隔夜美股再度遭受重创，三大主要指数跌幅都在3%左右，与此同时避险资产黄金再度冲击高位，国际黄金站上1520美元/盎司。
从背后的原因来看主要是美债利率曲线的2年-期在隔夜一度出现倒挂，为首次，虽然目前二者又小幅转正。
由于市场普遍认为，收益率曲线倒挂与经济衰退之间有较高的相关性，因此这引发了投资者对于衰退风险的担忧，进而导致市场特别是金融股普遍下跌。
那么问题来了，国债收益率曲线倒挂真的会引发全球经济危机的到来吗？金融市场诸如美股、美元以及黄金将会如何演变？本文将主要回顾一下过去几次国债收益率倒挂时出现的真实情况。
统计来看，过去三十年间，美国国债收益率曲线曾三次出现倒挂。分别是
(1)1988年12月13日-1989年11月6日。
(2)2000年2月2日-2000年12月27日。
(3)6月8日-6月5日。
第一次对应了90-91危机，第二次对应了美国互联网危机，第三次对应了08金融危机，由于历史3次100%的危机预警事实，使得国债利差出现倒挂成为市场担忧所在。
然而要理解国债收益率曲线倒挂对金融市场的影响，需要挖掘其背后的驱动因素。
收益率曲线可能会反转，要么是因为短期利率高，要么是因为长期利率低。从历史上看，当美联储通过提高短期利率来收紧货币政策时，收益率曲线会反转，而短期利率的提高在某种程度上引发了衰退。
具体来看，历史三次曲线倒挂的出现都对应了美联储加息。
(1)1989 年2月至5月美联储加息4次，1989年6月转向降息；
(2)2000年3月至5月美联储加息2次，2000年5月转向降息；
(3)6月美联储加息1次，9月转向降息。
与此同时，美国经济同样面临增速回落的现象，虽然出现时机与曲线倒挂先后不完全一致，但是整体可以认为在同一阶段附近。
具体来看，
(1)90年危机期间，美国实际经济增速的顶部出现在1989年一季度，即期限倒挂出现后2个月。
(2)互联网危机期间，美国实际经济增速在2000年二季度见顶，即期限倒挂出现后2个月。
(3)08年金融危机期间，美国实际经济增速于一季度见顶后开始回落，时间点相对倒挂现象发生提前一个季度左右。
不管如何，国债收益率曲线的倒挂均将伴随着美国实体经济增速的回落。而前两次时间点大概在国债收益率倒挂后2个月则不得不让人重点关注。
如果国债收益率曲线倒挂后，经济增速放缓将成为现实，那么届时金融市场包括美股、美元指数以及黄金会如何表现？
首先看看美股：
在90/91危机期间，美国股市的大幅下跌发生在1990年7月至1990年10月，1990年7月16日高点2999.75，低点1990年10月11日2365.10，下跌21.2%。但均是发生在倒挂之后，这意味着国债收益率倒挂阶段美股整体上反而是上涨的。
互联网危机期间，道琼斯指数的高点出现在2000年1月14日(11722.98)，2002年10月9日，触及阶段性底部7286.27点，与最高点相比下跌37.8%。也就是说在整个倒挂期间，股市整体上是下跌的。
次贷危机期间，10月9日，道琼斯指数达到14164.53点后开始下跌；3月9日，道琼斯指数达到6547.05的底部，然后开始上涨。与10月的高点相比，到3月的低点，道琼斯指数下跌了53.8%。但是也均发生在倒挂期间之后，而倒挂期间股市整体上是上涨的。
美元指数又是如何表现的？如下所示
90危机期间，美元指数从1989年6月开始见顶，直至1991年见底，这意味着曲线倒挂后5个月才开始下跌。
互联网危机期间：美元指数在2002年3月才真正开始见顶，前期虽有不同程度的回落但随后又继续上冲。2002年3月前期整体表现为震荡上涨态势。
金融危机期间，美元指数从一直持续缓慢下行至3月才正式见底，意味这金融危机发生期间，美元指数是贬值的。
黄金：
90危机期间，黄金继续下跌，直至89年9月见底后才开始大幅拉升。上涨周期持续半年。黄金主要上涨时期在期限倒挂出现后半年时间。
互联网泡沫期间，黄金整体维持震荡走低态势，直至2001年4月见底，金价才开始上涨。这意味着整体期限倒挂阶段，黄金是下跌的。
金融危机阶段，黄金整体呈现上涨态势，从1月开始小幅震荡上涨，到07年8月开始大幅拉升。整个金融危机期限倒挂期间，黄金是上涨的。
综合而言，美国国债收益率倒挂确实与美国经济增长回落息息相关，而经济的回落往往与美联储过度加息有关。这意味着美国国债收益率曲线倒挂不仅仅意味着市场的预期悲观，未来美国经济将极大可能出现放缓。
另外，金融市场表现来看，美股极大可能性下跌但是股市大跌并不与倒挂时间一致，反而与美国经济开始放缓时间更接近一些。同时美元指数并不符合该结论。美元指数、黄金与非美经济体表现更为相关。但是如果美联储开始酝酿降息，美元指数将走弱，同时黄金开始上涨。
来源: 同花顺金融研究中心
