终处于“期初价格-0.0203至期初价格+0.0203”的参考区间，到期收益率为3.6%，否则为1.54%。记者注意到，该产品的期初价格为1.08，而3月9日这一数值已达到1.14，突破了参考区间，因此，实际收益率也大概率为低收益率。
对此，中国养老金融50人论坛特邀研究员娄飞鹏表示，疫情作为外生冲击，对于经济金融的冲击是结构性存款发行时难以预料的。疫情对全球经济金融市场造成了较大冲击，也导致近期到期的结构性存款大概率获得低收益。从结构性产品本身来看，这种低收益是正常的，投资者也应该理解接受，但金融机构也要做好客户解释等工作。
02
市场波动折损结构性产品收益率
所谓结构性产品是指银行在固定收益类资产基础上嵌入金融衍生工具，通过与汇率、股票价格、商品价格、指数等的波动挂钩，使存款人在承担一定风险的基础上获得相应收益的金融产品。从资金配比上，结构性理财产品普遍将大部分资金放到存款、债券等固定收益的产品里，做安全投资，剩下的一小部分放到远期、期权、黄金、股票等风险大的产品中，做风险投资。因此它的预期收益率通常是一个区间。也正是由于与衍生品挂钩的特性，金融市场走势波动将直接影响结构性产品的最终收益率。
例如，黄金走势年内出现逆转，也为投资者做出决策带来挑战。在国际市场上，伦敦现货黄金从1517美元/盎司位置启动，截至3月9日达到年内最高点1703美元/盎司，涨幅约为12.48%，但此后黄金价格连续走低，目前报1540美元/盎司左右，几乎已经抹平今年以来的涨幅。国内黄金方面，现货黄金AU99.99由年初的341.91元/克上涨至3月16日的345元/克，累计涨幅达到0.9%。
业内人士指出，虽然结构性理财产品的预期最高收益率较普通银行理财产品高，但收益计算方式复杂，通常是一个区间，实际收益率一般以中间价格居多，适合有投资经验并且具备一定金融知识的投资者购买。娄飞鹏表示，当前海外疫情仍在快速蔓延的情况下，疫情的经济金融影响难以准确预料，加大金融机构发行结构性产品的难度，主要是对投资标的走势不好准确预测。
来自研究机构的数据统计也印证这一点。普益标准监测数据显示，今年2月到期的结构性产品共1322款，其中公布了到期收益率的产品有206款，其中有18款未实现收益区间中间值的产品，而是实现了预期最低收益率。这18款产品主要挂钩黄金、股票指数，预期收益率区间多在0.5%-6%附近。
03
理性看待结构性产品
除了行情波动因素外，结构性产品本身较为复杂的设计结构，也是影响最终收益率的关键因素。分析人士指出，此类产品的收益主要取决于挂钩标的走势以及收益计算方法，这种复杂性可以表现为多个挂钩标的、多个观察期、多个障碍条件或触发条件。
例如，近年来银行结构性产品在以往单纯看跌、看涨的设计上，又引入了鲨鱼鳍结构，通过设定多种情形，分档计算投资者可获得的实际收益率。另外，部分看涨或看跌的结构性产品，会以观察期内挂钩标的落入目标区间的天数来计算到期收益率。此外，多家银行的结构性存款由之前的二元收益结构向三元结构设计转变。
也正是因为投资结构的复杂性，此类产品适合于有一定风险承受能力，且具备投资经验的人士。普益标准研究员吴红丽认为，随着市场利率下行，未来结构性产品的保底收益率大概率同步下行。而挂钩衍生品产生的收益，取决于衍生品投资情况，随着各金融市场波动幅度增大，银行结构性产品风险增加，获得高收益的难度增大，对部分风险规避型投资者的吸引力下降，银行结构性产品未来发行规模大概率会出现下降。此外，银行可能会根据政策预期、市场情况以及产品投资期限，设计挂钩适合的衍生品资产。
中国(香港)金融衍生品投资研究院院长王红英表示，未来结构性产品有两个发展方向：一方面是，继承传统结构性产品的方式，但是银行要把结构性产品用期货或者期权的方式来进行对冲，以避免衍生资产出现大幅价格波动带来的亏损；另一方面，发行符合新规要求的结构性产品，也就是客户需要承担一定的风险甚至本金亏损的产品。
值得提醒的是，结构性理财产品不一定能达到预期最高收益率，投资者在购买结构性理财产品时，需要理性对待。王红英指出，客户在购买理财产品时，要关注产品的挂钩标的，还要产品设计结构以及收益计算方法等要素。
