在过去的，拉夏贝尔，这个名噪一时的时装品牌，反复被放在聚光灯下。
但是，那并非是时尚和流行的荣耀，反而是关店风波的尴尬。
而就在21日晚间，拉夏贝尔发布了业绩预告，将它再度推上风口浪尖。
公告显示，根据公司的预测，，归属于上市股东净利润是-16亿元～-21亿元；归属于上市公司股东扣除非经常性损益净利润-17亿元～-22亿元。
同时，根据统计数据显示，拉夏贝尔目前还有店铺4800家。而这个数据，在初的时候，还是9269家。
也就是说，在过去的一年，拉夏贝尔关店数量达到了4469家之多。
更加值得注意的，是拉夏贝尔在已经发生了巨额亏损。
在一年前，拉夏贝尔发布的财务报告显示，归属于上市股东净利润是-1.60亿元；归属于上市公司股东扣除非经常性损益净利润-2.45亿元。
这意味着，根据上海证券交易所的交易规则，如果拉夏贝尔发布的财务报告将这一亏损实锤，那么这家曾经立下flag、要做中国版ZARA的企业，将会被交易所实施退市风险警示，披星戴帽，被冠之以耻辱的*ST。
而这距离拉夏贝尔登陆A股市场，还不到3年的时间。
看到这里，我们不禁想问，拉夏贝尔究竟怎么了？
PART 1 ·高光时刻
拉夏贝尔的过去，不可谓不辉煌。
1998年，拉夏贝尔创立。作为一家主要从事服装的自主设计、品牌推广和直营销售的自有品牌服装连锁零售企业，拉夏贝尔的诞生，不能说是轰轰烈烈、名震四方，但是算是中规中矩。
时间过去，，拉夏贝尔正式登陆港交所市场，并在三年后的再度登陆上交所市场，成为了中国第一家做到A+H的服装企业。
也就是在这一段时间，拉夏贝尔开始了门店的疯狂开拓之路。，拉夏贝尔还只有不到900家门店；到了，门店数量增加到了5671家，而到了，这一数据变成了9448家——翻了10倍以上。
拉夏贝尔～门店数量变化
与营业网点同步提升的，还有营业收入和净利润。
在，拉夏贝尔的营业收入是29.13亿元，净利润2.60亿元；而到了，营业收入已经达到了74.39亿元，净利润6.58亿元，分别上升了2.55倍和2.53倍——这也是拉夏贝尔净利润的巅峰。
拉夏贝尔～营业收入变化（单位：万元）
这样的增长速度，让拉夏贝尔成为了当之无愧的“白马”。
这就是在这一年，时任拉夏贝尔的常务副总裁王勇先生表示，拉夏贝尔今日的成就，源自于对H&M、ZARA、GAP，这些快时尚界标杆品牌的学习。拉夏贝尔认真贯彻了全直营和多平台运营的精髓，并认为，这就是未来服装业的必经之路。
从那时候开始，“中国版ZARA”的名号越发响亮。
那是拉夏贝尔的极盛时代，那也是拉夏贝尔站在聚光灯下的高光时刻。
PART 2 ·危机迫近
但是到了，也就是门店数量达到巅峰的前一年，拉夏贝尔的净利润第一次出现下滑。
在当年，拉夏贝尔在营业收入85.50亿元、同比增长14.95%的情况下，净利润只有5.72亿元，同比下跌13.08%。
同样的态势持续到了。而在这一年，尽管拉夏贝尔的门店数量达到了历史最值，但是营业收入却仅仅增长了5.24%。
而在过去几年，拉夏贝尔的营业收入增长率分别是23.31%、19.81%和14.95%。
与此同时，拉夏贝尔的净利润再度下跌6.29%。
但是真正让拉夏贝尔跌下神坛的，是在。
在，拉夏贝尔创下了营业收入的最高值：101.76亿元。但是净利润不仅没有随着营业收入的最高值到来有所复苏，反而直接跌到了负数。
拉夏贝尔～净利润变化（单位：万元）
财务报告显示，，拉夏贝尔的净利润是-1.99亿元。与此同时，归母净利润和扣非后归母净利润全线跌到负数，无一幸存。
拉夏贝尔～归母净利润变化（单位：万元）
而到了现在，截止已经公布的第三季度财务报告，拉夏贝尔净利润已经亏损8.86亿元，归母净利润-8.24亿元，扣非后归母净利润-9.12亿元。
拉夏贝尔～扣非后归母净利润变化（单位：万元）
与此同时，拉夏贝尔的营业收入截止三季报只有57.57亿元，大幅低于和同期的62.32亿元与62.01亿元，接近于同期的57.85亿元。
因此，如果不出现特殊情况，拉夏贝尔在的营业收入预期应当仅有85亿元左右——在，拉夏贝尔营业收入85.51亿元。
PART 3 ·追根溯源
现如今，拉夏贝尔面对形势严峻的成绩单，也说出了自己的理由，简而言之就是四点：关闭低效门店、降价清空库存、会计准则导致费用增加和处置失败投资。
首先我们分析关闭低效门店。
我们知道，从常理而言，门店数量越多，营业收入应该就越高，同时营业成本也会随之上升。但是，如果要想保证盈利，其边际收益一定要大于边际成本，也就是说，新开设门店所产生的营业收入一定要高于其所导致的成本，
我们知道，边际收益和边际成本的公式如下：
边际收益 / 成本 = 新开设门店数量÷由此增加的营业收入 / 成本
由此，我们得到了如下所示的边际收益和边际成本的折线图：
拉夏贝尔～边际收益与边际成本（单位：万元）
通过上面的折线图，我们可以清晰地发现，从开始，拉夏贝尔新开设的门店所带来的收入已经比运营这些新开设门店所产生的成本更低。
这些入不敷出的门店就是所谓的低效门店。它们的存在，会导致营业收入的增长速度滞后于营业成本的增长速度，对净利润产生负面影响。
但是我们也同时发现，在，拉夏贝尔开始关闭门店，门店数量从9448家下降到了9269家。在此情况之下，营业收入反而达到了101.75亿元，而营业成本更是达到了104.71亿元。这又是为何呢？
在这里，我们不妨回忆一下日常生活中的片段。
我们一定遇见过街边的铺面，不论是店铺到期还是清仓换季，都会贴出类似于“亏本处理”的标语，甚至会有喇叭循环播放“最后一天，我们不卖啦”之类的。
同样的道理，拉夏贝尔在宣布关闭门店时，也一定会出现这样的“抛售”情况。几百家门店全部清仓的过程中，为了让商品能够销售出去，又会采取大幅度降价和打折的优惠措施，用以吸引消费者的购买，销售量自然爆发式增长。同时，价格不够，数量来凑，销售收入自然也在销售量的带动下得到了提升。
但是所谓“成也萧何，败也萧何”。打折和优惠价格的确会让销售量火速上升，同时在一定程度上也能够带动销售收入的上升，但是这些打折和优惠的价格，反映在会计报表上，则是全部进入到了销售费用。
也就是说，原价100元的一件衣服，现在8折优惠，那么销售出去之后，80元计入到销售收入之中，20元的折扣则计入到了销售费用中。
所以，我们才会发现，在，拉夏贝尔的销售费用还在43.55亿元，到了，销售费用猛增到了60.32亿元，涨幅接近40%，同时这个数字，也占据了当年拉夏贝尔营业总成本的近60%。
拉夏贝尔～销售费用变化（单位：万元）
这似乎也印证了拉夏贝尔所说的“清理库存”的说法。
但是，从资产负债表上，我们却可以看到，拉夏贝尔的存货在是23.45亿元，却达到了25.34亿元，都占据到了资产总额的30%。
而同一时期，ZARA的存货却一直保持中稳中下降的情况。
ZARA和拉夏贝尔～存货变化（单位：万元）
而与此同时，另一个与存货相关的财务指标：存货周转天数，也反映出了拉夏贝尔所谓的清理库存上的重重挑战。
存货周转天数 =360÷存货周转次数 =360÷(主营业务成本÷存货平均余额)
它反映了企业的存货从生产到最终完成销售所需要的时间。这个时间越短，说明企业的产品销售速度越快，销路也越好，产品越受到消费者青睐。
拉夏贝尔一直都将ZARA作为自己的目标。在，ZARA的存货周转天数是82天，而拉夏贝尔则是达到了248.89天。
拉夏贝尔～存货周转天数（单位：天）
这也就是说，拉夏贝尔的一件时装，从生产出来到最终完成销售，需要248.89天的时间。如果这是大型机械设备也就罢了，作为一家服装企业，存货周转天数应当保持在一个季度左右，因为不会有人会在夏天的时候还穿着春天的衣服，而时尚界也不会允许或者说容忍一家商店还在销售去年没有销售完的服装。
拉夏贝尔的定位，一直以来就是快时尚，可是在存货周转天数上，这样的速度显然是不行的。即便拉夏贝尔会快速推出新时装，也只会导致被积压下来的旧款时装还没有找到销路，新积压下来的服装就又到了的情况。
而这些存货，无一例外的，由于销售价值的下降，都会面临由此导致的存货跌价准备的困境：，存货跌价准备达到了2.35亿元，则是3.27亿元。而到了中期，这个数据就已经达到了3.55亿元。
拉夏贝尔～存货跌价准备（单位：万元）
在巨大的门店边际成本和存货积压滞销这样的双重压力之下，拉夏贝尔早已经气喘吁吁，但是，这还并非是拉夏贝尔的至暗时刻。
PART 4 · 至暗时刻
1月21日晚间，拉夏贝尔还公布了另一则公告：
杰克沃克（上海）服饰有限公司在1月20日收到了上海市第三中级法院的《民事裁定书》，受理其破产清算申请。
而这家公司，正是拉夏贝尔的全资子公司。
拉夏贝尔在上交所发布的关于子公司破产清算的公告
公告显示，公司法人无法清偿到期债务且其资产无法清偿全部债务，符合破产清算的申请理由。
而早在10月16日，拉夏贝尔的董事会就审议通过了《关于控股子公司无法继续经营拟申请破产清算的议案》。在法院受理破产清算申请后，这家全资子公司将正式进入破产清算程序；在破产清算完成后，也不会再被纳入拉夏贝尔母公司的合并报表范围之内。
而在4年前的，拉夏贝尔对于收购杰克沃克的评价，是“有利于品牌的发展战略”。这不免令人唏嘘。
但其实，这种“丢车保帅”的剥离式自救其实非常普遍，因为将生产经营出现严重问题的子公司进行剥离，根据中国的会计准则规定，子公司就不会进入母公司的合并财务报表之中，这将会在很大程度上降低公司的经营压力，促进净利润等关键财务指标的上升，以避免更加严重的财务困境。
但是这样的行为，也会给外界传播一个明显的信号：企业的生产经营已经达到了进退维谷、不得不壮士断腕的境地。
那么此时，一向以“可以同甘、不能共苦”著称的银行和券商，就会准备抽贷。
而要想避免这样的境地，通常企业的控股股东，会将自身所拥有的股权进行股权质押。这就是说控股股东将自己手中拥有的股权当作增加自身信用和银行等机构对抗无法收回本金利息风险的筹码，来换取银行和券商的信任和贷款。
而一旦企业构成违约，银行和机构便有权对被质押的股权进行处置。
这其实无可厚非，因为通常情况下，企业都拥有良好的信誉和丰厚的价值，银行和机构也愿意将自己的钱贷款给企业。
但是，如果贷款后企业出现了经营危机、难以还本付息的情况，银行和机构就会要求企业补充质押：也就是说，它们需要企业表现出更多的诚意，手中拥有更多的筹码来抵御可能出现的风险。
而现在，拉夏贝尔的控股股东、实际控制人质押给海通证券的1.416亿股已经构成了违约。但是他几乎已经没有了补充质押的机会了：这部分股票已经占到了他手中所拥有股票总数的99.81%。
拉夏贝尔实控人在上交所发布的回复公告
谈判仍在持续，但不论是补充担保物还是追加保证金，抑或是提前回购，拉夏贝尔的股权爆仓情况都不容乐观。
与此同时，拉夏贝尔还面临债务诉讼。
就在不久之前，拉夏贝尔的全资子公司成都乐微服饰和成都拉夏贝尔，由于提前退出商场而被一家房地产企业告上法庭，面临134.56万元的违约金赔偿和2500万元的损失赔偿。尽管目前判决尚未生效，但是情况也不容乐观。
所以，资本市场给出了极快的反应：10月，拉夏贝尔的股价经历数个一字涨停板后达到了29.75元的最高点；而两年后的11月，拉夏贝尔的股价只剩下了4.09元，累计跌幅达到86%以上。
而截止1月23日，拉夏贝尔的股价，在猪年的最后一个交易日，定格在了5.31元。
拉夏贝尔上市至今周线变化图
PART 5 ·前方之路
拉夏贝尔是不甘心坐以待毙的。它也想出了措施来保全自己。
它在总部大楼的外墙上贴出了海报静待出售；它改变公司注册地址以寻求政策资金的大力支持；它也转让净资产为负数的控股公司股权来进行资源重整。
但是这些缓兵之计是否有效、效果如何，都是一个未知数。
疯狂的扩张带来的营运成本更加疯狂的增长，积压已久难以出售的库存商品，这些才是拉夏贝尔真正需要面对的终极BOSS。
正如前文所说，拉夏贝尔一直以来，都将自己定位在快时尚之中。但是相比起存货周转天数仅有82天、平均三周就会对时装进行换新下架、永远都走在时尚前沿的ZARA，拉夏贝尔的速度，真的和“快”相距甚远。
走到今天这步的拉夏贝尔，相比起时尚，更快的应该是改变。
