前，上证指数收于2801点；后，上证指数跌破2800点。十年如一梦，上证指数涨幅为零。然而，A股的回报率真的如此不堪么？
NO！真相并非如此，A股真实的回报率甚至不输于持续9年走牛的美股市场。只是A股市场的大波动、投资人过分聚焦眼前的行为，以及上证指数“固有的偏见”，掩盖了A股的长期价值。
过去，上证指数低估了A股多少回报？
尽管上证指数是中国A股市场最为经典、影响最为广泛的股票指数，但依然掩盖不了其作为“老旧”中国经济的代表。随着一大批具有创新精神的企业纷纷在中小板、创业板登陆，上证指数已经不能准确反映A股的真实回报。
一个简单的验证是，平均买入6月30日以前上市的所有1550只股票并持有至今的回报率会有多少？截至7月30日，这1550只股票剔除分红之后的持有期收益依然高达259.9%！
而同期标普500指数的回报为119%，衡量A股市场所有股票综合回报的万得全A指数收益率83.07%，A股市场混合基金指数的收益率107%。傻瓜式的长期投资，获得了可观的持续回报。
回想6月30日，上证指数从牛市的顶峰腰斩，收于2736点，国际金融危机的冲击刚刚来临，“毕其功于一役”的抄底者纷纷感叹“抄底抄到地下室”、“地下室有十八层”。市场的调整，让投资人没了信心，也没了脾气。当时中国的经济基本面，远没有如今这么扎实，但A股市场真实的长期回报，却在“上证指数十年涨幅基本为零”的掩盖下，竟是如此低调不俗。
A股赚钱的“口袋”不能仅盯一个
对于驱动股票价格上涨的“三驾马车”：上市公司盈利提高、无风险利率下行、风险溢价降低，“赚上市公司盈利的钱”是大逻辑，“赚无风险利率下行的钱”是放水逻辑，“赚风险溢价降低的钱”是“韭菜逻辑”。
但短期之内，汇率的走贬、贸易摩擦的深化、对于政策预期的分歧，都成为股市波动的来源。
短期市场对于A股赚钱的“口袋”仅仅盯着风险溢价的变化；对于今年以来1年期国债收益率下行约80BP（无风险利率开始下行）视而不见，对于上市公司整体盈利并不差视而不见。市场过分聚焦于“韭菜逻辑”。因此，短期粗暴的抄底行为，注定要承受市场的反复震荡的考验。“在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧”的股市常识，在短期行为的驱动下，同样具有了“刻舟求剑”的味道。
但对于期限相对较长的投资而言，“在别人恐惧时贪婪”，则是一种大智慧。
